兼评Q1经济数据：经济实现开门红，GDP平减指数趋于转正

2026年第一季度中国GDP同比增长5.0%，符合预期，其中第二产业回暖较快，但建筑业GDP同比尚未回正。输入型通胀推动价格水平修复，名义GDP与实际GDP增速差收窄至-0.1%。工业和服务业生产保持韧性，3月工业增加值同比5.7%，高技术制造业为重要支撑；服务业生产同比5.0%，信息软件技术、租赁商务服务等表现较好，产销率好于2025年同期，供需关系有望温和改善。居民经营净收入增速反弹，但工资性和转移净收入增速下滑，居民投入产出端呈现“工时与时薪增速同降”态势，消费倾向表现不佳，居民部门消费率为70.3%，处于历年偏低水平。

固投端，制造业投资增速延续回升，设备更新贡献较大，有色冶炼、化学制品、通用设备、计算机等投资改善幅度较大。基建投资仍维持较高增长，航空运输、道路运输等改善较快。房地产投资同比下降0.1%，筑底态势趋显，4月以来房地产市场呈现小阳春，新房成交降幅收窄，二手房成交好于2025年同期，二手房价同比有望于Q2筑底回升。

消费方面，3月社零当月同比下滑1.1个百分点至1.7%，主要受汽车、家电、烟酒拖累，石油制品为正贡献。以旧换新消费普遍走弱，对商品零售的边际拉动出现下滑。服务零售与商品零售增速剪刀差扩大至3.3个百分点，后续或将持续扩大。

Q1经济开门红有望助推本轮权益行情，但美伊地缘冲突对全球经济的影响逐步显现，国内房地产和消费内需回升基础尚不稳固，因此增量政策仍需适时出台以提振内生修复动能。

风险提示：政策力度不及预期；美国经济超预期衰退。