2022年2季度黑色金属分析报告：市场预期向好 关注需求兑现节奏

黑色季报2季度地址：北京市海淀区海淀大街8号19层☎400-700-6700www.zgfcc.com风险因素：稳增长经济刺激政策加码（上行）；实际需求不及预期（下行）、美联储加息节奏过快（下行）；国内外疫情反复（方向不确定）；部委出台压减产量明细规划（成材上行、原材料下行）。重要声明：本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。市场预期向好关注需求兑现节奏——2022年2季度黑色金属分析报告内容摘要：螺纹钢：冬奥会后，钢材产量本应快速回升，但疫情防控升级致短期供应趋紧，二季度随疫情得到控制或将逐步缓解。同时，“碳元素”短缺也是一季度钢铁产量受限的原因之一，双焦供应偏紧的情况二季度或难有改善。终端需求同样受到疫情困扰，“金三”未现，房地产市场呈整体去泡沫而阶段性放松的特征，相对宽松的信贷环境利多成材价格。此外，低库存是今年市场亮点，因疫情影响不排除重新累库，但累积高度有限。外部因素变化仍有较大不确定性，俄乌冲突持续不断和美联储连续加息预期对整个大宗商品市场带来影响，而国内疫情反复对成材供需两端带来扰动。综合来看，终端需求因疫情而推迟，较宽松的信贷环境利于后期需求释放，且低库存利多钢价，成材价格具备上行动能，但供应增长将限制价格上升空间，不建议投资者高位追多，待回调后逢低偏多对待。RB2210合约或呈盘整上行，上方压力5600、6000，下方支撑4600、4400。铁矿石：整体评估二季度供需关系将再度转入宽松，当前供需关系阶段性紧张局面或在4月份逐步得到缓解，供应端的显著增加或将抵消需求边际回升带来的压力，港口库存数量将维持在1.50亿吨以上高水平，叠加监管层对铁矿石价格的管控压力仍然存在，我们预估二季度铁矿石价格继续上升空间有限并且存在下行潜力，价格驱动将从需求端逐步往供应端转移，节奏上，4月份铁矿石价格将存在上冲动能，但随着供需关系转弱或呈冲高回落走势，整体在4月份逐步布局09合约空单或做多螺矿比。双焦：一季度，受采暖季、奥运会、“两会”等因素的影响，环保政策趋严，焦炭供需两端均呈现先下降、后回升的态势，总体库存保持低位。二季度，随着气温回升，终端需求复苏进程或将加快，对原材料需求形成利好，不过需注意的是，疫情因素对需求端市场影响的不确定性较大，后期需持续关注。“保供稳价”政策仍是煤炭市场主要导向，叠加交易规则限制，动力煤期货流动性已明显下降；另外，煤炭进口形势难言乐观，短期炼焦煤结构性紧缺矛盾仍难以解决，且国际焦煤价格大幅飙升，提振国内焦煤价格，对焦价仍有较强的成本支撑作用。考虑到当前双焦期价高位运行，价格正迫近去年10月份高点，警惕高位回落的风险，或可在价格回落风险释放后偏多对待。负责人：王奕琳010-62688578钢材：赵毅010-62688526钢材：武秋婷010-62688555原材料：程鹏010-62688541原材料：冯艳成010-62688516 黑色季报2季度1目录第一部分成材：需求后置预期增强盘整中重心上移.........................................1一、价格运行逻辑........................................................................................................11、供应先紧后松，对价格由支撑转向压力.............................................................12、流通市场因疫情受阻，成交略低迷......................................................................23、库存总量低于往年，支撑钢价..............................................................................34、需求端改善滞后，宽松环境利多成材价格.........................................................45、外部因素变化易对黑色系带来扰动......................................................................4二、操作提示................................................................................................................5三、风险因素................................................................................................................5第二部分铁矿石：阶段偏紧预期兑现供需回归宽松格局.................................6一、价格运行逻辑........................................................................................................61、走势回顾：需求边际改善预期主导，供给阶段收缩提供支撑.........................62、供给端：进口矿边际回升，国产矿逐步复工.....................................................63、需求端：铁水产量回升至高位，但边际增加空间有限...................................124