全球市场观察
- A股市场：探底回升，走势分化。上证指数涨0.24%，创业板指跌0.68%，两市成交额约1.92万亿元。有色铝、创新药、商业航天与光纤概念领涨，电力板块回调。港股承压，恒指跌0.81%，恒生科技指数跌1.84%，南向资金净卖出24.67亿港元。家电、传媒和可选消费领跌，有色金属、石油石化和医药生物收涨。
- 日韩市场：分别下挫2.8%和3%，受中东局势升级带来的高油价与输入型通胀担忧影响。
- 欧洲市场：相对抗跌，STOXX 600反弹约0.9%，英国、德国和西班牙股市领涨。
- 美股市场：高开低走，标普500跌0.4%，纳指跌0.7%，主线仍是“高油价压制风险偏好”。科技股承压，费城半导体指数跌超4%，美光跌近10%。金融板块表现较好，黑石涨3.3%，KKR涨2.1%。
- 宏观环境：10年期美债收益率下行近8个基点，市场重新押注年内仍有降息可能。鲍威尔表示美联储可以“等待并观察”伊朗战争对通胀和增长的影响，强调当前政策处于合适位置。市场重心从“油价推升通胀”逐步转向“高油价是否进一步拖累增长”。
- 大宗商品：继续围绕中东供给风险定价。WTI原油涨超3%，收于103美元附近；黄金收盘基本回到上周五附近；LME铝价大涨3.85%，接近四年高位。商品市场已从单一的原油冲击，扩散至更广泛的工业品供给扰动。
公司点评
- 极兔速递：2025年盈利超预期，市场份额进一步扩大。2025年调整后税后利润同比增长112%至4.25亿美元。新市场调整后息税前利润在2025年转正。上调2026/27年盈利预测，目标价从13.4港元上调至14.7港元，维持“买入”评级。
- 中联重科：2025年盈利同比+36%符合预期，4Q25海外收入大增60%。预计2025年净利润同比增长36%至48亿元人民币。宣布派发末期股息每股0.2元人民币。维持中联重科A/H的目标价12.0元人民币/9.2港元不变，维持“买入”评级。
- 正力新能：2H25业绩强劲，销售前景向好。2H25收入同比激增50%至49亿元，毛利率再次达到历史新高至18.7%。销管研三项费用率合计仅为9.4%。预计2026年电池出货量超过30GWh，上调2026/27年出货量预测。维持“买入”评级，目标价18港元。
- 时代天使：业绩超预期，海外增长动能强劲。2025财年营收同比增长37.8%至3.7亿美元，归母净利润同比增长134.7%至2,843万美元。总达成案例数同比增长48.1%至53.24万例。维持“买入”评级，目标价91.89港元。
- 比亚迪电子：预计2026年增长动力包括苹果折叠屏、汽车业务和AI服务器产品上量。2025年盈利同比下降18%，主要受毛利率降低和2025下半年主要安卓客户需求疲软拖累。维持“买入”评级，目标价35.80港元。
- 华润饮料：预计业绩26年触底。2025财年收入同比下降18.6%至110亿元，净利润同比下滑39.8%至9.9亿元。预计2026财年业绩将触底，基于总部深度改革和研发体系重构。维持买入评级，目标价下调至11.09港元。
- 中国财险：非车COR有进一步改善空间。2025年归母净利润同比增长25.5%至404亿元。承保盈利同比提升1.19倍至125亿元。总投资收益同比增长12.8%至386亿元。小幅下调盈利预测，并将目标价下调至20港元，维持“买入”评级。
- 博泰车联：智能座舱驱动的AI先驱。为中国第三大智能座舱域控制器供应商，已成为基于骁龙/麒麟平台的智能座舱解决方案领导者。预计2026-27年AI应用收入达7亿/12亿元。首予买入评级，目标价200港元。
- 中国生物制药：创新药收入占比近半，全球化布局提速。2025年收入同比增长10.3%至318.3亿元，创新产品收入同比增长26.2%至15.2亿元。公司迎来4个创新产品获批上市。公司与赛诺菲达成全球独家许可协议。维持“买入”评级，目标价8.70港元。
- 中国人寿：4Q净亏损受公允价值波动拖累；DPS小幅超预期。2025年归母净利润同比增长44.1%至1,540亿元。每股股息为0.86元，同比增长31.7%。维持“买入”评级，目标价上调至33港元。
- 中国平安：集团OPAT重回双位数增长; CSM有望于2026年回归正增长轨道。2025年集团归母营运利润重回双位数增长，同比上升10.3%至1,344亿元。寿险及健康险新业务价值同比增长29.3%至369亿元。维持买入评级，目标价90港元。
