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电子行业点评：云巨头资本开支高增，国产算力生态加速落地

电子设备 2025-05-21 方竞,李萌民生证券娱乐而已

核心观点：云巨头阿里巴巴和腾讯均大幅增加资本开支，主要用于AI相关长期布局，反映出AI产业发展潜力广阔，核心算力及上游技术设施有望持续受益。
阿里云资本开支节奏上行：阿里巴巴2025年Q1资本开支同比增长120.68%，已签约资本性支出承诺金额也显著上升，反映出其在云和AI基础设施方面的持续投入强度。阿里云提出“繁花计划”，未来三年联合生态伙伴服务百万云上客户、拓展百亿市场。阿里云收入同比增长18%，AI相关产品收入已连续七个季度保持三位数增长。
腾讯资本支出高增：腾讯2025年Q1资本开支同比增长91%，叠加2024年全年资本开支达768亿元，同比大幅增长221%，体现出其在AI产业链的投入力度持续加大。腾讯将持续加码对开源模型与自研通用大模型的研发投入，加速各大商业板块与AI融合落地，推动混元模型在C端与B端的全面渗透。
投资建议：云厂商资本开支加速带动国产大模型及云基础设施加速落地，引领AI应用渗透加速，并推动服务器、电源、存储等上游产业链环节机遇。建议关注算力芯片（中芯国际、海光信息等）、服务器（华勤技术、联想集团等）、电源（禾望电气、麦格米特等）、温控（申菱环境、英维克等）及其他供应链（德明利、长光华芯等）。
风险提示：AI应用落地不及预期，云商资本开支不及预期，宏观经济波动。
重点公司盈利预测、估值与评级：中芯国际（推荐）、海光信息（推荐）、芯原股份（推荐）等，评级均为推荐，维持评级。