镍与不锈钢周报：印尼矿端扰动频发，不锈钢成本支撑难走强

印尼矿端扰动频发，不锈钢成本支撑难走强 2023年9月11日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:前期空单持有 ⚫运行区间：155000-172000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格上涨，上周到港量减少，港口库存累库；国内铁厂盈利可观，排产小幅增加，受原料限制印尼镍生铁产量小幅下降；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，新能源下游终端淡季不淡，但三元材料与前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产微增，终端需求好转；军用合金需求稳定，民用合金与电镀需求较淡。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存去库。综上，印尼短期扰动频繁，镍矿价格走高，但影响相对有限，海外纯镍陆续到货，纯镍供应仍在增加，需求增速难以匹配供给增速，整体呈现供需过剩局面，基本面对价格支撑有限，预计短期价格震荡下行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼矿端持续扰动 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：15200-16000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求未全面显现。成本端支撑上行受阻，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢厂供给弹性较强，社会库存出现累积，高价向终端需求传导不畅，同时成本端支撑难以继续走强，预计短期不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期，原料价格持续上涨 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍先扬后抑，沪镍周度涨0.29%⚫沪镍成交量至93.28万手（+9.36万），持仓量至5.74万手（-0.53万）⚫伦镍周度跌4.91%⚫伦镍成交量1.44万手（+0.19万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格上涨1美元/湿吨，1.8%镍矿价格上涨1美元/湿吨⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫7月，菲律宾镍矿出口量有所回落 ⚫1-7月中国镍矿累计进口量达2225.77万吨，同比增长14.04% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量下降，环比减少35.32万吨⚫上周镍矿港口库存累库，增加37.3万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计9月镍矿供应量为3.7万镍吨，需求量为2.9万镍吨，镍矿供需宽松 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格上涨7.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢溢价仍为负 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫7月，中国镍铁进口量76.1万吨，同比上升101.13%⚫预计8月进口量小幅环增 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂利润可观，开工率小幅提升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫9月，国内镍生铁开工率与产量小幅上升 ⚫9月，受镍矿紧俏影响，印尼镍生铁开工率有所下滑，产量小幅减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁小幅去库 1.2供给端——镍生铁 ⚫国内铁厂开工率保持，进口量增加。预计9月高镍生铁产量为2.7万镍吨，进口量为8.3万镍吨，需求量10.4万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫8月，精炼镍爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫纯镍价格下跌，电解镍与硫酸镍价差缩窄 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损扩大 1.2供给端——电解镍 ⚫7月，电解镍进口量减少，出口量保持低位 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产增加⚫300系不锈钢8月产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫7月，不锈钢出口量减少，环比下降3.5%，同比减少13.5%；进口量增加，环比增加15.7%，同比下降23.3%⚫预计8月进出口量保持低水平 1.3需求端——新能源 ⚫硫酸镍价格反弹，硫酸镍与纯镍价差缩小⚫镍豆与硫酸镍倒挂严重，纯镍生产硫酸镍占比极低 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫9月，三元前驱体排产下降，环比下降4%，同比下降11%⚫8月，三元材料排产下降，环比下降3.4%，同比下降6.1% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫9月，硫酸镍产量下降，同比下降3.23%，累计同比上升25.02% 1.3需求端——新能源 ⚫7月，新能源汽车产量为80.5万辆，环比增加2.7%，同比增加30.6%； ⚫7月，新能源汽车销量为78万辆，环比下降3.3%，同比增加31.6%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫9月，硫酸镍供应与需求基本维持，硫酸镍整体供需较平衡 1.4库存端 ⚫上周上期所库存增加⚫LME库存增加⚫两交易所库存皆处于历史低位 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍去库300吨，皆为镍板⚫上周，六地社会总库存累库1801吨，皆为镍板 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:前期空单持有 ⚫运行区间：155000-172000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格上涨，上周到港量减少，港口库存累库；国内铁厂盈利可观，排产小幅增加，受原料限制印尼镍生铁产量小幅下降；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损扩大。需求端，新能源下游终端淡季不淡，但三元材料与前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产微增，终端需求好转；军用合金需求稳定，民用合金与电镀需求较淡。库存端，上周纯镍社会库存增加，保税区库存去库。综上，印尼短期扰动频繁，镍矿价格走高，但影响相对有限，海外纯镍陆续到货，纯镍供应仍在增加，需求增速难以匹配供给增速，整体呈现供需过剩局面，基本面对价格支撑有限，预计短期价格震荡下行。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、印尼矿端持续扰动 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货震荡下行，周度跌1.77%，基差扩至310元/吨⚫成交量达51.85万手（-18.55万），持仓量达3.89万手（-3.84万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格上涨⚫高碳铬铁价格下降⚫成本端支撑不再强化 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系盈利保持⚫300系盈利扩大⚫400系亏损缩小 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫不锈钢排产增加⚫300系不锈钢8月产量小幅增加 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫7月，不锈钢出口量减少，环比下降3.5%，同比减少13.5%；进口量增加，环比增加15.7%，同比下降23.3%⚫预计8月进出口量保持低水平 2.3基本面 ⚫整体看，目前不锈钢供给保持，需求未全面显现⚫预计不锈钢供需平衡偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存小幅累库⚫200系库存去库；300系累库；400系去库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫策略:逢高沽空 ⚫运行区间：15200-16000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产增加；不锈钢终端需求未全面显现。成本端支撑上行受阻，镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格下降。库存方面，总库存累库，300系库存累库。综上，不锈钢厂供给弹性较强，社会库存出现累积，高价向终端需求传导不畅，同时成本端支撑难以继续走强，预计短期不锈钢偏弱震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期，原料价格持续上涨 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