油脂周报：美国生物燃料政策仍有不确定性 油脂短期或宽幅震荡

邓 丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点◆豆油方面，未来一周玉米带会存在良好降雨，第二周整个中西部多地雨势一般。总体来说未来一周的降雨比较有利于已播大豆的初期生长，但这个雨量还不至于对全国的播种推进造成明显影响，5月末时今年的美豆播种进度预计还是显得偏快。美国生柴义务掺混量的最终增幅仍有不确定性，市场对此存在着担忧。◆棕榈油方面，4月MPOB报告显示，马棕4月产量增幅超预期，出口符合预期，导致库存超预期增加，报告利空。ITS、AmSpec和SGS数据分别显示，马棕5月1-15日出口环比增加6.63%、14.21%和19.22%。棕榈油价格下跌带来性价比提升，印度和中国对棕榈油的进口量增加，马棕出口大增也验证了该事实。◆菜油方面，短期国内菜油库存仍较高，供应充足。近期市场对中加贸易关系改善存在预期，后续需继续关注。◆总的来看，在马棕产量恢复较好以及美生柴政策具有不确定性的情况下，油脂短期或宽幅震荡。 策略观点与展望◆单边：建议棕榈油09压力位参考7800附近。期权方面，暂观望。◆套利：暂观望。◆展望：关注几个点，首先就是美生柴政策。第二看东南亚棕榈油的产量和出口情况。第三看中国进口加拿大菜籽政策。第四就是原油的价格。总体来看，油脂或宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约图：大商所豆油主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所上周油脂震荡偏弱，油脂偏弱的主要原因是市场担忧美生柴政策或不如预期。4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：WIND、华联期货研究所 品种间期货价差图：豆棕5月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆棕价差宽幅震荡，目前处于历史低位，建议暂观望；菜棕价差大幅下跌，建议暂观望；菜豆价差宽幅震荡，建议暂观望。(5,000)(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,00001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 品种间现货价差图：广东区域豆棕价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002,0003,00001-0101-2802-2403-2204-1805-1506-1107-0808-0408-3109-2710-2411-2012-172021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差图：天津一级豆油基差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001,80001-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-142021年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据图：马棕月度产量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所4月MPOB报告：马来西亚4月棕榈油产量为168.60万吨，环比增加21.52%；进口为5.83万吨，环比减少52.17%；出口为110.23万吨，环比增加9.62%；期末库存量为186.55万吨，环比增加19.37%。总体来看，产量大幅增加，超出预期，导致库存超预期回升，报告总体偏空。0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量中国大豆进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口大豆港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,0001月2月3月4月2020年度2021年度01002003004005006007008009001,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国豆油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量中国菜籽进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国进口菜籽港口库存量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001月2月3月4月2021年度2022年度0102030405060708090第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所中国菜油进口量资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0001月2月3月4月5月2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量图：国内豆油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：国内菜油成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度020,00040,00060,00080,000100,000120,000第1周第7周第13周第19周第25周第31周第37周第43周第49周2021年度 2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：三大油脂成交量（吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周第53周2021年度2022年度 库存 国内油脂库存图：国内豆油库存（万吨）资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截至2025年5月9日，全国重点地区豆油商业库存65.44万吨，环比上周增加2.76万吨，增幅4.40%。同比减少19.45万吨，跌幅22.91%。截至2025年5月9日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存33.73万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅5.28%；同比去年39.98万吨减少6.25万吨，减幅15.62%。020406080100120140第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周2021年度2022年度 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所据Mysteel调研显示，截止到2025年05月09日，沿海地区主要油厂菜籽库存为20万吨，较上周减少6.8万吨；菜油库存为16.05万吨，较上周增加2.00万吨；未执行合同为11.3万吨，较上周减少0.6万吨。 盘面进口利润 棕榈油盘面进口利润据Mysteel调研显示，截止到2025年5月16日，5月船期24度棕榈油盘面进口利润为-459元/吨。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 THANKS华联期货与您同行研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。