8月PMI数据点评：产需持续走弱，景气继续回落

8月PMI数据点评总结

核心观点与关键数据

• 制造业PMI：8月为49.1%，预期49.5%，前值49.4%，连续第4个月低于临界水平，表现弱于季节性。
• 非制造业PMI：8月为50.3%，预期50.1%，前值50.2%，连续20个月运行在扩张区间，高于市场预期。

制造业PMI分析

• 景气水平回落：受高温雨水天气扰动和内需疲软影响，制造业PMI加速下行。
• 供需失衡：产需指数均处收缩区间，但供给强于需求，供需失衡程度加重。
• 企业补库被动：采购量与原材料库存下降，但产成品库存上升，反映供强需弱。
• 内外需求分化：新出口订单指数上升，进口指数下降，内需仍是主要约束。
• 企业分化：大型企业PMI略降但仍高于临界水平，中、小型企业PMI明显下降。
• 成本压力减轻：主要原材料购进和出厂价格指数均下降，企业成本压力缓解。
• 行业分化：高技术制造业和装备制造业PMI回升，高耗能行业拖累明显。

非制造业PMI分析

• 暑期消费支撑：服务业商务活动指数环比上升，出行链相关行业扩张明显。
• 建筑业放缓：建筑业商务活动指数下降，但基建与建筑装饰安装活动活跃，对冲地产拖累。

研究结论

• 经济承压：制造业PMI持续低于临界水平，经济下行压力渐增，实现全年增长目标难度加大。
• 政策加码可能：在完成全年目标任务指引下，后续出台增量逆周期调节政策的可能性增加。

风险提示

• 政策调控力度不及预期。
• 海外环境变化超预期。