铜周报：美联储降息在即，沪铜或震荡偏强运行

摘要： 【基本面分析】 美联储主席鲍威尔认为，美联储应致力于实现中性货币政策。他给出的理由是，劳动力市场存在衰退风险（近期疲软的就业增长凸显了这一点），这一风险抵消了进口关税上涨带来的通胀风险。截止2025年10月24日，据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月降息25个基点的概率为98.3%，维持利率不变的概率为1.7%。美联储12月累计降息50个基点的概率为93.4%。全球铜供给和铜需求均处于高位，铜供需基本平衡。铜冶炼加工费持续处于历史最低位。9月份，铜产量环比出现下降，同比继续增长。9月份，铜材产量持续快速增长。沪铜库存有所下降，库存水平处于近年来适中位置。 【后市展望】 铜价或以震荡偏强趋势为主。沪铜套利机会有限。期权合约建议观望为主。 【风险提示】 美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜供需变化超预期。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、行情复盘 （一）期货价格 根据上海期货交易所数据统计，上周，沪铜期货主力合约CU2512价格以震荡向上行情为主。价格范围在84500元/吨附近至最高87840元/吨左右。 根据伦敦金属交易所数据统计，上周，LME铜期货价格以震荡向上趋势运行，LME铜期货合约价格在10535-10968美元/吨附近运行。 LME铜期货合约日K线走势图 二、宏观面 美联储主席鲍威尔认为，美联储应致力于实现中性货币政策。他给出的理由是，劳动力市场存在衰退风险（近期疲软的就业增长凸显了这一点），这一风险抵消了进口关税上涨带来的通胀风险。截止2025年10月24日，据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月降息25个基点的概率为98.3%，维持利率不变的概率为1.7%。美联储12月累计降息50个基点的概率为93.4%。 三、现货分析 长江有色金属网数据显示，截止至2025年10月24日，上海物贸铜平均价为86,370元/吨，长江有色市场1#电解铜平均价为86,550元/吨，较上一交易日增加1,000元/吨；上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为85,490元/吨、85,460元/吨、85,620元/吨、85,560元/吨。截止至2025年10月24日，电解铜升贴水维持在下降20元/吨附近，较上一交易日下跌10元/吨。 四、供需情况 （一）精炼铜月度产量保持增长 万得资讯数据显示，截止至2025年9月，月度精炼铜产量为126.6万吨，较上个月减少3.5万吨，同比上升10.1%。 （二）铜材月度产量同比连续增长 万得资讯数据显示，截止至2025年9月，铜材月度产量为223.2万吨，较上个月减少1.01万吨，同比上升5.9%。 Page5 五、库存情况 全球显性库存情况如下：根据上海期货交易所数据统计，截止至2025年10月24日，上海期货交易所阴极铜库存为104,792吨，较上一周减少5,448吨。根据伦敦金属交易所数据统计，截止至2025年10月22日，LME铜库存为136,850吨，较上一交易日减少300吨，注销仓单占比为7.87%。根据纽约商品交易所数据统计，截止至2025年10月23日，COMEX铜库存为347,498吨，较上一交易日增加999吨。国内隐性市场库存情况如下：根据万得资讯数据统计，截止至2025年10月23日，上海保税区库存11.03万吨，广东地区库存2.2万吨，无锡地区库存3.82万吨，上海保税区库存较上一周增加0.16万吨。 Page8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 六、宏观面、基本面分析 美联储主席鲍威尔认为，美联储应致力于实现中性货币政策。他给出的理由是，劳动力市场存在衰退风险（近期疲软的就业增长凸显了这一点），这一风险抵消了进口关税上涨带来的通胀风险。截止2025年10月24日，据CME“美联储观察”数据显示，美联储10月降息25个基点的概率为98.3%，维持利率不变的概率为1.7%。美联储12月累计降息50个基点的概率为93.4%。全球铜供给和铜需求均处于高位，铜供需基本平衡。铜冶炼加工费持续处于历史最低位。9月份，铜产量环比出现下降，同比继续增长。9月份，铜材产量持续快速增长。沪铜库存有所下降，库存水平处于近年来适中位置。 七、后市展望 铜价或以震荡偏强趋势为主。沪铜套利机会有限。期权合约建议观望为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们