极目宏观系列报告：从近期政策重点看国内投资方向和交易要点

2025年《政府工作报告》围绕“稳增长、促改革、惠民生”主线，重点部署提振消费、扩大内需、优化经济结构等任务，强化民生保障与高质量发展。政策核心逻辑为“稳内需、调结构、防风险”，通过财政与货币政策双重宽松，以及消费、产业、民生领域的系统改革，推动经济向高质量增长模式转型。

政策要点：

1. 积极的财政与货币政策：赤字率提高至4%，发行超长期特别国债1.3万亿，货币政策注重结构性支持。
2. 消费与内需：将2025年政府首要工作设定为提消费、扩内需，提出促进居民增收、支持消费品以旧换新等措施。
3. 新质生产力：推动科技创新和产业创新融合发展，重点支持人工智能、新能源汽车、数字经济等新兴产业。
4. 改革开放：开展中央部门零基预算改革试点，深化资本市场投融资综合改革，积极稳外贸稳外资。
5. 防范化解风险：持续推动房地产市场止跌回稳，稳妥化解地方政府债务风险，积极防范金融领域风险。
6. “三农”工作与绿色转型：巩固大豆扩种成果，挖掘油料扩产潜力，推动棉糖胶等稳产提质；扎实开展国家碳达峰试点，加快构建碳排放双控制度体系。
7. 民生与社会治理：更大力度稳定和扩大就业，强化基本医疗卫生服务，实施健康优先发展战略。

数据测算与政策方向：

• 2025年中国GDP增长5%理论上需要进出口增速下滑至0%，投资维持2024年3.3%水平，社会消费品零售增速提升至6%左右。
• 外需不确定性加大下，“稳外贸”重要性提升，贸易争端对进出口下滑程度有限。
• “扩内需”可能使消费中枢明显提升，餐饮、商品零售等领域政策支撑需关注。
• 化债可能使投资增速更稳固，但外需是干扰因素，基建投资增速中枢可能小幅上移，制造业投资增速保持偏高水平，房地产投资增速继续收窄跌幅。

投资方向与交易要点：

• 国内经济持续企稳回升，交易要点为回升幅度和节奏。
• 债券市场仍可能是纠结的震荡市，收益率短期调整后，有企稳甚至再度下行可能。
• 股票市场延续结构性牛市，大盘龙头、消费主题、国产替代、科技等《政府工作报告》中重点支持的行业较为看好。
• 大宗商品需求向上弹性有限，价格受供给和海外因素影响，倾向于估值策略和波动率策略。
• 海外市场交易要点可能仍是经济“滞”和“胀”的交替，政策取向和贸易冲突等事件因素决定幅度和节奏。