油脂周报：美国生物燃料政策落地 油脂震荡偏强

油脂周报 美国生物燃料政策落地油脂震荡偏强 核心观点 豆油： 近期豆油市场震荡运行为主。本周末美国环保署发布的2026-27年度可再生燃料义务目标虽超预期，生物柴油和可再生柴油产量需较2025年增长超60%，但市场已提前消化利好，新规公布后遭遇明显获利了结。值得注意的是，新规中2028年起进口原料RINs价值为本土一半的规定令部分交易者失望，或限制进口原料与国内豆油竞争。本周外盘波动继续影响国内市场，豆油短期受政策落地情绪主导，外盘获利了结与原油偏强、棕榈油期价偏强交织，后续需关注生物燃料政策执行细节及全球油脂需求变化。短期豆油期价仍将以震荡运行为主。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 棕榈油： 近期棕榈油期价延续强势。一是外部市场提振，二是国际油价高位运行强化生物燃料需求预期；三是出口数据强劲，船运机构显示马棕3月1-25日出口环比激增38.4%-50.6%，开斋节后需求活跃；四是令吉汇率疲软，提升外币买家吸引力。同时，印尼政府权衡调高4月出口费，或影响供应节奏。不过印度3月棕榈油进口或从2月84.8万吨回落至68万吨，采购意愿减弱。整体来看，地缘因素、出口及生物燃料预期支撑棕榈油高位运行，短期或延续偏强态势。 作者声明 菜籽油： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 近期菜籽油市场受外围油脂及油菜籽期货走势联动影响，呈现震荡偏弱格局。美生物燃料新规虽提振植物油需求，但因利好已被市场提前消化，且周末临近引发获利了结，美豆油转跌拖累油菜籽及菜籽油情绪。同时，中东地缘不确定性令能源市场谨慎，难以对菜籽油市场情绪带来提振。产业链来看，加拿大2025/26年度油菜籽出口同比减少25.2%；2026/27年度供应趋紧对远期菜籽油价格构成支撑。国内随着澳洲油菜籽的陆续到港，国内油厂开工率存在继续回升预期，菜籽油供应存在改善预期。同时在外盘拖累下，市场情绪整体偏弱，需关注后续油菜籽到港节奏及宏观情绪变化对整个油脂板块的影响。短期菜籽油期价走势或弱于豆油和棕榈油，震荡偏弱格局持续。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1三大油脂现货价格涨跌互现.................................................41.2三大油脂期价窄幅波动....................................................42生物柴油需求支撑油脂消费预期油脂需求差异化.................................62.1美生物燃料政策落地投机基金连续7周净买入...............................62.2马棕出口保持强劲印度减少棕榈油采购.....................................62.3加拿大油菜籽出口下调加拿大农产品从供应过剩转向再平衡...................72.4豆棕油库存小幅去化菜籽油库存持稳.......................................83结论.......................................................................10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）...........................................4图2 24度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）..........................................4图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）.........................................4图4豆油活跃合约期现价差............................................................5图5棕榈油活跃合约期现价差..........................................................5图6菜籽油活跃合约期现价差..........................................................5图7毛豆油进口成本.................................................................9图8棕榈油进口成本.................................................................9图9菜籽油进口成本................................................................10图10国内豆油库存.................................................................10图11国内棕榈油库存...............................................................10图12国内菜籽油库存...............................................................10 表1三大油脂期货市场表现............................................................5表2毛豆油进口成本..................................................................8表3棕榈油进口成本..................................................................9表4菜籽油进口成本..................................................................9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格涨跌互现 本周，国内三大油脂现货价格整体回落，四级豆油张家港现货价格8940元/吨，周比上涨130元。