宏观：美联储或重启降息国内需求仍存压力
- 美国：制造业PMI指数略有回暖但仍处于收缩区间，服务业扩张成为经济主要支撑，但劳动力市场韧性消退，就业增长近乎停滞，关税政策延迟反馈或使四季度通胀维持韧性。市场对美国经济衰退担忧情绪明显增加，年内降息预期升温。预计美联储9月大概率重启降息。
- 欧元区：制造业PMI指数首次突破荣枯分界线进入扩张区间，服务业扩张速度小幅放缓，整体通胀率小幅回升，核心通胀率坚挺。预计欧央行9月会议再次暂停降息。
- 国内：固定资产投资增速回落，结构分化明显。基建投资与制造业投资构成主要支撑力量，房地产投资成为主要拖累因素。“反内卷”政策或成下半年关键。消费市场增速略有放缓但整体保持增长，消费潜力有望持续释放。进出口保持向上向好的增长势头，展现强大韧性。国内物价水平整体仍在低位运行，CPI有望保持温和回升趋势，PPI也有望企稳筑底，小幅回暖。
成材：供增需弱钢价低位运行
- 房地产：政策叠加发力，效果主要体现在销售端，对建材的影响中性偏负面。目前房地产不具备迅速回暖条件。
- 出口：短期出口尚可，未来出口降速。7月出口数据较好，一是国内价格仍具优势，二是海外粗钢产量下降为我国出口创造空间，但我国面临的贸易壁垒正逐步增多。
- 供应：1-7月粗钢产量同比下降3.1%。“反内卷”在钢铁行业仍会体现，但供应减量对价格的刺激作用会下降。
- 汽车市场：淡季不淡，以旧换新政策叠加“反内卷”在行业内达成共识。秋季车市看好，但增速或出现降温。
- 家电市场：在以旧换新下保持较快发展，但“国补”透支了一部分未来需求，政策的边际效应有递减。下半年增速或收窄，全年延续增长。
铁矿石：产业与宏观背离价格或高位震荡
- 行情回顾：8月份铁矿石价格呈“N”型高位震荡走势，产业偏弱现实与宏观乐观预期相背离。
- 供应端：8月份外矿供应季节性回升，国产矿端保持相对低迷。预计9月份供给端支撑力度边际减弱。
- 需求端：8月份高炉钢厂利润水平高位回落，成材库存超季节性累积。9月份国内需求在高炉利润大幅压缩以及终端需求边际走弱，预计9月份铁水保持在235万吨/日以上水平难度较大，但中下旬存在假期前集中补库需求。
- 库存方面：8月份供需变动均不显著，港口库存环比小幅累计，钢厂库存水平与去年同期基本持平。9月份供强需弱格局延续，后期需关注国内终端需求韧性的持续性以及国内宏观政策驱动对价格的正向带动。
煤焦：供需处于高位价格谨慎乐观
- 8月市场回顾：市场情绪变化仍有反复，促使价格波动加剧，焦煤焦炭期货价格整体呈先扬后抑走势。现货市场，国内外煤价走势略有分化，国内煤价高位小幅回调，市场多以弱稳为主；进口端蒙煤价格延续回升趋势，澳煤价格以稳为主。
- 焦煤：供给减量低于预期，进口煤量同比下降，环比逐月回升。库存方面，近两周，焦煤库存再次出现小幅累库趋势，主要集中在煤矿端、港口端，但短期压力可控。
- 焦炭：铁水保持相对高位，支撑原料刚性需求。原料让利，焦化利润空间小幅修复。钢厂端盈利率持续保持60%以上，自主减产意愿均较低。
