【国债周报（TL&T&TF&TS）】债期各期限走势分化

樊梦真从业资格证号：F3035483投资咨询证号：Z0014706报告日期：2026-3-23 主要观点 PART ONE 周 度 行 情 一 览 •本周国债期货整体呈现震荡下跌格局，长端品种调整幅度大于短端，30年期国债期货表现最弱，盘中一度创年内新低。金融市场本周交易逻辑已从初期的避险情绪支撑，彻底转向对输入性通胀的担忧。油价飙升强化了全球“再通胀”预期，导致主要央行货币政策转向谨慎，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行等均维持利率不变，市场对降息的时间点预期推迟至二季度以后。对中国债市而言，交易逻辑的核心矛盾变为：地缘冲突长期化风险推高了国际能源价格，可能通过PPI传导至国内，并改善企业盈利能力，启动“PPI回升-企业盈利改善-信贷需求增强”的正向循环，从而对债券市场，尤其是对利率敏感的长端品种形成持续压制。这解释了为何本周国债期货市场呈现“长短分化”格局，30年期等超长端品种调整压力显著大于中短端。资金面方面，3月16日央行缩量续作买断式逆回购，自2025年5月以来首次净回笼买断式回购资金。本周税期、北交所打新以及政府债缴款给资金面带来压力，如果资金面出现波动，债市调整速度可能加快。不过，中国人民银行党委扩大会议指出将继续实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。此外，官方传递了对于股市呵护的信号，在一定程度上可能加剧债券走势的压力。 主 要 观 点 •随着美国深陷泥潭，中国有望复刻疫情期间的角色，即凭借完备产业链成为全球生产的“稳定器”，这一预期本身将对经济形成有力托底，大幅压缩深度衰退的空间。在此逻辑之下，国内的基本面未必会跟随全球滞胀或是衰退的预期，大概率走出独立的周期。债市短期内受外部通胀与内部资金面边际收敛影响，面临调整压力，尤其长端承压。中期在经济弱复苏与政策托底的背景下，预计以区间震荡为主，难有趋势性单边行情。策略上，交易盘宜采取波段操作，快进快出；配置盘可等待利空消化后，在调整中适度参与。 流动性跟踪 PARTTWO 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 债 收 益 率 及 利 差 03 国债期货套利指标跟踪 PART THREE 国 债 期 货 隐 含 利 率 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 分析师介绍 樊梦真：国贸期货宏观金融首席分析师，毕业于中国科学院数学与系统科学研究院。国债、外汇研究员，专注于宏观金融领域的研究，善于利用跨专业背景对宏观经济、外汇、利率及其衍生品进行分析，熟练运用数理工具为客户提供专业服务与交易策略。曾获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。