每日精选
- 铝：中东两大铝厂遭突袭，产线受损，铝价收复24000关口。中东地缘冲突下，霍尔木兹海峡封锁导致氧化铝进口受阻，区域内铝厂原料库存快速消耗，未来减产将随时发生。中东电解铝产能占全球9%，主要供应欧美、日韩市场，在原本全球电解铝就处于短缺格局的背景下，任何实质性减产都将进一步收紧供需平衡。铝具备极强的抗跌属性，即便海外衰退预期升温，铝价的下行空间也将被供给侧的刚性约束有效封堵。基本面方面，海内外市场明显分化，LME铝库存降至41.9万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内市场需求在铝价高位回落后有明显修复迹象，终端积极点价、备货，库存方面一季度国内社会库存累积至近140万吨，而随着金三银四旺季推进，国内预计自4月起进入去库周期，内外库存分化的格局有望收敛。短期沪铝核心运行区间预计在23500-25500元/吨，若霍尔木兹海峡封锁持续升级、中东减产消息落地，铝价存在挑战前高可能。
- 乙二醇：中东冲突影响下，二季度国内外MEG供应减量明显，去库幅度可观。二季度中东局势对乙二醇影响仍将继续发酵，乙二醇成本支撑仍然较强。从供需来看，在中东冲突影响下，二季度基本面主要矛盾体现在海内外乙二醇供应大幅下降：多套油制乙二醇装置降负，二季度乙二醇国内供应明显下滑，且霍尔木兹海峡封闭下直接影响伊朗、科威特、沙特东海岸的货源运输，因此，二季度进口量预期大幅下滑，港口库存进入去库通道，二季度乙二醇社库去库幅度可观。在中东局势的扰动下，二季度乙二醇价格仍有冲高动能。策略上，中东油运恢复前，EG仍有冲高动能，但行情波动较大，注意冲高回落风险；逢低轻仓买入EG看涨期权。
- 螺纹钢：原料偏强支撑钢价中枢上移。产业端产量季节性回升，上周回升幅度偏缓，铁水产量回升3万吨，五大材产量持稳，表外材产量增幅也不大，可能产量增量更多流向钢坯。表需回升，表需回升幅度大于产量，库存维持去库。目前看热卷需求稍好于螺纹，内需预期依然偏弱，出口接单持稳。受钢厂一季度减产影响，虽然需求偏弱，但去库正常，供需矛盾不大。但自身向上驱动不足，突破向上的驱动主要来自于原料端。近日原油再次走强，同时BHP减产预期影响原料偏强，对钢价有支撑。
宏观金融
- 股指期货：顺周期资产集体上行，市场交易情绪转暖。上证指数收报0.24%，报3,923.29点。深成指收报-0.25%，创业板指收报-0.68%，沪深300指数收报-0.24%、上证50指数收报-0.14%，中证500收报0.21%、中证1000指数收报0.28%。顺周期板块集体反弹，涨幅前三行业包含：林木上涨2.62%、贵金属上涨2.58%，通信设备上涨2.25%。能源相关板块受挫，跌幅前三行业包含：电力下跌3.0%、能源设备下跌2.21%，工程机械下跌1.82%，新能源概念回撤。策略上，可轻仓尝试看跌期权构建的牛市价差组合。
- 贵金属：美联储主席淡化地缘冲突短期影响持续消化金银延续小幅回升。国际金价收盘报450.16美元/盎司，涨幅0.38%；国际银价收盘报70.065美元/盎司，涨幅0.72%。假设中东战争陷入长期化导致美国经济承压下行或出现滞涨带来美元资产的抛售，美元重新走弱，则黄金的避险属性和硬通货属性将再次得到体现，配置需求驱动价格走强。尽管当前美国释放与伊朗和谈信号但达成停战协定的条件或较苛刻，不排除期间双方仍会爆发更加激烈冲突导致流动性冲击金价回落，但地缘冲突对市场影响有望逐步被消化，若黄金ETF资金停止流出则有利于行情企稳转入技术性修复，短线日内价格回踩4400美元以下时可尝试买入看涨期权把握阶段性反弹机会。短期若美伊战争缓解则白银随着黄金止跌在60-65美元附近筑底技术面逐步修复，上方阻力在85美元，建议卖出沪银19000上方虚值看涨期权可继续持有。当前铂钯在宏观金融及工业属性双重扰动下，走势受金银影响呈现震荡整理，铂金在1850-2000美元区间波动，钯金在1450-1600美元区间波动，钯金基本面相对更弱可尝试逢低做多铂钯比。
