2025年净利YOY+14%，分红+回购彰显价值

美的集团(00300.HK) Buy买进 2025年净利YOY+14%,分红+回购彰显价值 结论及建议： ◼公司业绩：公司发布年报，2025年共实现4585亿元，YOY+12.1%，归母净利润439.5亿元，YOY+14.0%，扣非净利润412.7亿元，YOY+15.5%，公司业绩符合预期。其中2025Q4单季度营收937.9亿元，YOY+5.7%，单季度归母净利润60.6亿元，YOY-11.4%，单季度扣非净利润41.3亿元，YOY-23.1%。家电行业Q4净利普遍下滑，一方面是24Q4国补基期较高，而25Q4国补退坡，另一方面是原材料价格上涨，但公司扣非净利降幅好于同业。 ◼各业务稳步增长，海外业务收入增长较快：（1）分业务来看，公司智能家居业务实现营收2999亿，YOY+11.3%，毛利率为29.9%，同比下降0.1个百分点；楼宇科技实现营收358亿，YOY+25.7%，毛利率为30.6%，同比提升0.4个百分点；机器人及自动化业务实现营收310亿元，YOY+8.1%，毛利率为21.3%，同比下降0.7个百分点；工业技术实现营收272亿元，YOY+10.3%，毛利率为17.5%，同比提升0.4个百分点；其他创新业务实现营收287.2亿元，YOY+26.9%，毛利率为11.3%，同比下降3个百分点。（2）分区域来看，公司国内业务实现营收2605亿元,YOY+9.4%,国内下半年受到国补退坡影响；海外实现营收1959.5亿元，YOY+15.9%,公司积极拓展海外市场，多个产品已在当地市占率排名前列，如空调在南美市场市占率第一，冰箱产品在日本、马来西亚、泰国市占率排名第一，洗碗机在马来西亚、沙特市占率第一，我们看好公司海外市场的开拓。 ◼大手笔分红叠加股份回购，彰显价值：公司2025年全年实际每10股派发43元（含中期每10股分红5元），以此测算，A股全年分红股息率约为6%，H股股息率约为6.2%，在全市场来看具备较大吸引力。此外，公司2025全年已回购116亿元，2026年拟继续用65亿至130亿元回购股份，回购价格不超过100元/股（回购资金为自有资金/银行贷款，回购用途为实施股权激励计划及/或员工持股计划），我们认为公司高分红+持续回购将有助于公司价值体现。 ◼盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年净利润分别为468亿元、511亿元、570亿元，YOY分别+6.5%、+9.2%、+11.5%，EPS分别为6.2元、6.7元、7.5元，H股P/E分别为11X、10X、9X，目前估值合理，此外公司全年分红股息率6%，也具备较高吸引力，我们维持“买进”的投资建议。 ◼风险提升：家电补贴退坡影响；原材料价格上涨；汇率波动