电子行业周观点：DeepSeek驱动推理热潮，国内资本开支有望超预期

核心观点与关键数据

1. DeepSeek驱动推理需求井喷，国内资本开支有望超预期

• AI推理服务器占比提升：TrendForce集邦咨询指出，在DeepSeek驱动下，CSP业者将更积极发展成本较低的自有ASIC方案，重心从AI训练转向AI推理，预估AI推理服务器占比将逐步接近50%。
• 台股表现：智邦科技、台光电子、贸联、纬创等台股2025年1月营收同比均实现高增长，显示ASIC、推理需求拉货动能足。
• 国内大厂资本开支上行：腾讯、阿里、百度、小米2024年Q1-Q3资本开支同比增速均超50%，预计2025年资本开支将持续超预期，类比海外CSP如Meta逐季上调资本开支预期。
• 海外CSP资本开支：2024年海外四大CSP资本开支同比增长56%，2025年预计维持高位增长，如Meta计划600-650亿美元，亚马逊1000亿美元，谷歌750亿美元。

2. 昇腾全面适配DeepSeek V3/R1，把握国产算力产业机遇

• 昇腾产品形态完善：华为昇腾推出服务器、推理卡、加速模组等丰富产品形态，全面适配DeepSeek V3/R1全系列模型，已有13家伙伴基于昇腾打造自有DeepSeek一体机产品。
• 昇腾910B性能表现：潞晨以自研国产推理引擎实现昇腾算力与DeepSeek R1系列模型的推理适配优化，性能与高端GPU持平，国产算力曙光已现。
• 自主可控市场空间广阔：国产芯片在性能和性价比上取得突破，建议高度重视算力底座中芯国际、昇腾910产业链。

3. 行情回顾

• 申万电子板块：本周涨幅0.27%，半导体和消费电子领域个股表现突出，如利扬芯片、唯捷创芯、韦尔股份等。
• 估值水平：电子板块整体PE TTM为58，处于近年较高位置，AI带动下有望实现估值中枢上移。
• 关注方向：国内算力自主化、苹果产业链估值切换、创新大年及海外AI龙头核心供应链。

4. 相关标的

• 国产算力：中芯国际、寒武纪、海光信息、景嘉微等。
• 消费电子：华勤技术、龙旗科技、联想集团、广达等。
• 其他细分领域：电池、结构件、散热、FPC、芯片、SoC、光学、智能硬件芯片、智能声学硬件、AR/VR、智能手机、智能驾驶等。

5. 风险提示

• 下游需求不及预期。
• 研发进展不及预期。
• 地缘政治风险。