【银河期货】极目宏观系列报告：2026年03月PMI观察-供需改善、预期谨慎

中国PMI观察报告（2026年3月31日）

第一部分：中国制造业和非制造业PMI数据表格回顾

• 数据来源：银河期货、Wind资讯
• 制造业PMI：50.4（较上月上升1.4，高于市场预期50.1）
• 非制造业PMI：50.1（较上月上升0.6，高于市场预期49.9）

第二部分：3月制造业PMI体现经济超预期服务

• 核心观点：制造业PMI全面超预期反弹，经济处于复苏状态，但复苏力度一般，预期较为谨慎。
• 关键数据：
  • 制造业PMI全部分项均较2月上升：
    • 主要原材料购进价格：63.9（上升9）
    • 出厂价格：55.4（上升4.8）
    • 进口：49.8（上升4.2）
    • 新出口订单：49.1（上升4.1）
    • 新订单：51.6（上升3）
  • 生产：51.4
  • 新订单：51.6
  • 产成品库存、原材料库存、从业人员等关键分项仍处于较低水平。
• 经济循环分析：生产、主被动库存均下降，净需求上升，价格易上涨。
• 行业和企业表现：
  • 小型企业PMI上升最明显
  • 中型企业PMI处于历史同期次低
  • 消费品和装备制造业PMI回升明显
  • 基础原材料行业PMI仍低于50
• 季节性预测：4月制造业PMI大概率回落，将验证经济韧性和中东冲突影响。

第三部分：3月非制造业PMI多个分项处于历史同期低位

• 核心观点：非制造业恢复速度仍慢，仍处于筑底过程中。
• 关键数据：
  • 商务活动：50.1（上升0.6）
  • 新出口订单：48.8（上升4.1）
  • 投入品价格：52.3（上升1.4）
  • 销售价格：49.9（上升1.1）
  • 配送时间：51.5（上升1）
  • 内需：下降4.3
  • 存货：43.5（下降1.9）
  • 业务活动预期：54.2（下降0.8）
  • 从业人员：45.2（下降0.8）
• 行业表现：
  • 建筑业：49.3（上升1.1）
  • 服务业：50.2（上升0.5）
• 季节性分析：多个分项处于历史同期最低或次低水平。
• 重点关注：建筑业PMI仍在下滑，但销售价格分项筑底，或显示房价环比企稳。

研究结论

• 制造业PMI反弹但预期谨慎，供需改善背景下商品价格易上涨。
• 非制造业PMI涨跌互现，但多个分项处于历史同期低位，经济仍处于筑底阶段。
• 4月制造业PMI走势将关键，需关注经济韧性和外部不确定性影响。