兼评3月PMI数据：PMI重回扩张，预计Q1 GDP同比约5.0%

制造业

• 3月制造业PMI为50.4%，环比改善1.4个百分点，重回扩张区间，需求改善快于生产。
• 节后复工复产叠加中东地缘冲突推高油价，农副食品加工、有色冶炼等行业景气度高，纺织服装服饰等行业承压。
• 工业原材料价格回升，预计3月PPI同比大幅回升至0.3%，出厂价格与原材料价格剪刀差扩大至-8.5%，中下游利润空间受挤压。
• 大型企业PMI为51.6%，维持高景气；中小型企业PMI分别改善1.5和4.5个百分点，BCI指数仍处于扩张区间。

非制造业

• 建筑业PMI小幅回升至49.3%，基建开复工率好于房建，专项债发行进度约26.4%，但实物工作量受高油价影响下滑。
• 服务业PMI为50.2%，小幅回升但新订单仍弱，铁路运输、电信服务等行业景气度高，出行消费相关行业下滑。房价领先指标“商品房库销比”显示短期下行压力但仍显企稳信号。

Q1 GDP预测与政策建议

• 基于生产法预计2026年Q1 GDP同比约5.0%，落在“全年经济增长4.5%-5%”区间上沿，第一、二、三产业增速分别为3.5%、5.2%、5.0%。
• 经济有望实现“开门红”，但需重视美伊地缘冲突不确定性，输入型通胀挤压中下游利润并抑制需求，建议适时出台增量政策呵护经济修复动能。

风险提示

• 政策变化超预期；美国经济超预期衰退拖累国内出口。