电子行业研究周报：国内算力资本开支有望加速

——电子行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2025年02月24日 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨6.96%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数5.96%。申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96%。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据IT之家消息，近期xAI发布最新一代大模型Grok 3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok-3在多项benchmark测试中均取得了比DeepSeek-v3、GPT-4o、Gemini-2 pro更优的成绩。Grok 3使用了10万个英伟达H100 GPU（后扩展到20万），累计训练时长达到2亿GPU小时，这一规模是前代产品Grok 2的十倍。大规模的计算能力部署，使得Grok 3能够在更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据IT之家和财联社消息，机器人公司Figure AI推出Helix人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有70亿参数的多模态语言模型，以及将指令转化为机器人动作的拥有8000万参数的快速反应视觉运动策略。 国内方面，根据IT之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok 3在训练上的大算力投入取得的良好效果，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。 阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据IT之家消息，阿里巴巴截至2024年底的第三财季财报显示，公司2024Q4营业收入2801.54亿元，同比增长8%，阿里云智能集团营收317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。 相关报告 1、《电子行业研究周报：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升》2025-02-20 2、《电子行业研究周报：AI降本有望加速端侧应用和推理算力需求》2025-02-133、《电子行业研究周报：台积电AI相关营收展望乐观美强化对华半导体制裁》2025-01-23 根据券商中国消息，有数据显示2023-2025年海外四大云厂商资本开支CAGR达50.6%。根据Canalys数据，2024年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到860亿美元，2025年全球云基础设施服务支出将再增长19%。AI模型的快速扩展成为这一增长的核心驱动力，有望加速云计算的普及。 我们认为，阿里巴巴资本开支积极，叠加国内大模型逐步建立比较优势，国内云厂商有望跟进加强云和AI硬件基础设施建设，助推国内算力投资建设打开空间，获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长。此外，DeepSeek等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC和AI手机等换机，建议关注AI需求对华为昇腾等国产算力芯片、AI服务器、存储芯片、端侧SoC的带动以及对先进制程晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 投资策略：建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 1.市场回顾 上周（2.17-2.21）申万电子行业指数上涨6.96%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数5.96%。 本月（2.1-2.21）申万电子行业指数上涨13.85%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数9.62%。 年初至今（1.1-2.21）申万电子行业指数上涨13.54%，在申万31个行业中排名第5，跑赢沪深300指数12.44%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.17-2.21）申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数9.82%、9.26%、8.80%、6.69%、5.96%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（2.17-2.21）万得半导体概念指数中长江存储指数、半导体设备指数、中芯国际产业链指数、半导体材料指数、光刻机指数、第三代半导体指数、先进封装指数涨跌幅分别为7.50%、6.65%、6.54%、4.60%、4.37%、3.92%、2.97%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 截至2月21日，费城半导体指数收于5136.59点、周下跌0.5%。台湾半导体指数收于674.40点、周上涨3.1%。 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据IT之家消息，近期xAI发布最新一代大模型Grok 3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok-3在多项benchmark测试中均取得了比DeepSeek-v3、GPT-4o、Gemini-2 pro更优的成绩。Grok 3使用了10万个英伟达H100 GPU（后扩展到20万），累计训练时长达到2亿GPU小时，这一规模是前代产品Grok 2的十倍。大规模的计算能力部署，使得Grok 3能够在更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据IT之家和财联社消息，机器人公司Figure AI推出Helix人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有70亿参数的多模态语言模型，以及将指令转化为机器人动作的拥有8000万参数的快速反应视觉运动策略。 国内方面，根据IT之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok 3在训练上的大算力投入取得的良好效果，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。 阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据IT之家消息，阿里巴巴截至2024年底的第三财季财报显示，公司2024Q4营业收入2801.54亿元，同比增长8%，阿里云智能集团营收317.42亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。 4/11证券研究报告根据券商中国消息，有数据显示2023-2025年海外四大云厂商资本开支CAGR达50.6%。根据Canalys数据，2024年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长20%，达到860亿美元，2025年全球云基础设施服务支出将再增长19%。AI模型 的快速扩展成为这一增长的核心驱动力，有望加速云计算的普及。 我们认为，阿里巴巴资本开支积极，叠加国内大模型逐步建立比较优势，国内云厂商有望跟进加强云和AI硬件基础设施建设，助推国内算力投资建设打开空间，获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长。此外，DeepSeek等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC和AI手机等换机，建议关注AI需求对华为昇腾等国产算力芯片、AI服务器、存储芯片、端侧SoC的带动以及对先进制程晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 资料来源：TrendForce集邦，申港证券研究所 资料来源：Canalys，申港证券研究所 3.重要公告 路维光电：2月19日发布2024年度业绩快报公告，报告期内，公司实现营业总收入87,554.87万元，同比增长30.21%；实现营业利润21,704.35万元,同比增长28.59%；实现利润总额21,735.03万元，同比增长28.38%；实现归属于母公司所有者的净利润19,225.84万元，同比增长29.21%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17,412.29万元，同比增长39.89%。原因系报告期内面对旺盛的下游需求，公司坚持技术升级、服务优化与产能扩张，从而更好满足各大客户的需求，驱动各项业务平稳发展，带动营业收入稳步增长；同时，公司持续强化资金管理，有效降低期间费用率，盈利水平持续提升。 腾景科技：2月21日发布2024年度业绩快报公告。报告期内，公司实现营业总收入44,550.76万元，较上年同期增长31.07%；实现归属于母公司所有者的净利润6,951.99万元，较上年同期增长66.89%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6,655.00万元，较上年同期增长82.73%。 先锋精科：2月21日发布2024年年度业绩快报。2024年，全球半导体行业资本开支步入上行周期，中国大陆半导体设备销售额已率先实现上升，半导体设备关键零部件国产化不断推进。受益于下游需求旺盛，公司半导体领域核心产品销售持续增长。报告期内，公司实现营业总收入113,620.50万元，同比增长103.72%；归属于母公司所有者的净利润21,747.81万元，同比增长170.92%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21,724.79万元，同比增长172.29%。 天岳先进：2月24日发布2024年年度业绩快报。报告期内，公司归属于母公司所有者的净利润18,046.40万元，同比增加22,618.45万元，扭亏为盈；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15,753.19万元，同比增加27,025.27万元，扭亏为盈。 海康卫视：2月24日发布2024年年度业绩快报。2024年度，公司国内业务增速下降，海外市场稳步增长，公司坚定信心，持续聚焦技术创新，努力提升运营效率，推进公司业务稳健发展。2024年度，公司实现营业总收入92,485,545,703.86元，比上年同期增长3.52%；实现营业利润14,284,639,363.55元，比上年同期下降10.94%；实现利润总额14,316,515,409.43元，比上年同期下降11.07%；实现归属于上市公司股东的净利润11,958,811,147.26元，比上年同期下降15.23%。 聚辰股份：2月22日发布2024年年度业绩快报。报告期内，公司累计实现营业收入102,781.07万元，较上年同期增长46.10%，创历史同期最好成绩。公司实现归属于母公司所有者的净利润28,955.67万元，同比增长188.52%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为26,097.98万元，同比增长195.55%。 卓胜微：2月21日发布2024年年度业绩快报。报告期内，公司实现营业总收入449,106.90万元，较上年同期增长2.58%；归属于上市公司股东的净利润43,191.14万元，较上年同期减少61.5