2026年3月份黑色金属分析报告：宏观预期改善 关注需求成色

——2026年3月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 宏观：美国陷“滞”与“胀”两难中国求“价”与“量”双稳 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 当前全球经济正处于“双重分化”与“地缘冲击”交织的复杂格局中。美国经济呈现制造业复苏与通胀隐忧并存的态势，而美伊战争的突然升级正重塑货币政策预期与大宗商品定价逻辑；中国则走出独立节奏，经济温和复苏中价格信号积极修复，但有效需求不足的矛盾依然存在，政策保持定力下的“精准调控”成为主基调。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 美国方面，经济正站在关键的十字路口。2026年初制造业PMI连续站上荣枯线，服务业稳健扩张，劳动力市场年初改善显著。但一场突如其来的美伊战争彻底改变了温和的通胀回落态势，当前的通胀并非简单的数据反弹，而是一场由战争、关税和内生成本共同构成的复杂战役。未来几周，霍尔木兹海峡的战况、能源价格的走势以及ISM价格指数的实际传导效果，将共同决定美联储是在9月谨慎迈出第一步，还是将高利率维持得更久。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 国内方面，经济呈现“价格信号积极，但动能季节性回落，金融结构分化”的特征。1月宏观数据揭示了经济温和复苏中的积极转变，特别是价格层面的回暖为企业盈利改善奠定了基础。但有效需求不足的矛盾依然存在，金融数据的结构分化表明内生融资需求有待进一步激活。后续需要关注PPI回暖的持续性、地产销售回暖能否带动投资企稳，以及全国“两会”后政策的进一步发力方向。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 总体而言，中美经济周期错位进一步加剧——美国在“通胀反弹风险”与“降息预期推迟”中博弈，中国则在“价格修复确认”与“内需巩固”中寻求突破。美伊战争的持续时间与烈度，将成为连接两大经济体的关键变量：若冲突长期化，美国通胀黏性增强将推迟全球流动性拐点，而中国则面临输入性成本上升与外部需求不确定性的双重考验。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：海外经济走势及货币政策变化，海外地缘政治风险变化，国内增量政策，终端需求情况。 成文时间：2026年3月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 宏观预期改善关注需求成色 ——2026年3月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 成材：关注需求启动钢价底部运行 核心观点： 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 房地产仍处于深度调整中，从2025年的新开工和施工数据看，地产对建材的影响中性偏空。目前正值累库周期末端，预计库存高峰出现在3月上半月，螺纹钢峰值或在850万吨，热卷高点或在490万吨左右，累库情况正常，重点看节后的去库斜率。 2025年中国粗钢产量96081万吨，同比下降4.4%。在粗钢产量下降背景下，中国的钢材结构占比正出现变化。随着房地产市场的深度调整，建筑钢材占比逐年下滑，而板材类产品受益于汽车、家电、船舶逐步上升。对于3月份，粗钢产量在春节假期后将逐步回升，未来产品结构仍以螺纹稳中有降，热卷产量上升的趋势运行。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 中汽协数据显示，2025年中国汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，双创新高。对于2026年的车市，我们偏保守，倾向于总量大体不变，增速放缓的局面，3月份以平稳回升为主。以旧换新政策将继续支撑家电市场，2026年家电市场或总量基本持平。对于3月份，我们认为产销自节后小幅回升。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 对于3月份，我们认为钢材供需双增，主要是春节假期后的恢复，重点关注需求端变化，包括表观需求量变化和库存高点形成后的去库斜率。此外，“两会”的召开给市场带来宏观层面影响。综合来看，钢价或在低位震荡偏弱运行。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 后期关注/市场风险：国内出台超预期宏观刺激政策。 成文时间：2026年3月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 宏观预期改善关注需求成色 ——2026年3月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 铁矿石：供需宽松预期不变短期建议空配为主 核心观点： 短期外围关税再生波折，国内宏观政策处于观望期，市场交投重心倾向于弱现实，当前铁矿石供需矛盾持续积累，供给同比保持高增，铁矿石需求仍受产业链利润限制，港口库存累积趋势以及宽松预期尚未改观，铁矿石建议空配为主。 