南华期货铁合金周报：矿端扰动有限，硅锰冲高回落

核心逻辑

• 成本端：动力煤港口库存高位累库，煤炭系继续弱势，铁合金电价成本端有继续下降的空间；锰矿端南非政策扰动短期存在，但政策落地需较长时间，锰矿港口库存累库以及预期澳矿发运恢复，短期内硅铁和硅锰成本支撑减弱。
• 供应端：硅铁维持减产趋势，硅锰受矿端扰动盘面利润上升，企业小幅增产，但产量维持低位，铁合金供应压力较小。
• 需求端：钢厂利润较好，高铁水对硅铁和硅锰需求形成一定支撑，但铁水产量下滑对铁合金支撑减弱，去库速度缓慢限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限；4月金属镁产量环比下降；长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱。
• 库存端：铁合金整体库存虽处于小幅去库趋势，但整体库存还处于高位，高库存对价格形成较大的下行压力。

周度观点

• 硅铁：继续减产，但需求端难以有显著增长，成本端存在继续下跌的可能性，整体估值缺乏向上的动力，预计价格重心维持低位震荡偏弱。
• 硅锰：受南非政策扰动影响，但政策落地需较长时间，冲高回落，需求端疲软及高库存限制价格上行，多空博弈激烈，市场已消化南非政策影响，预计短期内维持窄幅盘整偏弱运行。

数据概览

• 硅铁：周度开工率30.42%，产量8.89万吨，环比下降；现货价格宁夏5500元/吨，内蒙5500元/吨，青海5500元/吨，陕西5450元/吨，甘肃5500元/吨；仓单1742万吨。
• 硅锰：周度开工率34.18%，产量16.52万吨，环比上升；现货价格宁夏5600元/吨，内蒙5700元/吨，贵州5680元/吨，广西5700元/吨，云南5670元/吨；仓单1144万吨。

研究结论

• 硅铁价格预计维持低位震荡偏弱，关注下游需求恢复、供应端变化。
• 硅锰价格预计短期内维持窄幅盘整偏弱运行，关注下游需求恢复、供应端变化、锰矿发运表现。