东财固收研值担当第3期：从近期政策看城投刚兑预期修正

东财固收研值担当第3期：从近期政策看城投刚兑预期修正发布时间：2026-08-10一、核心要点1. 本期为东财固收研值担当系列第3期，核心探讨近期城投政策边际变化，判断监管将从短期风险缓释转向长期风险处置。2. 解读近期窗口指导：评级虚高治理、债务融资工具余额恢复上限、对债务逾期主体债券发行限制、2年内城投债发行限制等，区别于过往风险缓释逻辑。3. 城投债期限结构已较健康：26年中1年内标债占比约29%，2年内占比低于50%，监管关注或源于对27年6月城投债接续的担忧，但当前市场未定价该时间点风险。二、投资线索1. 需关注监管后续城投政策导向，政策或从“刚兑托底”转向“有序处置”。2. 城投化债资金已步入尾声，财政端后续大幅支持难度大，需关注金融体系承接能力的边际变化。三、风险与关注1. 27年6月前后城投债接续存在不确定性，市场与监管预期存在分歧。2. 低效/无效城投资产规模较大，发债主体中资产回报率低于付息的缺口达1.33万亿，若依赖银行承接或消耗净息差，甚至引发金融风险。3. 非发债主体城投债务情况更差，未定价的风险可能逐步暴露。