国内算力进一步加速

本周观点 云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加。1）模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，算力供需缺口扩大，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导，年初至今AWS、谷歌云、优刻得、腾讯云、阿里云、百度智能云等相继官宣核心产品调价，产业趋势不可挡；2）大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码。阿里FY26Q3云业务大增36%，预计未来五年包含MaaS在内的云和AI商业化年收入将突破1000亿美元，平头哥自研AI芯片截止2026年2月累计交付47万片；腾讯游戏、广告、社交等核心业务在AI加持下延续增长，表示去年为AI新产品开发投入180亿元，今年投入金额至少翻倍；小米Xiaomi MiMo-V2-Pro迈入国内大模型第一梯队，并宣布计划未来三年在AI领域投入超600亿元。 训推共振，算力需求极速释放。我们判断，2026年将是中国算力需求从“云端训练”向“训练+推理”双轮驱动转型的关键之年，算力缺口将在更多模态和更广场景的催化下，极速释放。1）训练侧：向高质量与多模态进阶。头部互联网厂商（字节、阿里、腾讯）持续迭代万亿参数级模型，智谱、DeepSeek等新势力快速更新MoE架构。Scaling-law在多模态领域延续性显著，以Seedance为代表的模型对视频、音频及文本的统一理解，推动底层算力需求从单一文本向高消耗的视频/3D训练跃迁，对集群互联带宽与稳定性提出更高要求。2）推理侧：应用落地元年，需求斜率陡峭。2026年AI应用加速渗透，根据QuestMobile数据，豆包APP 2025年12月MAU已突破2.26亿，叠加春晚曝光效应，活跃度有望迈上新台阶；通义千问亦全面打通阿里生态。C端流量与AI漫剧、编程等原生场景爆发，叠加B端垂类模型蓄势，共同驱动实时推理算力消耗大幅增长。我们预测，推理侧需求将成为拉动产业链增长的新引擎。 供给端外部边际改善，内部国产化放量。我们认为，2026年国内算力供给端将从单一的紧缺状态转向结构性平衡，充沛的算力资源将有效承接需求端的爆发，为算力产业链的业绩兑现奠定基础。1）外部方面，根据相关贸易许可清单的更新，NVIDIA H200（合规版）已正式获批进入中国市场，短期内将有效缓解头部互联网厂商在超大规模模型训练上的算力焦虑，助推模型迭代速度。2）与此同时，国产算力芯片的性能与生态建设已跨过“可用”向“好用”的拐点。华为昇腾系列、寒武纪思元系列以及海光深算系列在实战中快速迭代；大厂自研芯片战略进入收获期，百度昆仑芯、阿里平头哥及字节跳动自研芯片均开始大规模部署；而摩尔线程、沐曦、天数智芯等初创厂商也在加速推进IPO进程，进一步丰富了市场供给。3）上游先进制程产能的扩充为芯片供应提供了底层保障。中芯国际刚刚发布的2025年全年财报显示，公司在先进制程及成熟制程的扩产上均取得突破性进展，全年产能利用率稳步回升，资本开支维持高位以确保新增产能的及时释放。 国产算力全链景气加速，有望量价齐升。在供需双侧强逻辑的挤压下，我们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从核心芯片向AIDC、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。投资策略上，鉴于字节跳动、阿里、腾讯等巨头较为明确的资本开支趋势，其供应链具有较高的业绩确定性，深度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获得显著的超额收益。相关标的 相关标的：东阳光、寒武纪、海光信息、润泽科技、利通电子、豫能控股、协创数据、优刻得、华丰科技、网宿科技、神州数码、云天励飞、大位科技、润建股份、亿田智能、科华数据、中芯国际、华虹半导体、中科曙光、禾盛新材、奥飞数据、首都在线、云赛智联、瑞晟智能、浪潮信息、潍柴重机、欧陆通等。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 内容目录 一、云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加，国内算力斜率依旧........................................31.1算力供需缺口扩大，头部云厂密集提价.....................................................31.2大厂AI商业闭环加速兑现，业绩正反馈驱动算力基建投入继续加码............................4二、训推共振，算力需求极速释放.................................................................52.1大模型“军备竞赛”并未降温，向更高质量、更多模态加速进步...............................52.2推理算力需求正以超预期的斜率上升.......................................................8三、供给端外部边际改善，内部国产化加速放量....................................................10四、国产算力全链通胀，有望量价齐升............................................................11五、相关标的..................................................................................13风险提示......................................................................................13 图表目录 图表1：Artificial