3月PMI数据点评：产需两旺，制造业PMI重回扩张区间

产需两旺，制造业PMI重回扩张区间——3月PMI数据点评 戴梓涵S1190524110003证券分析师：分析师登记编号：徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号： 报告摘要 事件：2026年3月31日，国家统计局公布3月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。中国3月官方制造业PMI50.4，前值49.0，非制造业PMI50.1，前值49.5。 一、产需两旺，制造业PMI重回扩张区间 3月制造业PMI指数为50.4%，较上月提升1.4个百分点，重回扩张区间，随着春节结束，各地企业加快复工复产，市场活跃度提升。本月制造业PMI的13个分项指数中，各分项指标相比上月均出现不同程度的提高，权重较大的生产指数与新订单指数增幅相对明显，是本月制造业PMI上行的主要拉动项。本月生产及需求指数较前值均出现不同程度的提高，3月PMI生产指数较上月提升1.8个百分点至51.4%，新订单指数为51.6%，较上月提升3个百分点，均位于扩张区间，新出口订单指数为49.1%，比上月提升4.1个百分点，需求方面，3月份PMI进口指数为49.8%，较上月提高4.2个百分点，表明内部需求回暖。在产需恢复的传导下，3月制造业企业采购意愿增强，采购量指数较上月提高2.7个百分点至50.9%。分企业规模来看，3月大型企业PMI比上月提升0.1个百分点至51.6%，继续位于扩张区间。中、小型企业PMI分别比上月提升1.5和4.5个百分点至49.0%和49.3%，景气水平改善明显，仍位于临界点以下。生产价格方面，3月PMI原材料购进价格指数较上月提高9.1个百分点至63.9%，上游成本压力有所增加。PMI出厂价格指数为55.4%，较上月提高4.8个百分点。价格指数大幅提高主要是受到近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响。3月PMI采购量指数较上月提高2.7个百分点至50.9%。库存方面，3月产成品库存指数提高0.9个百分点至46.7%，原材料库存指数为47.7%，较上月上涨0.2个百分点。 二、非制造业环比小幅提升 3月非制造业商务活动指数为50.1%，环比提升0.6个百分点，结构上建筑业与服务业活动指数均提升，建筑业商务活动指数为49.3%，环比提升1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，环比提高0.5个百分点，服务业景气水平回升，其中铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气度区间，节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下。 三、风险提示：政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险。 目录 1、产需两旺，制造业PMI重回扩张区间2、非制造业环比小幅提升3、风险提示 事件：2026年3月31日，国家统计局公布3月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数。中国3月官方制造业PMI50.4，前值49.0，非制造业PMI50.1，前值49.5。 1、产需两旺，制造业PMI重回扩张区间 制造业PMI重回扩张区间 3月制造业PMI指数为50.4%，较上月提升1.4个百分点，重回扩张区间，随着春节结束，各地企业加快复工复产，市场活跃度提升。 本月制造业PMI的13个分项指数中，各分项指标相比上月均出现不同程度的提高，权重较大的生产指数与新订单指数增幅相对明显，是本月制造业PMI上行的主要拉动项。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 1、产需两旺，制造业PMI重回扩张区间 制造业市场产需两旺 本月生产及需求指数较前值均出现不同程度的提高，3月PMI生产指数较上月提升1.8个百分点至51.4%，新订单指数为51.6%，较上月提升3个百分点，均位于扩张区间，新出口订单指数为49.1%，比上月提升4.1个百分点，需求方面，3月份PMI进口指数为49.8%，较上月提高4.2个百分点，表明内部需求回暖。在产需恢复的传导下，3月制造业企业采购意愿增强，采购量指数较上月提高2.7个百分点至50.9%。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 1、产需两旺，制造业PMI重回扩张区间 大型、中型和小型企业景气水平均提升 分企业规模来看，3月大型企业PMI比上月提升0.1个百分点至51.6%，继续位于扩张区间。中、小型企业PMI分别比上月提升1.5和4.5个百分点至49.0%和49.3%，景气水平改善明显，仍位于临界点以下，当前中小企业同大型企业相比，生产经营仍面临一点压力，后续仍需相关政策进一步发力助力企业纾困。 资料来源：Wind，太平洋证券 1、产需两旺，制造业PMI重回扩张区间 价格指数大幅提高，库存指数增加 生产价格方面，3月PMI原材料购进价格指数较上月提高9.1个百分点至63.9%，上游成本压力有所增加。PMI出厂价格指数为55.4%，较上月提高4.8个百分点。价格指数大幅提高主要是受到近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响。 3月PMI采购量指数较上月提高2.7个百分点至50.9%。库存方面，3月产成品库存指数提高0.9个百分点至46.7%，原材料库存指数为47.7%，较上月上涨0.2个百分点。 资料来源：Wind，太平洋证券 资料来源：Wind，太平洋证券 2、非制造业环比小幅提升 非制造业环比小幅提升，服务业PMI升界点以上 3月非制造业商务活动指数为50.1%，环比提升0.6个百分点，结构上建筑业与服务业活动指数均提升，建筑业商务活动指数为49.3%，环比提升1.1个百分点；服务业商务活动指数为50.2%，环比提高0.5个百分点，服务业景气水平回升，其中铁路运输、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55%以上较高景气度区间，节后与居民出行消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数位于临界点以下。 资料来源：Wind，太平洋证券 风险提示 政策不确定性；宏观基本面变化超预期；海外地缘政治风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰 写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视 为同意以上声明。