、行情展望：需求端驱动将走弱，供应端压力将显现.......................................13二、操作提示..............................................................................................................13三、风险因素..............................................................................................................13第三部分煤焦：成本支撑作用仍强警惕价格高位回落风险.........................14一、价格运行逻辑......................................................................................................141、2022年一季度煤焦市场走势回顾......................................................................142、动力煤：保供稳价政策持续发力，动煤期价流动性堪忧...............................143、焦煤：国产焦煤稳中有增，进口形势难言乐观...............................................164、焦炭：高成本、低库存，下有支撑上有压制...................................................19二、操作提示..............................................................................................................21三、风险因素..............................................................................................................21 黑色季报2季度1【成材】：需求后置预期增强盘整中重心上移【价格运行逻辑】一、供应先紧后松，对价格由支撑转向压力国家统计局数据显示，2022年1-2月我国粗钢产量为15795.8万吨，同比下降10.0%；1-2月钢材产量为19671.1万吨，同比下降6.0%；1-2月生铁产量为13213.1万吨，同比下降10.8%。今年产量较去年同期下降较大主要源于两点：一是2021年粗钢产量呈前高后低特点，限产主要发生在下半年，导致去年年初基数偏高；二是今年2月份正值北京冬奥会，京津冀及周边地区采取了不同程度的停限产措施，这点从粗钢产量分省数据可以看出，1-2月份河北降29.20%，山东降17.77%，同比降幅居前。截至目前，暂未有监管层公布新的一年的关于钢铁行业的压减产量通知，市场普遍认为钢材产量会在春节后逐步攀升。截至3月24日当周，螺纹钢周产量311.15万吨，较前一周上升10.15万吨，春节后连续6周上升，但上升势头有放缓迹象，这主要与疫情升温有关。表11-2月各地累计粗钢产量排行榜数据来源：MYSTEEL中钢期货3月以来，国内多地爆发本土疫情，主要为奥密克戎变异株，传播快、隐匿性强，疫发生频次明显增加，感染人数快速增加。3月1日至21日，全国累计报告本土感染者超过4.1万例，波及28个省份及直辖市，且涵盖了上海、深圳、山东、河北等多个经济强省/市，其中河北省唐山市的全域管控更是直接影响了整条黑色产业链。3月19日唐山发布加强全市重点场所管控，3月20日全市实施疫情防控临时性交通管制，钢厂物料运输受阻，有些钢企表示个别物料库存不足1周。截至3月24日，唐山地区21日关停高炉2座，22-23日新增停产高炉5座，目前已有7座高炉焖炉，影响日均铁水产量2.95万吨/天。全国范围截至3月24日，共有19座高炉焖炉停产，预计影响日均铁水 黑色季报2季度2产量约7万吨。如果后期运输问题得不到缓解，或有更多钢企执行焖炉操作。目前供应端的减产主要受疫情影响，我们认为是短期现象，持续整个二季度的概率不大，即使疫情有反复，河北等几个钢铁产量重点地区保持最高级别管控的情况也难以持续，随着疫情防控部署到位，社会面“动态清零”，后续产量仍以上升为主。今年以来螺纹钢周产量均值276.45万吨，2021年同期均值为335.89万吨，2020年同期均值为284.59万吨，今年一季度螺纹钢周产量与2020年接近，低于2021年60万吨。如果今年二季度产量同样持平于2020年，则二季度周产量均值将追至370.51万吨，较一季度上升94万吨。那么供应端将呈现先紧后松的特征，短期利多价格，后期逐步转向压力。图1螺纹钢产量（单位：万吨）数据来源：MYSTEEL中钢期货二、流通市场因疫情受阻，成交略低迷前文提到的疫情除对供应端造成影响外，也对流通环节带来负面效应。截至3月28日，全国237家流通商螺纹钢成交量5日平均值为16.87万吨，同比下降31.49%。从下图不难看出，成交量5日平均值在春节假期后快速攀升，符合历史特征，但进入3月份后拐头向下，与过往年份形成鲜明对比。这其中既有终端需求低迷的情况，但更主要是疫情导致的多地管控。目前疫情波及28个省份及直辖市，各地根据自身疫情严重程度采取了不同手段，包括全域管控、全市住宅小区（含村屯）封闭式管理、交通管制、钢材市场停滞、下游工地待停工等。尽管有些地方的举措不直接涉及钢铁行业，但市民的居家隔离和汽运暂停都对现货市场的运营带来影响。现阶段仍处于疫情防控关键期，尚不能准确判断何时出现拐点，钢材市场成交低迷状况短期仍会延续，二季度有望逐步