有色金属
- 铜：货币政策收紧担忧缓和，社库继续去化。SMM电解铜平均价95195元/吨。市场观望情绪浓厚，铜价如期步入调整阶段，跌破10万元/吨。从当前基本面来看，供应端铜矿TC持续创历史新低，港口库存位于季节性偏低水平，矿端偏紧格局不变；因硫酸及副产品价格高位，精炼铜产量预计维持高位；需求端，随着铜价调整下行，自2025年第四季度以来持续被高铜价抑制的需求显著回暖，但我们观察到近期铜价反弹至96000元/吨上方后，下游采购情绪仍偏弱；库存方面，全球显性库存开始去化，但我们关注到CL溢价收窄情况下，美国囤铜行为仍在持续。铜价步入调整阶段后，供需基本面略有好转、库存压力减弱，但在市场风险偏好未有显著回暖前，价格上方仍受压制，且232调查结果将对铜价形成阶段性扰动，二季度铜价何时充分调整结束需关注美伊局势变化、美国232调查结果。中长期来看，铜供需矛盾的长周期逻辑未有显著改变，阶段性调整或提供长线多单布局机会。操作建议观望，主力关注97000-98000压力。短期观点震荡调整。
- 氧化铝：广西低成本新产能将逐步释放，盘面偏弱运行。SMM山东氧化铝现货均价2770元/吨。当前氧化铝产业处于产能相对过剩阶段，国内建成产能已超1.1亿吨，远超电解铝环节理论需求，产业难获得独立向上驱动，价格预计长期围绕行业成本线波动。当盘面显著偏离成本区间时，市场将自发调节，这意味着估值偏高位置是产业套保的合理窗口。几内亚3月矿业政策调整不宜过度解读，我们认为其核心目标为稳定矿石价格而非规模性减产或主动压产，作为全球铝土矿出口主导国，几内亚政策出发点在于资源价值留存，矿价不宜过分看高。二季度广西新增低成本产能将逐步释放，在电解铝产能天花板已定的背景下，新产能投放将推动产业从当前弱平衡重新进入累库周期，对现货价格形成压制。综合过剩格局、成本支撑及新产能释放节奏，预计短期氧化铝主力合约核心运行区间预计在2800-3100元/吨，区间下沿由高成本产能现金成本支撑，上沿受累库压力制约，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控。
- 铝：中东两大铝厂遭突袭，盘面收复24000关口。SMMA00铝现货均价24530元/吨。当前电解铝是中东地缘冲突下最坚挺的有色金属，随着霍尔木兹海峡封锁持续近一月，中东地区氧化铝进口通道受阻，区域内铝厂原料库存正在快速消耗，未来一到两周内减产将随时发生。中东电解铝产能占全球9%，且主要供应欧美、日韩市场，在原本全球电解铝就处于短缺格局的背景下，任何实质性减产都将进一步收紧供需平衡。这一核心逻辑使得铝具备极强的抗跌属性，即便海外衰退预期升温，铝价的下行空间也将被供给侧的刚性约束有效封堵。基本面方面，海内外市场明显分化，LME铝库存降至41.9万吨的历史低位，欧洲、日本现货升水持续走高；国内市场需求在铝价高位回落后有明显修复迹象，终端积极点价、备货，库存方面一季度国内社会库存累积至近140万吨，而随着金三银四旺季推进，国内预计自4月起进入去库周期，内外库存分化的格局有望收敛。综合判断，短期沪铝核心运行区间预计在23500-25500元/吨，若霍尔木兹海峡封锁持续升级、中东减产消息落地，铝价存在挑战前高可能。
- 铝合金：原铝价格强支撑，盘面上下空间均有限。SMM铝合金ADC12现货均价24700元/吨。从自身供需结构看，二季度为传统汽车消费淡季，铸造铝合金需求环比走弱。往年二季度废铝边际供应通常季节性增加，但今年欧美地区电解铝短缺推高海外废铝需求，导致进口废铝难放量，国内废铝供应整体偏紧。在此背景下，铸造铝合金或呈现供需双弱格局，需求端淡季压制，供应端废铝约束同样限制产量释放，产业处于弱平衡状态。综合判断，短期铸造铝合金价格运行区间预计在22500-24000元/吨，方向性跟随电解铝波动，需跟踪宏观事件
