第一章核心矛盾梳理
1.1 核心矛盾
上周沪铅下跌主要是有色板块风险偏好降温后的估值回吐，而非单一产业利空。美国PCE维持高位、加息预期反复阶段性压制美元，美伊冲突升级通过油价、通胀预期和避险情绪间接影响铅供需。盘面交易重心转向弱需求和进口压力，产业端铅精矿TC低、原生铅开工回升、再生铅库存反增，供应收缩未形成实质缺口；需求端铅蓄电池开工降至56.86%，淡季订单、年中盘库和账期因素压制采购。社会库存小幅去化，河南、湖南贴水，江西升水多为区域货紧。下周沪铅能否守住16000元/吨，关键看7月长单提货、再生铅减产及进口粗铅盈利是否形成新增供给。
近端交易逻辑
短期市场交易弱需求与供应端成本支撑的拉扯。16000元/吨下方有再生铅亏损、原料偏紧和库存小降支撑，继续追空需看到进口窗口打开、蓄电池开工不修复或库存累积。反弹若站上16400—16600元/吨后现货贴水不收窄，下游仍偏观望，盘面易回区间。
远端交易预期
铅仍是低弹性、弱趋势品种。矿端TC偏低、废电瓶流通偏紧和再生铅利润倒挂抬高成本下沿，但铅酸电池替换需求缺乏强周期弹性，新能源车增长不能直接等同于铅消费加速。海外铅库存高位，国内进口量增加，上方估值受压。沪铅长期围绕成本底和弱需求反复震荡。
1.2 价格与价差研判
- 铅精矿加工费：国产Pb50周度TC均价200元/金属吨，市场预期下调压力，矿端偏紧对沪铅下沿有支撑，但需原生铅减产强化。
- 再生铅亏损与惜售：亏损扩大后部分炼厂惜售，现货供应收缩预期给低位支撑。
- 社会库存：SMM铅锭社会库存6.8万吨，去库有限，暂未形成累库压力。
- LME库存：6月26日LME铅库存297450吨，连续回落有边际支撑，但绝对库存高，不构成逼仓。
- 汽车后市场政策：中国6月23日推出扩大汽车后市场措施，对维修、保养和替换零部件有间接支撑，但兑现速度需观察。
1.3 风险提示
环保政策，矿端扰动，新国标需求不及预期
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
【利多驱动】
- 铅精矿加工费：国产Pb50周度TC均价200元/金属吨，矿端偏紧对沪铅下沿有支撑。
- 再生铅亏损与惜售：亏损扩大后部分炼厂惜售，现货供应收缩预期给低位支撑。
- 社会库存：SMM铅锭社会库存6.8万吨，去库有限，暂未形成累库压力。
- LME库存：6月26日LME铅库存297450吨，连续回落有边际支撑。
- 汽车后市场政策：中国6月23日推出扩大汽车后市场措施，对替换需求有间接支撑。
【利空驱动】
- 沪铅价格表现：沪铅2608周跌1.03%，弱需求成为短线主线。
- 铅蓄电池开工：五省开工率56.86%，淡季、假期和年中盘库压制采购。
- 再生铅成品库存：6月25日再生铅成品库存2.35万吨，终端提货偏慢，去库能力不足。
- 进口压力：1—5月精铅及铅材进口同比增加291.06%，抬高国内供给弹性。
- 海外期限结构：LME铅Cash-3M贴水扩大至约33.6美元/吨，外盘对内盘缺乏强上行牵引。
【现货成交信息】
（原文未提供具体信息）
2.2 下周重要事件关注
国内
- 6月30日：中国6月官方制造业PMI，关注新订单和消费品链条景气，判断淡季需求是否继续拖累补库。
- 7月初：
- SMM铅锭社会库存、再生铅成品库存和现货贴水，验证长单提货能否去库。
- 铅精矿TC、废电瓶采购价和再生铅利润，判断供应端成本支撑。
- 进口粗铅到货和沪伦比值，若进口盈利扩大，压制现货升水。
- 7月1日：美国6月ISM制造业PMI，影响美元、美债和工业品需求预期。
- 7月1日：美国6月ADP就业，影响美联储加息预期和有色板块风险偏好。
- 7月2日：美国6月非农就业报告，强于预期则压制有色，不及预期则减轻下方压力。
- 全周：美伊冲突、油价和海湾航运风险，通过通胀预期和避险情绪扰动伦铅与沪铅开盘节奏。
国际
（无具体信息）
第三章盘面解读
（原文未提供具体信息）
第四章估值和利润分析
（原文未提供具体信息）
第五章供需及库存推演
（原文未提供具体信息）
