从近期政策招标看国内电网景气度20240604

发言人00：03 本次电话会议仅服务于长江证券研究所名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。长江证券保留追究其法律责任的权利。 发言人00：37 各位投资者大家晚上好，我是长阳电信行业的分析师宋红利。然后欢迎大家收听我们本期的电网的一个专题的汇报。然后本期的话我们主要是针对最近的最近这两天，一个是整个电网国网这一块陆续续发了一些核心的一些设备的一个批次的一个招投标多的一些信息。然后另外的话就是今天能源局也发了相应的这样的一个文件。我们认为整个无论是招投标还是文件的内容，可能对于整个国内电网的整体的景气，尤其是结构性的这种景气，还是起到了一个验证的或者说进一步的一个确认的这样的一个作用。所以的话我们今天主要是汇报这样的一个情况。 发言人01：24 然后对于整个国内这一个电网这一块来看的话，我们之前也多次提到过，整个国内电网这一块，其实它的一个增长的一个确定性和持续性，我们认为相对来说还是比较高的那主管主要还是来自于国网自身的一个定位，尤其是，这几年新能源消纳对于电网的一个压力是在越来越变大的一个背景之下。电网是需要加快整个的投入，去，缓解这样的一个销纳压力。那像今年的话，我们认为整个国网这一块整体的投资的话，还是有希望能做到大个位数到10%的这样的一个增长。这样的话其实相比于过去几年3到5的这样的一个增幅，还是会有进一步的一个加速的。 发言人02：14 今年从国内整个电网来看的话，1到4月的整个的国内电网的一个投资大概在25%的一个增长。然后其中单四月是达到了四十多的一个增幅，其实这个增幅还是非常大的。这个我们认为还是能够反映出几期的整个的国内电网投资的一个紧急度的。那在这个背景之下的话，我们也一直强调国内的电网目前来看结构上来看，主要还是特高压主网跟数字化两条赛道。我们认为结构上的这种景气的一个确定性和景气度的一个绝对的一个水平，相对来说都还是相对比较高的。这样的两条赛道，也是我们一直重点推荐的三条主线里面的国内的这两条。那这快的话，从目前的情况来看的话，这两个赛道的景气度还是持续是得到这样的验证和超预期的。这个主要还是来自于昨天晚上国网相应的一些设备批次的一个招投标和今天整个能源局的一个政策文件的这样的一个，相应的一个佐证。 发言人03：21 首先的话，对于数字化这个赛道来说的话，数字化这一块的话，其实市场对于数字化整个的这个赛道的一个投资，一直以来相对来说分歧还是比较大。就是市场对于今年整个电网数字化能否加速这个事情，其实一直还是有不一一样的一样的一个这样的一个预期。所以这一块其实市场预期是不是很高的。 发言人03：45 但是从目前的情况来看的话，我们认为整个国网对于今年对于数字化的一个投资，还是没有希望去实现这样的一个加速的。主要的原因还是来自于两个大的方面，一个是从中长期来看看它的建设是必须要去推进的。因为数字化其实也是跟新能源消纳核心相关的。新能源的消纳的话，除了硬件方面的这些输电或者说配电通道的一个建设和匹配之外的话。更重要的就是另外一个方面就是在于随着风光的占比越来越高。因为风光具有随机性和波动性这样的一个特征，所以的话它需要电网去加强自身的一个调节的一个能力。那在这样的一个支撑之下的话，所以我们认为整个数字化应该是必须要去建设的一个方向。所以它是具备长期的一个景气，或者说长期确定性的一个投资方向。 发言人04：36 并且的话对于今年来说的话，国网今年年初是做了在年度的工作会议上，是提出来了数字化的一个坚强电网的一个新的概念。以前是叫坚强智能电网，所以整体是从智能化到数字化的一个或者说智能化到数字化的这样的一个转变。那这个里面我们认为还是对于数字化这样的一个定位，是有一个比较明显的这样的一个拔高。再加上整个国家今年对于人工智能方向的一个支持，以及国网今年整体也实现了一个管理层的或者说董事长的一个正常的一个换届。