广州24度棕榈油现货价9650元/吨，周比下跌100元。进口菜籽产菜油广东现货价10150元/吨，周比下跌30元。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 1.2三大油脂期价窄幅波动 2026年第12周，国内三大油脂期价盘整为主，其中豆油和棕榈油震荡偏强。同时，资金来看，三大油脂成交量和持仓量均出现明显萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2生物柴油需求支撑油脂消费预期油脂需求差异化 2.1美生物燃料政策落地投机基金连续7周净买入 美国环境保护署（EPA）已于2026年3月27日最终确定了2026年和2027年的生物燃料强制掺混配额，设定了创纪录的目标。这项政策是美国《可再生燃料标准》（RFS）计划的一部分，核心是要求炼油商等责任方在其销售的运输燃料中掺混特定量的可再生燃料，以推动能源独立和减少温室气体排放。与2025年相比，基于大豆的生物柴油和可再生柴油的掺混量要求将增加超过60%。虽然最终规则的官方文本可能尚未完全披露具体加仑数，但根据2025年6月的提案，2026年的生物质柴油掺混目标预计在56.1亿加仑左右，2027年约为58.6亿加仑，远高于2025年的33.5亿加仑。具体数值参考：在2025年6月的提案中，EPA为2026年设定的生物柴油百分比标准为4.75%，2027年为5.07%。对应的可再生燃料识别码（RINs）数量分别为71.2亿个和75亿个。美国农业部长表示，新规则将在2026年为美国玉米和大豆油用于生物燃料生产创造310亿美元的价值，比2025年增加20亿美元。美国大豆协会也认为这将增加大豆油使用、提振国内加工和市场。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第七周在芝加哥豆油期市上净买入，累计净买入13.5万手，净多单增至2003年有记录以来的历史最高值。截至3月24日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单122,621手，比一周前增长265手或0.2%，而前一周净买入13,518手。基金持有豆油期货和期权多单148,111手，比一周前减少3,670手；空单25,490手，比一周前减少3,935手。豆油期货和期权的空盘量为935,870手，增长12,302手。 2.2马棕出口保持强劲印度减少棕榈油采购 船运调查机构的数据显示，2026年3月1至25日马来西亚棕榈油出口量环比增长38.4%到50.6%；作为对比，3月1-20日期间出口增长38.1%到49.6%。ITS发布的数据显示，2026年3月1至25日期间，马来西亚棕榈油出口量为1,414,990吨，比2月同期的1,022,673吨增长38.4%。AmSpec的数据显示，3月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量为1,389,549吨，比2月同期的922,649吨增长50.6%。两家机构的数据显示，2026年2月份马来西亚棕榈油出口量环比下降21.5%到25.5%。2026年1月份马来西亚棕榈油出口量环比增长14.9%到17.9%。 船运调查机构ITS的数据显示，2026年2月印度尼西亚棕榈油出口量为237.6万吨，较1月的227.6万吨增长4.42%。从具体产品看，2月份毛棕榈油出口量为282,930吨，较1月份的278,475吨增长1.6%。2月份24度精炼棕榈油出口量为953,824吨，较1月份的103.1万吨减少7.5%。33度精炼棕榈油出口量为444,606吨，较1月份 的344,615吨增长29.0%。从主要出口目的地来看，2月份对印度出口降至650,556吨，较1月份的808,697吨减少19.6%，反映出印度炼油商在棕榈油价格高企和库存充足背景下采购意愿减弱。对欧盟出口276,187吨，较1月份的238,950吨增长15.6%，显示欧洲买家在植物油供应紧张的背景下增加采购。2月份对中国出口表现最为亮眼，从1月份的325,835吨增至439,002吨，环比增幅高达34.8%，表明中国市场需求强劲复苏。 业内人士表示，印度植物油精炼商目前正在减少采购棕榈油、豆油和葵花籽油，押注中东战争引发的价格涨势不会持久，并计划在冲突结束后再补充库存。本月早些时候，棕榈油价格一度飙升至一年多来最高点，主要是中东冲突推动原油价格不断攀升，这可能刺激生物柴油行业对棕榈油的需求。一家大型食用油进口公司的高管表示，眼下没必要恐慌性抢购。全球市场供应充裕，一旦战争结束，价格必将大幅回落。他所在公司已削减了原定于3月和4月到货的进口订单。印度近三分之二的植物油需求依赖进口。2024/25年度印度平均每月进口植物油136万吨。贸易商估算，3月份印度植物油进口量可能降至约110万吨，其中棕榈油进口量估计为68万吨，低于2月份的约84.8万吨。孟买经纪商桑文集团首席执行官桑迪普·巴约利亚称，过去几天印度买家基本观望。近期棕榈油价格回调可能会吸引部分买家入场，但市场情绪仍以观望为主。 2.3加拿大油菜籽出口下调加