Analysis Intelligence Index榜单全球Top 15阵营中，国产大模型已占7席..............3图表2：阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34％.................................................3图表3：百度智能云AI算力、存储等产品最高上涨30%.............................................3图表4：全球云厂商步入涨价周期................................................................4图表5：FY25Q3-FY26Q3阿里巴巴云业务收入增速逐季增长........................................5图表6：Seedance 2.0生成视频展示（1）........................................................6图表7：Seedance 2.0生成视频展示（2）........................................................6图表8：在各项评测中，Seedance 2.0的综合表现达到行业领先水平..................................6图表9：AI Arena模型盲测数据..................................................................7图表10：在全球权威的Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一.....................7图表11：GLM-5 Coding能力及Agent能力取得开源SOTA..........................................8图表12：2025年累计抖音播放量TOP10漫剧统计，前十中AI漫及动态漫居多........................9图表13：GPT‑5.3-Codex在SWE-Bench Pro上达到了顶尖(state-of-the-art)水平.......................9图表14：蚂蚁阿福“健康陪伴”功能............................................................10图表15：国产通用GPU从“可用”向“好用”升级...............................................10图表16：中芯国际产能/利用率持续提升..........................................................11图表17：腾讯云宣布全面适配主流国产芯片......................................................11图表18：智谱宣布GLMCoding Plan价格调整....................................................12图表19：2020-2028年中国智能算力规模及预测（EFLOPS，基于FP16计算）.......................13 一、云厂掀起涨价潮，大厂AI投入再增加，国内算力斜率依旧 模型跃迁叠加Agent出圈引爆推理需求，云厂涨价印证算力斜率依旧。今年以来，我们持续强调国内算力需求斜率陡峭，核心逻辑在于两大产业趋势共振：1）国内大模型能力发生实质性跃迁，全面跨越从可用到好用的拐点。如GLM-5-Turbo定位专为OpenClaw等复杂Agent场景深度优化的基座模型，强化Skill调用稳定性、多智能体协同、高吞吐长链路；MiniMax M2.7首次实现模型自我进化，可自行构建复杂Agent Harness，完成高度复杂的生产力任务，国产模型任务交付能力显著增强；2）以Coding代码生成与复杂Agent（如OpenClaw小龙虾）为代表的原生应用强势出圈，步入规模化部署阶段，腾讯、阿里、百度、字节跳动、华为等国内头部厂商，均围绕OpenClaw生态快速推出全栈产品矩阵。这一演进直接将算力消耗的重心从云端训练推向了高频、海量的实时推理，带动国内推理侧需求剧烈扩张。本周，阿里、百度等头部云厂密集发布算力及存储涨价公告，叠加腾讯、阿里、小米等大厂相继上调AI投入指引，再次直观印证算力供需缺口扩大。我们认为，国内算力全链已步入通胀周期，行业景气度正从核心芯片加速向AIDC、云算力服务、服务器及电力设备等环节全面外溢。 来源：Artificial Analysis，国金证券研究所（注：数据截至2026年3月19日，红色框线为国产模型） 1.1算力供需缺口扩大，头部云厂密集提价 阿里云、百度云相继官宣核心产品调价，算力基础设施成本及爆发式需求向终端传导。3月18日，阿里云、百度智能云接连发布涨价公告，双方涨价核心原因均基于全球AI需求爆发，算力需求持续攀升，核心硬件相关供应链成本以及基础设施成本显著上涨，为保证服务长期稳定运行与服务质量，对相关产品进行调价。阿里云AI算力、存储等产品最高涨价34%，其中，平头哥真武810E等算力卡产品上涨5%-34%，文件存储产品CPFS（智算版）上涨30%；百度智能云AI算力相关产品服务上调约5%-30%，并行文件存储等上调约30%。 来源：百度智能云官网，国金证券研究所 海内外云厂共振提价。1）海外云厂率先调价：亚马逊AWS于1月4日率先将其EC2机器学习容量块服务价格上调约15%，谷歌云随后于1月27日宣布上调全球数据传输服务价格，北美地区每GiB费率从0.04美元翻倍至0.08美元。2）国内云厂全面跟进步入通胀通道：中小云厂先行跟进提价，网宿科技于2月4日宣布上调CDN服务价格35%–40%，优刻得于2月11日宣布整体上调旗下全线产品及服务价格；近期，国内头部云厂商接连公告涨价，腾讯上调部分模型Token调用定价，阿里云、百度智能云先后官宣AI算力、存储等产品涨价。