全球市场观察
- A股：3月27日低开高走，上证指数涨0.63%，创业板指涨0.71%。锂电池、创新药等领涨，保险、银行偏弱。
- 港股：小幅反弹，恒指涨0.38%，恒生科技指数涨0.35%。医药、新能源汽车板块表现较强，南向资金净卖出约28.8亿港元。
- 日韩及欧洲市场：整体承压，核心矛盾是油价飙升带来的通胀压力。韩国综指和日经225下跌，STOXX 600下跌0.9%，市场对欧洲央行加息押注升至57%左右。
- 美股：再度下挫，标普500跌1.67%，纳指跌2.15%，三大股指连续第五周下跌。市场关注霍尔木兹海峡风险、高油价和再通胀压力，科技股与可选消费领跌。
- 美债：10年期美债收益率升1.61个基点至4.4278%，2年期美债收益率回落至3.9119%。
- 美国宏观：初申请失业金人数小幅升至21万，就业市场尚未明显转弱；密歇根大学消费者信心指数降至53.3，短期通胀预期升至3.8%。
- 霍尔木兹海峡：供应风险持续发酵，布伦特5月原油涨4.22%至112.57美元/桶。现货黄金涨2.91%至4,502.93美元/盎司。
行业点评
- 电解铝行业：中东铝冶炼厂遇袭，EGA和巴林铝业受损，供应端风险上升，支撑铝价上行。维持对中国宏桥和创新实业的买入评级。
公司点评
- 比亚迪：4Q25盈利不及预期，但出口和储能有望成为增长点。预计2026-27年营收将分别同比增长9%/8%，毛利率维持17.8%。维持买入评级，目标价125港元/125元人民币。
- 长城汽车：4Q25核心净利润符合预期，新平台助力定价更具竞争力。上调2026年魏牌销量预期至20万台，出口销量预期至62万台。预计2026年净利润同比增长19%至118亿元。维持买入评级，目标价19港元。
- 广汽集团：4Q25业绩符合盈利预警，启境和出口超预期。预计2026年毛利率同比上升3.3个百分点至0.5%。维持买入评级，目标价4.2港元。
- 映恩生物：凭借新一代重磅ADC DB-1311，引领“ADC + IO 2.0”新范式。DB-1311在mCRPC中具备重磅潜力，DB-1310展现早期疗效信号。维持买入评级，目标价383.47港元。
- 信达生物：2025年业绩强劲，新产品上市推动显著增长。战略合作加速全球化扩张，一线IBI363数据读出将成为关键催化剂。维持买入评级，目标价113.86港元。
- 康方生物：2025年产品销售额30亿元，卡度尼利单抗和依沃西单抗纳入医保。期待依沃西单抗关键数据读出。维持买入评级，目标价185.80港元。
- 中讯飞医疗：2025年收入9.15亿元，B端业务强劲复苏。巩固G端领先地位，加速B端渗透，利用GBC协同效应拓展C端应用。维持买入评级，目标价92.55港元。
- 中国铁塔：FY25营收同比增长2.7%，净利润同比增长8.4%。盈利受D&A期满支撑，但增长依然受限。维持持有评级，目标价12.1港元。
