3月制造业PMI数据点评：产需均现走弱，价格继续上行

投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 3月制造业落入收缩区间 3月制造业PMI 49.5%，下降0.7个百分点，降至临界点以下；其中五大分类指标全部低于临界点。 受到多地本土疫情扩散的影响，3月制造业产需两端均走弱；同时由于上游工业品价格持续高企，制造业价格整体明显抬升。 大型企业51.3%，中型企业48.5%，小型企业46.6%。大型企业运行相对稳定，仍保持扩张；中型企业回落幅度较大；小型企业景气度虽有所回升，但仍处于收缩区间。 ►内外需均较明显回落 3月新订单指数为48.8%，下降1.9个百分点，再次回落至临界点以下，制造业市场需求环比减弱。 外需：新出口订单指数47.2%，大幅回落1.8个百分点。3月欧美等主要经济体的制造业景气度环比有所回落，外需扩张速度放缓。 内需：进口指数46.9%，下降1.7个百分点。 在手订单指数46.1%，回升0.9个百分点；采购量48.7%，下降2.2个百分点。 ►生产继续放缓 3月生产指数为49.5%，下降0.9个百分点，制造业生产继续放缓，降至收缩区间；生产经营活动预期指数大幅回落3个百分点。 原材料库存47.3%，下降0.8个百分点；产成品库存 48.9%，上升1.6个百分点。生产端继续放缓，制造业企业备库原材料意愿有所减弱，原材料库存指数连续回落；同时制造业需求走弱，导致产成品存货去化速度放慢。 ►制造业价格继续上行 3月原材料购进价格指数66.1%，大幅上升6.1个百分 点。出厂价格指数56.7%，上升2.6个百分点。制造业上下游价格均继续上行。 134947 3月工业品价格普遍继续上升。综合PMI价格分项与工业品价格高频数据，我们预计3月PPI同比或将降至7.7%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.3月制造业落入收缩区间 2022年3月官方制造业PMI49.5%，较上月下降0.7个百分点，降至临界点以下，结束连续4个月的环比扩张。受到多地本土疫情扩散的影响，3月制造业产需两端均走弱；同时由于上游工业品价格持续高企，制造业价格整体明显抬升。 本月构成制造业PMI的五大分类指标（生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数）全部低于临界点。 大型企业51.3%，小幅回落0.5个百分点。中型企业为48.5%，下降2.9个百分点。小型企业为46.6%，回升1.5个百分点。大型企业运行相对稳定，仍保持扩张； 中型企业回落幅度较大；小型企业景气度虽有所回升，但仍处于收缩区间。 2.内外需均较明显回落 3月新订单指数为48.8%，较上月下降1.9个百分点，再次回落至临界点以下，制造业市场需求环比减弱。 外需：新出口订单指数47.2%，大幅回落1.8个百分点。从主要经济体制造业PMI来看，美国3月ISM制造业PMI初值录得58.5，较2月制造业PMI58.6小幅回落；欧元区3月制造业PMI录得57，较前值回落1.2个百分点。3月欧美等主要经济体的制造业景气度环比有所回落，外需扩张速度放缓。 内需：进口指数46.9%，下降1.7个百分点。 在手订单指数46.1%，回升0.9个百分点；采购量48.7%，下降2.2个百分点，自去年10月后再次降至收缩区间。 3.生产继续放缓 3月生产指数为49.5%，继续下降0.9个百分点，制造业生产继续放缓，降至收缩区间。生产经营活动预期指数55.7%，大幅回落3个百分点。 原材料库存47.3%，较上月继续下降0.8个百分点；产成品库存48.9%，上升1.6个百分点。由于生产端继续放缓，制造业企业备库原材料意愿有所减弱，反映在原材料库存指数连续回落；同时制造业需求走弱，导致产成品存货去化速度放慢，产成品库存指数上升。 4.价格继续明显上行 3月原材料购进价格指数66.1%，继续大幅上升6.1个百分点。出厂价格指数56.7%，继续上升2.6个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数延续快速上升趋势，制造业上下游价格均继续上行。 截止到3月31日的高频微观数据来看，3月南华工业品价格同比增速由28.9%上升至38.3%；国际原油（WTI）价格同比增速由54.9%继续升至74%，铁矿石价格同比由-18.5%回升至-14.8%，可以看出3月工业品价格普遍继续明显上行。综合3月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，我们预计2022年3月PPI同比或将回落至7.7%附近。 5.风险提示 经济出现超预期波动。