铜月报：美联储降息进程或延后，铜价可能震荡趋势运行

核心观点与关键数据

• 美联储降息进程延后：美联储主席鲍威尔表示倾向于维持利率不变，暂时忽略能源冲击，但若通胀预期改变可能加息。CME“美联储观察”数据显示，4月加息概率仅2.6%，维持利率不变概率达97.4%，6月降息概率为5%。
• 中国PMI数据回升：3月制造业PMI为50.4%，高于临界点，显示制造业景气水平回升，生产和新订单指数均改善，但原材料库存和供应商配送时间指数低于临界点。
• 铜冶炼费下降：中国铜冶炼厂精炼费（TC）为-7美分/磅，粗炼费（RC）为-69.2美元/千吨，持续处于底部区域。ICSG数据显示全球铜精矿产量小幅下降，产能利用率降至76.8%。
• 精废铜价差回归正常：上海精炼铜价格为95,580元/吨，佛山废铜价格为85,600元/吨，价差1,420元/吨，较近5年维持在平均水平。
• 库存变化：沪铜库存下降51,986吨至359,135吨，LME铜库存增加425吨至360,250吨，COMEX铜库存减少798吨至588,121吨。

研究结论

• 铜价走势：综合美联储政策、供需及库存因素，铜价可能以高位震荡行情为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主。
• 风险提示：需关注美联储政策变化、经济数据及铜需求变化超预期风险。