核心观点与关键数据
公司业绩：美的集团2025年实现营收4585亿元，同比增长12.1%；归母净利润439.5亿元，同比增长14.0%；扣非净利润412.7亿元，同比增长15.5%，符合预期。其中，2025Q4单季度营收937.9亿元，同比增长5.7%；单季度归母净利润60.6亿元，同比下降11.4%；单季度扣非净利润41.3亿元，同比下降23.1%。扣非净利降幅好于同业，主要受家电行业Q4净利普遍下滑影响，包括国补退坡和原材料价格上涨。
业务增长：
- 智能家居：营收2999亿元，同比增长11.3%，毛利率29.9%，同比下降0.1个百分点。
- 楼宇科技：营收358亿元，同比增长25.7%，毛利率30.6%，同比提升0.4个百分点。
- 机器人及自动化：营收310亿元，同比增长8.1%，毛利率21.3%，同比下降0.7个百分点。
- 工业技术：营收272亿元，同比增长10.3%，毛利率17.5%，同比提升0.4个百分点。
- 其他创新业务：营收287.2亿元，同比增长26.9%，毛利率11.3%，同比下降3个百分点。
- 区域分布：国内业务营收2605亿元，同比增长9.4%；海外业务营收1959.5亿元，同比增长15.9%，多个产品在海外市场市占率领先。
分红与回购：公司2025年实际每10股派发43元，A股全年分红股息率约6%，H股约6.2%，具备较大吸引力。全年已回购116亿元，2026年拟继续回购65亿至130亿元，用于股权激励或员工持股计划。
盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为468亿元、511亿元、570亿元，同比增长6.5%、9.2%、11.5%；EPS分别为6.2元、6.7元、7.5元；H股P/E分别为11倍、10倍、9倍。
投资建议：目前估值合理，股息率6%具备吸引力，维持“买进”评级。
风险提示：家电补贴退坡、原材料价格上涨、汇率波动。
