电子行业先进科技主题周报：周观点，海外大厂发布Q4财报，DeepSeek降低训练与推理成本

——先进科技主题周报20250127-20250202 【市场回顾】 ◆本周上证指数报收3250.6点，周涨跌幅为-0.06%；深证成指报收10156.07点，周涨跌幅为-1.33%；创业板指报收2063.82点，周涨跌幅为-2.73%；沪深300指数报收3817.08点，周涨跌幅为-0.41%。中证人工智能指数报收1258.28点，周涨跌幅-2.56%，板块与大盘走势一致。 【科技行业观点】 ◆1月30日，苹果发布截至2024年12月28日的2025财年第一季度财报。当季度苹果营收1243亿美元，同比增长4%；季度摊薄后每股收益2.4美元，同比增长10%；净利润为363亿美元，同比增长7%；季度毛利率为46.9%。分产品看，当季度iPad、Mac收入同比增加，iPhone以及可穿戴设备、家居与配件收入同比下降。其中iPhone收入691.4亿美元，同比下降0.8%；iPad收入80.9亿美元，同比增长15.2%；Mac收入89.9亿美元，同比增长15.6%；可穿戴设备、家居与配件产品线收入117.5亿美元，同比下降1.7%；服务业务收入263.4亿美元，同比增长13.9%。分区域看，当季度在美洲、欧洲、日本、亚太等其他区域的收入分别为526.5亿美元、338.6亿美元、89.9亿美元，102.9亿美元，均实现同比增长。其中大中华区是公司第三大收入来源，当季度大中华区营收185.1亿美元，yoy-11%。低于市场预期。是唯一收入下滑市场。AppleIntelligence方面，公司在澳大利亚、加拿大、英国等地已推出了AppleIntelligence，仍在拓展更多地区，4月将推出法语、德语、意大利语、葡萄牙语、西班牙语、日语、汉语和简体中文等更多语言版本。我们认为苹果在拉美、中东和南亚等多个市场创下新的收入纪录，新兴市场表现强劲，iPhone在数十个市场和地区的收入都创历史新高，印度市场份额仍有提升空间。 《中国芯片出口金额创历史新高，24Q4华为智能手机销量重回中国市场首位》——2025年01月27日 《三星稳居2024Q3全球半导体市场份额首位，PC有望于2025年迎来全盘复苏》——2025年01月21日 《周观点：微软更新开源AI Agent，谷歌提出Titans新架构》——2025年01月21日 ◆1月30日，微软发布2025财年第二季度财报，当季营收696.32亿美元，同比增长12%；净利润241.08亿美元，同比增长10%；每股摊薄收益为3.23美元，同比增长10%。微软生产力和业务流程部门总营收294.37亿美元，其中Microsoft 365商用产品和云服务营收同比增长15%，Microsoft 365消费者产品和云服务营收同比增长8%，LinkedIn营收同比增长9%，Dynamics产品营收同比增长15%。智能云部门总营收255.44亿美元，同比增长19%，其中服务器产品和云服务营收同比增长21%。公司AI业务年花收入超130亿美元，我们认为公司拥有GitHub，使其成为少数从AI中获得可观利润的公司，处于有利地位。 ◆分业务看，生产力和业务流程营收294.37亿美元，同比增长14%；智能云业务营收255.44亿美元，同比增长19%；其他个人计算业务营收146.51亿美元，与去年持平。分产品看，公司当 季服务器产品和云服务（Server products and cloud services）收入236.41亿美元，同比增长20.6%；Microsoft 365商业产品和云服务收入211.17亿美元，同比增长15.3%；Gaming收入65.81亿美元，同比下降7.5%；LinkedIn收入45.87亿美元，同比增长9.3%；搜索与新闻广告服务收入35.58亿美元，同比增长15.3%。我们认为微软技术持续创新，帮助客户充分释放人工智能的投资回报率，AI年化收入已超过130亿美元，同比增长175%。 ◆幻方量化旗下AI公司深度求索（DeepSeek）发布DeepSeek-V3模型，并同步开源，成本仅为557万美元，较OpenAI 7800万美元的GPT-4训练成本大幅降低。DeepSeek-V3是全球前十中性价比最高的模型，在复杂问题和代码领域表现均位列前三，是首个综合实力匹敌Meta的Llama3.1-405B的国产开源大模型。成本方面，DeepSeek现在API的输入价格为每百万Token0.1元人民币，而Claude3.5 Sonnet API输入价格为每百万Token 3美元。技术方面，DeepSeek-V3是首个创新融合使用了FP8、MLA、MoE三项技术的大模型，其利用混合专家(MoE)架构来优化性能，在每次处理过程中仅激活6710亿个参数中的370亿个。同时还融合使用了多头潜在注意力(MLA)、FP8混合精度和多token预测等技术进一步提高了其效率和有效性。相较于其他模型使用的MoE模型，DeepSeek-V3使用的MoE模型更为精简有效，该架构使用更具细粒度的专家并将一些专家隔离为共享专家，使得每次只需要占用很小比例的子集专家参数就可以完成计算。我们认为DeepSeek让AI训练和推理成本显著降低，将会有更多的终端用户利用AI技术改善自己的业务或开发新的用途，有助于新技术的普及，激励更多创业公司尝试以低成本应用AI进行创新。DeepSeek的成功可促使AI从集中化向去中心化转型，企业不再依赖昂贵的计算资源，而是寻找能够提升效率和创新的更智能的解决方案。 ◼投资建议 我们认为：硬件板块有望接力软件，成为牛市震荡期攻守兼备的品种，看好AI硬件龙头估值修复到30X。建议关注以下赛道： 1）AI新消费场景：AI新消费场景。建议关注：【恒玄科技】、【思特威】、【博士眼镜】。 2）PCB：英伟达产业链+苹果产业链叠加受益。建议关注：【东山精密】、【鹏鼎控股】、【世运电路】。 3）光模 块：下游厂商军备竞赛+竞 争 格 局 好。建议关注：【新 易盛】、【中际旭创】、【天孚通信】。 4）卫星互联网：关注国内垣信+海外Starlink进展。建议关注：【信维通信】。 ◼风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；专精特新技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行建议关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。