南华期货聚烯烃及丙烯2026年二季度展望：战事未停，迷雾未散20260329

一季度聚烯烃及丙烯行情回顾与二季度展望

核心观点

一季度聚烯烃及丙烯盘面总体震荡上行，主要受美伊冲突引发的成本支撑和供应缩量双重驱动。二季度核心关注点仍围绕地缘局势演变及其对供需格局的传导。

一季度行情回顾

一季度行情分为两个阶段：

• 第一阶段（1月5日—2月27日）：品种震荡回升，L-P价差收窄，主要因PE供应预期回升而PP供应预期减量。
• 第二阶段（3月2日至今）：冲突爆发后，品种指数型上涨，主要驱动力为：
  • 成本支撑增强：原油、石脑油等原材料价格跳涨。
  • 供应快速收缩：炼厂降负、PDH装置利润压缩导致停车。

核心关注要点

供应端

• 炼厂降负：PE、PP装置开工率下滑至历史低位，3-4月检修量预计进一步上升。
• PDH装置：原料供应受限，利润压缩，存在停车预期，4月开工率或继续下滑。
• PE进口：中东供应受阻，预计3-4月进口减量20-25万吨。
• 亚洲烯烃供应：原油、石脑油供应紧张，外盘价格上涨，东南亚需求向中国转移。

需求端

• 负反馈显现：下游接受高价意愿有限，现货成交转淡，基差走弱。
• PE下游：农膜需求刚性，包装膜企业阶段性集中交付，开工率维持偏高水平。
• PP下游：BOPP订单较好，CPP、无纺布开工率受支撑，塑编、管材受房地产行业低迷影响开工率偏低。

估值反馈及供需展望

估值情况

• PE：成本端支撑主要来自原油，油制工艺利润受压缩，煤制和外采乙烷路线利润改善。
• PP：成本端支撑来自油价和丙烷，煤制路线利润大幅扩张，PDH装置利润深度亏损。
• 丙烯：PDH装置利润压缩至极致水平，支撑偏强，但估值处于历史偏高水位。

供需展望

• PE：供应端持续收缩，进口减少，出口增加，库存去化，二季度预计维持去库趋势。
• PP：供应端显著缩减，出口增加，需求端负反馈相对PE较弱，库存预计维持在偏低水位。
• 丙烯：PDH装置开工率4月或继续下滑，需求端受丙烯价格偏高影响开工率下滑，供需差或持续收紧。

价格区间

• L2605：7800-9600元/吨
• PP2605：7800-9800元/吨
• PL2605：7500-9500元/吨

策略推荐

• 单边策略：短期高位震荡，建议观望。
• 月间套利：L、PP择机布局9-1正套。
• 品种间套利：P-L价差逢低做扩，PP-PL价差暂无方向性驱动。

风险提示

• 地缘冲突局势
• 原油价格波动
• 宏观政策变化