所以的话从大的层面上来看，今年还是具备数字化投资去增加投资或者说加速的这样的一个基础的一个条件的。那从这目前来看的话，其实核心的变化还是在短期的这个数据层面上，能够得到这样的一个信号的一个验证。因为昨天晚上郭老师披露了国老师披露了今年第一批次数字化招标的一个补充批次。因为今年第一批次的数字化的相关的招标量比较大，所以的话今年是分了两个批次去公布相关的一个中标的结果，去年昨天晚上是完整的披露了全部的一个中标结果。 发言人05：54 从全部的中标结果来看的话，那么呃两个批次全部的这个就是两是一共公布的这个第一批次的全部中标大概在12.9个亿，接近13个亿的一个金额量。这个金额的话相比于去年第一批次是接近实现了150%的一个增长，就实现了翻倍以上的一个增长。并且的话从这几年的这个第一批次的一个中标金额来看，都是往年最高的一个水平。那像去年的话是在五个多亿，前年的话是在七个多亿。那前年的七个多亿其实已也是一个比较高的水平了。再往前基本上都是更少了，就是五个亿以内，甚至基本上都是在一个多亿或者一个亿不到的这样的一个中标的一个金额水平。所以今年这接近13个亿的一个中标金额，其实还是一个非常大的一个体量。那本身这个第一批次的总体的这个量，在今全年的四个批次里面就不算特别大。 发言人06：48 所以的话今年第一批次的这个高增，我们认为还是有一个相对比较明确的一个信号的。那这一块的话其实在之前的设备端的这个招标的时候就能够看出一些苗头。设备之前当时只披露的中标信息里面，大概是招标了8万台的这个数字化相关的设备。去年第一批次只有1万台不到，当然设备的品类是有差异的。就是今年的这个8万台设备里面，其实主要是集中在像光模块，包括服务器，包括网络设备这些一些等等的这种硬件产品。去年的这个设备的话，其实还是有比较多的调度了相关的设备，所以的话就是整 个的今年整体的设备这一块，虽然产品类别上有一定的差异，但是从最后的中标的一个情况来看的话。150的这样的一个同比的一个增长，其实整体还是能够是能够去验证整个数字化的一个快速的一个增长。加上也是是超过这个市场之前，还是一部分人的这样的一个预期的。 发言人07：48 那另外的话就是从整体的一个中标份额来看的话，目前来看，整个国网数字化的中标的一个格局其实是没有太大变化的。因为国网的总部的这个数的话的话，一般就是两大主体，一个是南瑞，一个是信产。那基本上各40%左右的一个占比。那今年第一批次也差不多是这样，就是南瑞系大概在43的1个比份额，信产系大概在42的1个份额，那基本上相当让这个占到了80%多的一个份额。这里面的话就是南瑞系的话，其实它旗下的一个上市公司核心就是国内南瑞。然后新产品的话，旗下的上市公司核心就是国网信通。所以的话就是国内南瑞跟国网信通在整个的中标体量相对来说也都是实现了一个比较快的这样的一个增长。 发言人08：37 像我们统计下来，今年第一批次的这个里面的话，国网信通的中标量接近两个亿的一个水平，同比有百分之200以上的一个增长。那整体的份额的话也基本达到15%左右的，同比去年第一次也是实现了一定的一个提升。所以的话就是整体今年的第一批次的数字化的一个中标质量。 发言人08：58 金额层面来看，一个超预期的一个大幅的一个高增，并且的话格局方面是没有出现什么变化的。那么南瑞和信通这两家国网旗下核心的数字化的上市平台，都实现了一个中标体量的一个快速的一个增长。所以的话我们认为还是能够去对今年整个数字化加速的，或者说投资加速的这样的一个判断，去形成一个积极的一个信号和催化。 发言人09：26 另外的话就是一般一年是四个批次的一个招标。那么从节奏来看的话，今年应该六月份还会有第二次的这个招标的一个信息的发布。然后七月份会有第三次，九月份会有第四次。今年整个的这个招标节奏其实是比往年要快的，就今年最后一批次是在九月份就招完了。往年的话一般都是要等到11月份左右才会招完最后一个批次。