2019年3月·PMI数据点评：PMI重回扩张区间，生产恢复性加快

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 1 PMI重回扩张区间 生产恢复性加快 2019年3月·PMI数据点评 2019年3月31日 点评机构：交通银行金融研究中心 (BFRC) 联系方式：021-32169999-1028 liuxuezhi@bankcomm.com 点评人员： 连 平（首席经济学家） 刘学智（高级研究员） 主要观点 3月制造业PMI上升的主要原因是季节性回升。由于制造业PMI回升幅度高于过去6年同期涨幅，表明在宏观政策逆周期调节下实体需求有所改善，经济运行出现一些积极变化。需要注意的是，制造业PMI低于过去两年3月份的水平，当前制造业扩张力度依然偏弱。生产指数是五大分项指数中涨幅最大的一项，表明春节过后企业集中开工，制造业生产活动明显加快。新订单指数为近半年高点，表明市场需求出现改善。购进价格和出厂价格指数上升，主要生产资料价格上涨的种类增多、涨幅加大，近期PPI可能止跌回升，工业通缩压力减小。非制造业PMI上升的主因是建筑业景气度显著回升。每年3月建筑业PMI都会显著上升，季节性特征非常明显。今年3月建筑业PMI为近5年同期最高值，表明加大稳投资和基础设施领域补短板力度对建筑业拉动作用较明显。服务业PMI近一年多时间保持在52%-54%之间，运行平稳。3月以来需求状况有所改善，企业生产加快，但一季度经济运行整体偏弱，经济增速可能有所放缓。在手订单和新出口订单较低，整体需求状况仍然偏弱，积极政策有待进一步释放效力。大规模减税降费有助于为制造业减负，提振市场信心，二季度制造业PMI 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 2 有望保持在荣枯线以上。今年大量基建项目提早开工，推进实施70个重大工程项目，将提振建筑业景气度，促进非制造业PMI处于较高扩张水平。 正文 2019年3月三项PMI都有不同程度回升。制造业PMI上升1.3个百分点到50.5%，重回扩张区间。非制造业PMI和综合PMI上升到54.8%、54%，分别上升了0.5、1.6个百分点。 图1：制造业、非制造业和综合PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 春节过后企业逐步恢复生产，每年3月制造业PMI都有显著上升，并都高于荣枯线，呈季节性波动特征。今年3月制造业PMI上升到荣枯线以上，主要原因就是季节性回升。由于制造业PMI回升幅度高于过去6年同期涨幅，表明在宏观政策逆周期调节下实体需求有所改善，经济运行出现一些积极变化。需要注意的是，2017年和2018年3月制造业PMI分别为51.8%、51.5%，今年3月50.5%低于过去两年同期水平，当前制造业扩张 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 3 力度依然偏弱。 制造业PMI反弹回升到近6个月的高点，五大分项指数都有不同程度上升。稳增长政策力度加大、进度加快，年初提前下达财政资金，大批项目集中上马，目前这些政策的积极效果逐渐有所显效，促进制造业PMI反弹回升。生产指数上升3.2个百分点到52.7%，是五大分项指数中涨幅最大的一项，表明春节过后企业集中开工，制造业生产活动明显加快。 图2：生产指数 数据来源：WIND，交行金研中心 新订单指数为51.6%，比上个月上升1个百分点，是近半年高点，表明市场需求出现改善。主要原材料购进价格和出厂价格指数为53.5%、51.4%，分别比上个月上升1.6、2.9个百分点。3月以来流通领域中主要生产资料价格上涨的种类增多、涨幅加大，近期PPI可能止跌回升，工业通缩压力减小。制造业供需两端产品价格上涨表明经营活动加快，生产经营活动预期指数上升到56.8%，比上个月上升0.6个百分点。供应商配送时间指数也回到荣枯线以上，为50.2%，比上个月上升0.4个百分点。 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 4 图3：供需两端价格指数和PPI 数据来源：WIND，交行金研中心 非制造业PMI上升0.5个百分点到54.8%，建筑业景气度显著回升，服务业运行较为平稳。气温回暖建筑工地陆续复工，促进建筑业PMI上升2.5个百分点到61.7%，重新回到高扩张水平。每年3月建筑业PMI都会显著上升，季节性特征非常明显。今年3月建筑业PMI为近5年同期最高值，表明加大稳投资和基础设施领域补短板力度对建筑业生产经营的拉动作用较明显。服务业PMI略微上升0.1个百分到53.6%，近一年多时间保持在52%-54%之间，运行基本保持平稳。 3月以来需求状况有所改善，企业生产加快，但一季度经济运行整体偏弱，经济增速可能有所放缓。虽然制造业在手订单和新出口订单有所回升，但仍然处于46.4%、47.1%的较低水平，整体需求状况仍然偏弱，积极政策有待进一步释放效力。随着积极因素逐渐显现，未来经济运行有望逐渐走稳。大规模减税降费有助于为制造业减负，提振市场信心，二季度制造业PMI有望保持在荣枯线以上。今年大量基建项目提早开工，推进实施70个重大工程项目，将提振建筑业景气度，促进非制造业PMI处于较高扩 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 5 张水平。 图4：非制造业PMI 数据来源：WIND，交行金研中心 免责声明 本报告由交通银行金融研究中心撰写发布。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但交通银行对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告仅为报告出具日的观点和预测。该观点及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，交通银行金融研究中心可能会发布与本报告观点和预测不一致的研究报告。