南华期货铁合金周报：成本支撑，矿端扰动波动放大

核心矛盾及策略建议

• 核心矛盾：澳洲飓风影响锰矿发运，市场担忧短期供应扰动；锰矿价格坚挺及海运费上涨对硅锰价格形成底部支撑。焦煤价格强势进一步支撑硅锰价格。若飓风影响不大，硅锰溢价回落；若影响较大，价格波动率放大。
• 基本面分析：
  • 供应端：铁合金利润边际好转，硅铁产量环比+7.18%，硅锰产量基本持平（环比-0.74%），但硅锰企业有增产驱动。
  • 需求端：钢厂盈利率约40%，大幅增产可能性不大；高炉利润回落，铁水暂不减产，需求支撑有限，后续关注钢招情况。
  • 库存端：硅铁库存中性（5.94万吨，环比-2.89%），硅锰库存38.48万吨（环比+2.39%），处于近5年同期最高水平，去库压力较大，但硅锰库存可能缓慢去库。
• 交易逻辑：
  • 近端：铁合金成本支撑，锰矿消息面扰动，矿商挺价。
  • 远端：反内卷预期、绿色低碳转型政策（明年起管控高耗能项目）、十五五规划。
• 策略建议：
  • 行情定位：区间震荡偏强，硅铁05合约区间5600-6400，硅锰05合约区间5900-6500。
  • 基差、月差及对冲套利：观望。

重要信息及下周关注事件

• 利多信息：
  • 原油上涨带动焦煤，铁合金成本支撑上移。
  • 铁水支撑需求。
  • 铁合金利润边际好转。
  • 锰矿报价挺价，价格坚挺。
• 利空信息：
  • 硅锰库存高（近5年高点），去库压力大，仓单增加。
  • 下游钢材消费一般，热卷库存历史同期高位。
  • 硅锰本周累库。
• 下周关注事件：
  • 美国3月标普全球制造业PMI（周二）。
  • 美国当周EIA原油库存（周三）。
  • 美国当周初请失业金人数（周四）。

盘面解读

• 价量及资金：单边走势和资金动向分析（图表来源：同花顺、南华研究、上海钢联）。
• 基差月差结构：图表来源同上。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润：
  • 图表来源：南华研究、上海钢联、同花顺、钢联、Wind、上海钢联、SMM。
• 进出口利润：图表来源同上。

供需及库存推演

• 供需平衡表：
  • 供应端：铁合金利润好转但亏损，产量小幅波动，减产趋势平缓回升。
  • 需求端：钢厂盈利驱动铁水回升，支撑需求。
  • 库存端：硅锰库存高企，去库需减产实现。
• 供应端推演：图表来源：上海钢联、南华研究。
• 需求端推演：图表来源：上海钢联、南华研究。
• 库存端推演：图表来源：同花顺、南华研究、上海钢联。