所以从整个批次的一个安排和招标的一个进度来看，今年整个数字化的一个招标量确实还是比较大的。所以的话这个是我们。 发言人10：00 对于今年整个数字化的一个判断，再加上对于国网信通来说的话，这里面我们主要推荐的核心的标的还是国网信通跟国内南瑞两家。因为这两家是国网下面的数字化的一个上市平台，所以的话国网在整个数字化这一块投资一旦加速的话，我们认为信通跟南瑞应该是第一顺位会直接收益的，并且的话收益的确定性也是最高的。因为他们两者业务涉及的范围也比较广，那么在整个数字化的招标的份额中，标的份额也比较高。所以的话不管国网的数字化的投资增加是在什么细分方向，认为信通跟南瑞还都是大概率是能够去受益的。所以的话这个是我们主要推荐的两个标的。 发言人10：42 这里面的话就是信通的话，我们认为这个一方面就是从整个的数字化的一个中标体量来看，是实现了一个比较快的一个增长。另外一方面的话，从之前的这个输变电的通信设备的产品的一个重要体量来看，也同样是一个比较快的一个增长。就是在每年六批次的这个输变电输变电的这个设备招标里面的话，其实包含了一个通信设备这个品类。通信设备整体还是划分为数字化相关的。它主要是一些包括特高压，包括各类电压等级变电站里面的一些通信设备的一个招标。 发言人11：16 那这个里面的话，信通在今年的第一批次和第二批次的整个的通信设备的一个中标体量，基本上已经快接近去年全年六个批次的一个重要体量了。所以的话这个方面其实信通今年的整个的一个订单增长其实也是非常快的。所以的话就是信通整体我们认为目前整个的一个，债务订单的一个规模，其实还是处实现或者说潜在的一个待签订的一个订单。基本上还是处在一个比较高的一个增速。虽然今年一季度因为一些原因，业绩是出现了一个比较大的一个波动。但是从二季度三季度开始，我们认为整个信通的业绩应该会进入到一个修复和逐级加速的这样的一个阶段。 发言人11：55 那目前的话，今年我们预期在十个亿的利润，那现在对应大概也就是有20倍出头的一个估值。信通的话我们认为基本上20倍肯定是一个比较明确的这样的一个底部的一个位置，所以这个位置我们认为还是处在一个比较安全的一个底部的一个位置。那往后看，无论是数字化投资的加速，还是信通今年存在的这个控股股东资产，控股股东集团内的资产的一个同业竞争，解决的这样的一个待定的一个事项。那么对于信通整个未来的一个经济发展，还是都会有一个比较强的一个催化和推动作用。所以的话信托我们这个位置也还是重点推荐的。 发言人12：37 然后南瑞的话最近确实走的相对会比较弱一点。这个主要还是由于市场担心公司今年整体的这个增速的一些情况。但是南瑞我们认为公司从今年各个赛道的一个基本面的情况来看，整体今年的一个增长的确定性还是比较高的。 发言人12：54 无论是从数字化的情况，前面我们也汇报了，整个第一批次数字化的一个中标，其实还是实现了比较大的一个增长。还是从整个的这个套高压和输变电这一块来看的话，今年整个赛道都是处在一个景气的一个过程之中。所以南瑞我们认为今年还是，有希望去实现两位数以上的这样的一个增长的。目前的话，基本上也是在23倍左右的一个估值，基本上也是在20倍出头。所以南瑞我们认为现在这个位置基本上也是在一个安全的一个底部的一个位置。所以的话整个数字化这条赛道，我们认为今年还是很有希望去迎来数字化投资的一个加速。然后目前的话在招投标层面的这个数据上，已经有了一个比较明确的一个几期的一个信号和规划。 发言人13：39 那这条赛道的话我们主要重点推荐的是国网信通和国电南瑞，这两家国网下面的一个数字化建设平台。这个是数字化主要赛道的一个主要的一个情况。然后第二个赛道的话就是套压和主网。套压和主网其实它的背后的逻辑也比较简单。 发言人13：56 其实它核心也是跟新能源上大，并且它是作为这种变电的一个通道，是直接是跟风光的，尤其是集中式电站和大基地直接相关的。因为建设这个风光的大基地和集中式电站，都需要相应的一个电网通道去做相应的一个电力的传输。特高压