集运指数（欧线）观点：现货装载承压，近月窄幅震荡；远月跟随地缘波动

国泰君安期货研究所郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892日期：2026年3月29日 观点：现货装载承压，近月窄幅震荡；远月跟随地缘波动 ◆过去一周，4月运力绝对值变化不大，最新周均值为31.6万TEU/周；上、下半月较为接近，分别为31.7和31.4万TEU/周。4月上半月有1艘待定航次（week15 MSCBritannia）未纳入统计；4月下半月的2艘空班均来自中远（&OOCL），鉴于中远此前将3条中东MEX航线的船舶抽调至欧线填补空班，关注这两条空班是否会被填补。5月运力从33.1下修至31.6万TEU/周，运力减量主要来自PA联盟在五一假期后的3条停航。5月有4艘待定航次未纳入统计，OA和Gemini联盟各占2艘。5月运力同比+5.3%，环比+0.2%。◆红海和曼德海峡的威胁依然活跃。3月28日，一枚从也门射向以色列的导弹被拦截。我们给出基准判断：短期内胡塞大概率维持克制表态，快速一步到顶 月差走势 即期运费、现货指数追踪 4月上半月运费冲高回落。4月下半月，供需层面而言涨价基础脆弱，运营成本而言油价的上涨削弱船司跌价动力，博弈性加大。关注下周马士基week16开舱指引。 ◆4月第一周（week14）运费中枢接近2600美元/FEU，我们预测4月6日SCFIS指数或位于1820~1950点区间（落在区间上沿还是下沿取决于船期延误程度）。 ◆4月第二周（week15）：预估4月第二周市场运价中枢或在2450美金/FEU附近，折SCFIS约为1700~1800点，计入2604合约交割结算价第一期。 1.Gemini船组平均值2400美金/FEU，其中马士基降400至2300/2400（40GP/40HQ）；HPL FAK 2700美金/FEU，但AE2航线特价2150美金收货。 2.PA船组平均值约为2070美金/FEU（在取值时我们提高了ONE FE4航线报价的权重，理由是航线升级后FE4航线将承揽大部分上海港的收货任务，而ONE在FE4中的舱位份额是最高的）。FE4首航ONEINTEGRITY这条船，ONE和YML的单船价格都来到2000美金/FEU。对于其他航次而言，YML 4月1日-15日FAK 2300美金/FEU，HMM4月7日-14日SPOT 2206美元/FEU。 3.OA船组平均值预估向下调整200，中枢接近2600美金/FEU。 4.MSC船组价格沿用2852美元/FEU。 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-SCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 全球主要航线运费季节性走势-NCFI 供应端 供应链贸易风险 ◆3月21日，特朗普总统警告伊朗，须在48小时内重新开放海峡，否则将对伊朗电力基础设施发动打击。3月23日，他又将这一期限延长了5天。3月26日，他进一步宣布暂停10天，至2026年4月6日。同周的报道还显示，美国可能正在考虑针对伊朗主要石油出口枢纽哈尔克岛采取行动，而伊朗则释放信号称，任何针对该岛的行动都可能触发对卡塔尔南帕尔斯气田及其他区域能源基础设施的打击，使局势升级风险维持在高位。 ◆从运营层面看，霍尔木兹海峡仍处于“受限通行”而非“完全关闭”状态。路透社报道称，在伊朗设定条件下，仍有有限船舶继续通行；更早前的报道也提到，获准船舶可通过靠近拉拉克岛的航线通行。不过，2026年3月27日，据报有3艘集装箱船被迫折返，其中包括中海集运运营的CSCL Indian Ocean和CSCL Arctic Ocean。2026年3月28日，泰国表示已获得伊朗同意，允许其油轮安全通行。这表明，当前通行是在有选择、且高度受控的条件下进行，并非正常商业运营状态。 ◆马士基3月24日至27日的更新显示，许多码头仍在运行，但阿联酋、伊拉克、科威特、卡塔尔、巴林、阿曼以及沙特东部大部分地区的订舱仍处于暂停状态，同时改走吉达、阿卜杜拉国王港、亚喀巴、塞拉莱、苏哈尔、豪尔费坎和富查伊拉等应急路径。马士基还于3月26日表示，其海湾陆桥方案对优先货物仍保留一定剩余运力；与此同时，达飞在应急通道安排下继续对部分海湾市场开放订舱，赫伯罗特则继续取消部分服务并进行改道，中远海运也在3月25日的客户通知中表示，已恢复面向部分海湾市场的普通集装箱订舱。相关扰动也正从海湾卸货港进一步扩散至起运港和中转枢纽。 ◆红海和曼德海峡的威胁依然活跃。美国海事管理局最新公告称，也门胡塞武装在南红海、曼德海峡、亚丁湾、阿拉伯海和索马里海盆的威胁仍处于高位，并警告称，AIS等船舶传输数据可能增加被锁定和攻击的风险。3月26日，胡塞武装称如有需要已准备参战；3月27日，其表示“手指已扣在扳机上”；3月28日，一枚从也门射向以色列的导弹被拦截。 ◆马士基3月28日更新显示，阿曼塞拉莱港发生一起安全事件。据了解，该事件涉及无人机活动，并有爆炸发生。该事件造成一台码头起重机受损，一名港口工人受轻伤。事发后，港口立即疏散人员，全港运营暂时中止。马士基目前预计运营将暂停约48小时。 霍尔木兹海峡通行受限，红海和曼德海峡威胁持续活跃，替代门户港出现外溢性拥堵，燃料供应承压，运费和保险成本上升，运输时效延长。 中东红海航线运营调整——马士基：新航线+多式联运 中东红海航线运营调整——中远海运集运：多式联运 欧线船期表（更新于2026-3-29） •过去一周，4月运力绝对值变化不大，最新周均值为31.6万TEU/周；上、下半月较为接近，分别为31.7和31.4万TEU/周。4月上半月有1艘待定航次（week15 MSC Britannia）未纳入统计；4月下半月的2艘空班均来自中远（&OOCL），鉴于中远此前将3条中东MEX航线的船舶抽调至欧线填补空班，关注这两条空班是否会填补。 •5月运力从33.1下修至31.6万TEU/周，运力减量主要来自PA联盟在五一假期后的3条停航。5月有4艘待定航次未纳入统计，OA和Gemini联盟各占2艘。5月运力同比+5.3%，环比+0.2%。 欧线周度、月度有效运力 周转效率–航速&闲置运力 周转效率–区域拥堵情况 周转效率–亚洲主要港口拥堵情况 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：3月接收2艘新船，来自长荣和达飞，分别部署在欧线CES、地线AEM6航线上。 ◆17,000+TEU集装箱船：3月接收1艘新船交付，来自达飞，部署在地线AEM2航线上。 静态运力–未来3个月12000TEU+待交付运力 前十大班轮公司12,000+TEU集装箱船未来3个月份交付明细 ◆12,000-16,999TEU集装箱新船：4月将接收6艘新船。◆17,000+TEU集装箱船：4月有1艘新船交付。 静态运力–汇总 需求端 港口吞吐量 中国港口完成货物吞吐量 中国港口完成集装箱吞吐量 亚洲出口欧洲视角（更新至2025年12月） 亚洲出口北美视角（更新至2025年12月） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING