日报系列

恒力期货日报系列 2026.3.20 ————————————————01油品———————————————...................2 【原油】..............................................................................2【燃料油】............................................................................2【LPG】...............................................................................2———————————————02芳烃-聚酯——————————————..................3【PTA】...............................................................................3————————————————03煤化工——————————————...................4【尿素】..............................................................................4【甲醇】..............................................................................4———————————————04盐化工———————————————...................5【纯碱】..............................................................................5【玻璃】..............................................................................5【烧碱】..............................................................................6———————————————05有色金属——————————————...................6【铜】................................................................................6【黄金】..............................................................................6【白银】..............................................................................7附录：各版块日度数据监测................................................................8 ————————————————01油品———————————————— 【原油】 逻辑：中东局势缓和，油价回落 基本面：昨日地缘冲突打击目标有扩散至能源设施趋势，后伴随以色列称暂停对伊朗能源设施空袭，能源供应收缩风险回落。目前伊朗单方面设立霍尔木兹“安全航道”，获批并付费的船舶可通行，六国声明准备采取措施进行护航。同时美国解除俄罗斯和伊朗海上石油制裁，消息推动油价回落。目前霍尔木兹海峡船舶流量依然稀少，原油供应整体仍趋紧，持续关注后续霍尔木兹海峡同行情况 宏观：美联储维持利率在3.5%-3.75%不变。中东地缘局势持续紧张，油价大幅上涨对全球通胀与经济增长形成冲击。宏观情绪整体偏弱，短期市场避险倾向明显。 地缘政治：中东紧张局势出现缓和迹象。以色列方面表示将遵守特朗普的要求，“暂停”空袭伊朗能源设施。当前油价对地缘消息高度敏感，局势反复多变，需密切跟踪美伊双方态度演变及后续军事动向。 风险提示：美伊冲突、霍尔木兹海峡通航情况、产油国供应收缩。 【燃料油】 逻辑：新加坡到港偏低，HI5仍有上涨空间 基本面： 高硫方面，地缘敏感度持续偏高，消息面依旧有较强驱动，目前中东冲突并未出现结束的迹象，双方仍在博弈当中，不断争取筹码，消息面不断反转。有传闻称中国或释放战储，市场情绪稍有降温，需要进一步关注。另一方面，由于高硫估值偏高，炼厂加工高硫的经济性下降，打压炼厂加工高硫的意愿，进料需求的下降部分拖累高硫价格，近期高硫稍微回落，但高硫基本面仍有支撑，下方空间有限。需求端，部分加注需求转移至新加坡，新加坡船燃需求环比上涨；由于LNG气田关闭、价格高企，埃及开始转用高硫发电，发电需求进一步支撑高硫。供应端，伊朗高硫出口量已趋近于0，而俄罗斯高硫出口能力有限，亚洲高硫平衡表偏紧，短期内未能有有效缓解手段。低硫方面，富查伊拉港不断遇袭，石油装载作业时有暂停，港口加注受到影响。 根据最新数据，2月富查伊拉港船燃总销量仅为22.8万吨，环比下降38%，预计3月富查伊拉港加注量将继续下滑。受此影响，大量船燃加注需求转移至新加坡，带动新加坡、舟山低硫加注价差飙升，预计将继续支撑低硫。虽然马来西亚PAPID炼厂RFCC再次检修，但未见招标流出，而丹格特再次发布油浆招标信息，说明其二次装置正常运行中，低硫供应增量有限，叠加阿祖尔停工、富查伊拉港遇袭，亚洲低硫平衡表偏紧。根据最新消息，贸易人事称，新加坡来自西方的低硫套利货可能下降约三分之一，并且更大的影响将体现在四月。此前低硫估值一直低位运行，因此在地缘和基本面双支撑下涨势汹汹。整体看，低硫将继续偏强运行，HI5仍有上涨空间。 风险提示：霍尔木兹海峡通行情况、富查伊拉港恢复情况、俄罗斯供应扰动。 【LPG】 逻辑：地缘扰动持续 基本面： 战事持续升级，伊朗南帕斯气田遭袭导致部分设施暂停作业，且霍尔木兹海峡仍处于封锁状态。市场对能源供应的担忧急剧升温，推动油价整体持续偏强运行，为LPG市场提供了稳固的成本端支撑。 截至报告期，外盘FEI丙烷价格与内盘PG主力合约均大幅上涨，FEI冲击1000美金高位，PG主力合约同样触及涨停。然而现货市场却由于当前绝对价格已处于高位，下游采购情绪趋于谨慎，高价对需求的抑制作用开始显现，导致现货价格涨势受阻，整体偏稳运行。 从供应端看，霍尔木兹海峡通行受阻已对中东多国LPG生产造成实质影响。即便后续海峡重新开放，装置重启及实际能源出口的恢复仍需一定时间。在当前动荡局势下，市场对供应的担忧仍未完全消失，市场看涨情绪依然较强。预计短期LPG市场将维持偏强运行，整体易涨难跌。后续需持续关注霍尔木兹海峡通运恢复情况、战争保险费率变化及美伊局势等地缘进展。 风险提示：油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ———————————————02芳烃-聚酯—————————————— 【PTA】 逻辑：地缘冲突主导成本驱动关注其进展动态 基本面： 1、盘面：隔夜TA2605收跌236点或3.39%至6730点，仓减2万至110万手附近； 2、现货：市场商谈氛围较清淡，现货基差企稳。本周在05-85有成交，下周在05-75成交，价格商谈区间在6720~7050。今日主流现货基差在05-79； 3、供给：PTA负荷78.2%（+0.9 pct）。 4、需求端：聚酯负荷87.7%（+1 pct）；加弹负荷74%（+0pct）；织造负荷65%（+1pct）；印染负荷79%（+2pct）。江浙涤丝今日产销继续清淡，至下午3点半附近平均产销估算在2-3成；直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销52%。中国轻纺城市场成交量为781万米（+65）。 风险提示：原油异常波动、地缘冲突。 ————————————————03煤化工——————————————— 【尿素】 逻辑：政策施压下回落，支撑仍在 基本面：春耕用肥期间保供稳价消息较多，市场情绪延续弱势，价格陆续回归到指导价格上沿，但本周出货整体顺畅，尿素企业库存80.89万吨，较上周期减少14.87万吨，环比减少15.53%，企业待发订单较好，仍有一定挺价意愿，大幅下跌概率较小。目前供应高位维稳，等待新投和抛储放量，而需求逐步兑现，天气回暖返青肥持续，工业刚需拿货，春耕强预期逐步兑现。国际上，冲突持续，海外尿素价格一路攀升，而国内维持保供稳价基调，指导价和配额均未有增加，政策压力较大，多消化前期情绪为主，盘面预计短期高位盘整，下方仍存支撑，警惕政策加强调控或强化监管。 风险提示：国际冲突下能源价格变动、出口政策变动、抛储节奏、保供稳价措施、天气影响等 【甲醇】 逻辑：南帕尔斯气田设施遇袭，给予强烈的上行驱动，易涨难跌 基本面：本周四，MA2605收于3182点，涨幅8.64%。昨日晚间传来伊朗南帕尔斯气田及阿萨卢耶相关设施遇袭消息，刺激MA2605期价持续走强。港口价格则大幅攀升至3100-3200元/吨以上，近端基差偏弱约05-20/-5，远月基差收窄，约04+5/+20。目前，中东局势再次升级，南帕 尔斯气田等遇袭一事给伊朗甲醇的原料端造成了极大不确定性，伊朗三套装置本在周内重启也不得不再次停车，中东甲醇进口缺口延续。另外，伊朗对中东周边能源设施实施了反击。地缘升级+进口缺口难解，MA2605短期上行驱动强烈，上方空间仍在打开，包括远月及现货市场，注意风险。 风险提示：油价异动、南帕尔斯气田动态、霍尔木兹海峡动态、外围宏观因素。 ———————————————04盐化工——————————————— 【纯碱】 逻辑：供需端驱动弱 基本面：盘面下跌后下游多从期现端补库，期现成交走好，而期现商出货会对碱厂形成一定负反馈情绪，形成盘面越跌，下游越愿意从期现端补库的局面，碱厂将处于较为被动的位置，在经历了中游拿货带来的短暂去库之后，纯碱库存难以继续去化，或维持当前库存高位波动为主。整体来看，当前纯碱依旧受困于高库存高供应以及新投产带来的行业成本边际走低的局面，由于今年新投产已经基本放量，行业高成本氨碱法占比收窄，高成本支撑将会弱化，伴随着行业平均成本不断走低，纯碱向上反弹空间也会随之收窄，大方向仍是重心下移的过程。 风险提示：宏观情绪扰动，厂家预期外减产。 【玻璃】 逻辑：情绪面走弱，但供应低位支撑仍在 基本面：由于近期供应低位基础上持续减产，现货存在一定支撑，价格偏稳定，中游持续两周的投机需求稍有放缓，期现及贸易商的囤货库存都积累至其新高水平，也给玻璃埋下了一定潜在的风险因素，刚需端当前下游深加工虽陆续复工，但复产节奏相对缓慢，新接订单不及往年同期水平，当前仍维持供需双弱状态。 后续来看，由于今年部分企业亏损时间较长且老旧窑炉增多，供应端会否继续收缩的不确定性较大，当前需求虽弱，但由于当前供应持续走低后，地产端弱需求的影响也在逐步收窄，玻璃在弱刚需和低供应之间来回博弈。后续若二手房销售继续回暖，玻璃家装单需求或存在改善空间，在需求完全复苏后，供应低位对现货的支撑作用或有所放大。 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化。 【烧碱】 逻辑：供需支撑仍在，但估值偏高 基本面：当前现货仍在上涨，但由于目前利多因素主要在出口需求，现阶段涨价多以50%为主，盘面对标的32%碱虽跟随上涨，但涨幅不及50%碱，与盘面的基差也相应扩大，当前盘面估值相对偏高。但目前现货上行驱动仍在，海峡封锁依旧影响着海内外配套乙烯法PVC的烧碱供应，出口需求以及国内供应端减产仍在形成供需端支撑。 后期仍需继续关注霍尔木兹海峡封锁的持续时间，若持续时间过长，届时与国内下游氧化铝的补库节点或者新投产节点形成共振，则烧碱的上方空间会进一步打开，但若海峡正式恢复