近期城投相关政策密集边际收紧，监管对城投债务的处理思路从过去3年的“短期风险缓释”正式切换到“长期风险处置”，当前为转折窗口，城投信用利差已触底回升。近期监管推出多轮窗口指导，包括扩大评级虚高治理范围、交易商协会（NAFMII）恢复债务融资工具“331”上限约束、限制有债务问题主体发债、2026年年中起限制两年以内期限债券发行，指向其对2027年6月偿债接续风险的担忧，但市场尚未对该风险定价，分歧源于信息不对称。当前财政端支持见顶，6万亿化债额度接近用完，2025年末广义城投有息债务约65万亿，地方财力缺口持续走阔；银行净息差已降至1.4%，全口径年付息缺口或达2万亿，完全由银行兜底将触发系统性风险。
