核心结论
美伊冲突以来，美元重新成为“避险资产”，特朗普政府正重塑“石油美元”体系以增强美元信用。但报告认为，“石油美元”体系可能阶段性增强美元信用，但无法扭转美元信用中期走弱的趋势。
美国尝试重塑“石油美元”体系只是QE前必要的增信手段
面对美债困局，美国可能通过QE来应对财政赤字和降息压力。为对冲QE对美元信用的冲击，特朗普政府未来半年可能采取行动给美元“增信”，包括重塑“石油美元”体系和修复“商品美元”体系。
特朗普政府可能的初衷：控制上游资源，重塑“石油美元”体系
美国通过对石油出口国提供军事保护，换取石油贸易美元结算，从而支撑起美元/美债的信用。年初以来美国对委内瑞拉和伊朗的军事行动，巩固了石油贸易美元结算的地位，抬升油价，强化美元地位，并尝试掌控上游资源。如果顺利，将巩固“石油美元”体系。
特朗普政府当前的困境：更大的财政消耗or石油美元根基受损
美国在海湾地区的军事行动可能导致盟友以美元结算的石油贸易受到冲击，反而削弱“石油美元”体系。如果美国单方面宣布脱战，对海湾国家的军事保护即被证伪，“石油美元”的基础也就被动摇了。此外，美国有被拖入长期战争泥潭的风险，可能导致更大的财政危机。
补救的措施：脱战谈判亟待推进，但不排除短期加大攻势、长期重燃战火
特朗普难以接受冲突长期化导致的危机风险，因此“TACO”（特朗普临阵退缩）可能很快到来，但为避免过度冲击“石油美元”体系，需要通过谈判体面的退出。美国可能在短期加大伊朗军事打击力度，促使伊朗进行谈判。在谈判达成后，如果未来美国再看到重塑“石油美元”的机会，不排除再次出现冲突的可能性。
美伊冲突的影响：美元信用可能阶段性走强，但中长期走弱趋势反而会加速
当前因为美元信用修复尝试和通胀预期升温导致的降息预期延后，黄金价格阶段承压，反而提供黄金长牛中非常难得的“黄金坑”。如果特朗普不TACO，战争延续，美国财政危机加剧将加大美元信用裂痕，加速去美元化；如果特朗普TACO，“石油美元”体系难免受损，也会加速去美元化。下半年美国或被迫选择QE，进一步加速去美元化。
研究结论
在去美元化趋势下，因美元走强导致的黄金受压制不会改变长期向上方向，建议关注黄金低位机会。其他资产方面，中国凭借供应链优势能够保障经济韧性，因此A股、港股等人民币资产也能有效对抗地缘不确定性。行业配置上现阶段关注受益于大宗商品超级周期的大炼化/农业。在流动性拐点前，美债承压，美股或维持震荡，且风格或加速向价值切换。