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 供应方面：3月份供给处于季节性回升阶段，且外矿发运存在同比高增长，国内供给保持环比增加态势，供给端支撑力度将进一步减弱。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 需求方面：当前国内受短流程亏损以及长流程主动减产偏弱影响，铁矿石需求仍保持同比增长态势，后期国内铁矿石需求主要取决于钢厂利润水平以及钢材库存去化程度，市场对节后需求仍有一定乐观预期，但终端需求出现超预期增长概率偏低，后期关注钢材库存去化节点、复工力度以及钢材出口强度，若复工力度不及预期，钢铁产业链面临负反馈风险。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 库存方面：钢厂进口矿库存经历季节性补库之后回归常规低库存水平，港口进口矿保持趋势性上升，高供应仍是主导因素，从当前需求回升速度以及疏港量水平以及供给端供应速度来看，3月份港口进口矿库存水平仍将保持上升趋势，预计45港港口库存水平将累计至1.75亿吨，创历史最高水平。同时，港口库存结构性矛盾愈发凸显，中品矿持续累积，叠加四季度以来因贸易限制金布巴粉流动性枯竭，后期需密切关注流动性恢复后对市场造成的价格冲击。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 价格预测：价格区间在93~100美元/吨（61%指数），对应连铁在710~760元/吨。 策略方面：建议空配为主，卖出看涨期权。 后期关注/市场风险：外矿发运稳定性、国内政策增量。 成文时间：2026年3月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 宏观预期改善关注需求成色 ——2026年3月份黑色金属分析报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1452号 煤焦：3月供需修复价格震荡为主 负责人：赵毅从业资格号：F3059924投资咨询号：Z0002978电话：010-62688526 核心观点： 2026年2月，煤焦市场整体呈现震荡偏弱格局，期货价格跌幅均超5%，现货弱稳为主。宏观层面，海外关税扰动与国内政策观望共同作用，市场情绪中性。基本面受春节假期影响，节前补库力度偏弱，节后供需恢复缓慢，加之华北部分钢厂环保限产，导致价格重心下移。 宏观/成材：武秋婷从业资格号：F3078638投资咨询号：Z0018248电话：010-62688555 焦煤方面，国内煤矿逐步复产但增量空间有限，蒙煤通关恢复至高位，口岸库存压力持续，供给端整体宽松，价格反弹乏力。焦炭方面，焦化利润一般，产能利用率受环保和下游采购制约，铁水产量稳步回升但3月上旬华北限产或放缓增产节奏，成本支撑减弱。库存方面，煤焦总库存低于去年同期水平，供需矛盾尚不突出。 原材料：程鹏从业资格号：F3038114投资咨询号：Z0014834电话：010-62688541 展望3月，市场大概率延续区间震荡走势，需重点关注两会政策信号、环保限产结束后需求恢复节奏，以及焦煤进口端库存消化情况。 原材料：冯艳成从业资格号：F3059529投资咨询号：Z0018932电话：010-62688516 后期关注/市场风险：关注节后煤矿复产进度，旺季终端需求复苏强度，钢厂铁水、进口煤、钢材出口等因素变化的影响。 有色金属：于梦雪从业资格号：F03127144投资咨询号：Z0020161电话：021-20857653 成文时间：2026年3月5日 重要声明： 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录 第一部分【宏观】：美国陷“滞”与“胀”两难中国求“价”与“量”双稳..................1 一、美国：制造业显韧性但通胀回升，美联储审慎基调不变....................................1二、欧元区：制造业迎强劲复苏信号，通胀首破2%目标........................................2三、国内：新旧动能博弈加剧，外需韧性形成支撑............................................3 第二部分【成材】：关注需求启动钢价底部运行..........................................9 【市场运行逻辑】.............................................................................9 一、房地产市场对建材中性偏空...........................................................9二、螺纹钢低库存、热卷高库存，关注节后去库斜率........................................10三、粗钢仍有减量，品种间调整延续......................................................10四、26年车市或出现降温，3月份难有强劲表现............................................11五、春节季导致家电排产下降，节后厂商竞争较早展开......................................12 第三部分【铁矿石】：供需宽