研究所晨会观点精萃
研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数大幅走弱，全球风险偏好有所回暖 【宏观】海外方面，因全球央行严阵以待应对通胀反扑，以及市场开始押注美联储将加息，美元指数上破100大关；但随后由于美国可能会取消对滞留在海上油轮上的伊朗石油的制裁，以及以色列将“暂停”空袭伊朗能源设施，原油价格走弱；美元指数和美债收益率走弱，全球风险偏好有所回暖。国内方面，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险美联储利率决议，短期在国内经济好于预期，但在地缘冲击加剧以及美联储利率决议偏鹰的情况下，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。资产上：股指短期震荡运行，短期谨慎观望。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】在贵金属、工业金属以及化工等板块的拖累下，国内股市大幅下跌。基本面上，1-2月中国经济超预期回升，且出口大超预期，通胀继续修复回升，经济和通胀整体好于预期。政策方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标，以及财政货币政策，整体目标和政策力度低于2025年。近期市场交易逻辑主要聚焦中东地缘风险美联储利率决议，短期在国内经济好于预期，但在地缘冲击加剧以及美联储利率决议偏鹰的情况下，短期股指震荡运行，后续关注中东地缘局势变化、两会政策实施情况以及市场情绪的变化。操作方面，短期谨慎观望。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 【贵金属】贵金属市场周四夜盘整大幅下跌，沪金主力合约收至1026.74元/克，下跌4.99%；沪银主力合约收至17660元/千克，下跌6.07%。由于能源价格大幅上涨，通胀预期大幅上升，全球央行严阵以待应对通胀反扑，以及市场开始押注美联储将加息，美元指数走强，贵金属价格大幅走弱；但随后由于美元走弱，贵金属跌幅有所收窄。现货黄金在欧盘时段持续下挫，盘中一度大跌7%，最低跌至4502.57美元，日内大跌超350美元，而后收复部分失地，最终收跌3.49%，报4650.33美元/盎司；现货白银盘中一度重回65美元附近，最终收跌3.33%，报 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 72.82美元/盎司。短期贵金属震荡运行，操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：需求略有改善，钢材期现货价格延续震荡 【钢材】周四，国内钢材期现货市场延续弱势，市场成交量继续低位运行。受成本回落影响，钢材市场出现回调，但原油价格高企，仍会对成本形成支撑。基本面方面，钢材库存见顶回落，但五大品种表观需求相比前一周增幅放缓。供应方面，重要会议结束后，本周五大品种钢材产量环比回升18.85万吨，预计铁水产量仍会有小幅回升。近期钢材市场成本和宏观逻辑占据主导，建议继续以区间震荡思路对待，需注意冲高回落风险。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅回落。需求方面，高炉日均铁水产量连续两周大降12万吨。但本周成材产量环比回升，预计铁水产量会有小幅回升。供应方面，本周全球铁矿石到港量继续环比回落380万吨，但发货量则有所回升，短期看铁矿石供应仍处于淡季之中。但盘面价格已经反应了近期供需阶段性错位的预期，铁矿石价格短期上涨空间或有限，需注意冲高回落风险。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货小幅回落，盘面走势有所分化，硅锰走势偏强。锰矿现货依旧坚挺，天津港半碳酸报价40-40.5元/吨度，南非高铁分指标报价33-35元/吨度，加蓬报价45元/吨度及以上，South32澳块报价44元/吨度，cml澳块46元/吨度。供应方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.7%，较上周增0.08%；日均产量27980吨/日，减225吨。目前北方开工情况较稳定，工厂陆续套保，利润空间尚可。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5550-5700元/吨，75硅铁价格报6100元/吨。下游钢厂端年后开始陆续执行采购招标计划，贸易商市场复工进度也在稳步回升。3月5日江苏某钢厂硅铁招标价格5930元/吨，数量1000吨，承兑含税到厂。硅铁、硅锰盘面价格建议以区间震荡思路对待。 有色新能源：鲍威尔表态偏鹰，有色板块集体重挫 【铜】2026年以来，伦铜与沪铜整体维持高位震荡，已持续两月。基本面核心矛盾仍在矿端，铜矿偏紧为市场共识，但极度短缺概率不高；尽管长单与现货TC维持低位，硫酸、贵金属等副产品收益弥补冶炼利润，叠加粗铜供应充裕、废铜锭进口放量，精炼铜产量增速高位。铜价高位抑制下游拿货，国内外库存持续累积，三大交易所显性库存达到128万吨，创历史新高。 【铝】周四，有色板块集体重挫，沪锡领跌，鲍威尔表态偏鹰，风险偏好下降。目前国内铝供应刚性，维持高位，1-2月产量同比增3%，并且后期之前停产产能将复产，供应压力仍在。在需求端难以承接的背景下，库存持续累积，目前接近135万吨，创近年来新高。海外由于中东局势扰动，供应偏紧，内外价差较大。 【锌】国内锌矿主要分布在南方，随着复工复产，南方大区锌矿加工费从1300元/金属吨反弹至1500元/金属吨，北方大区锌矿加工费维持在1500元/金属吨，进口矿TC从30美元/干吨降至20美元/干吨。国内冶炼产能仍有扩张，副产品收益弥补亏损，国内冶炼产量维持相对高位。25年海外冶炼厂减产，但26年将复产，产量回升。需求端难言乐观，地产、基建、交通运输，以及新兴领域光伏等，均难给光伏需求带来明显提振，甚至可能下滑。国内锌锭库存季节性累库，达到23.62万吨，仅略低于22年同期；伦锌库存增至近12万吨，已较前期明显增加。 【铅】原生铅和再生铅产量季节性回升，其中原生铅周产量为5.61万吨，处于近年来最高水平；再生铅上升速率也为近年高位，供应压力仍在。需求端，旺季高峰已过，逐步转入淡季，以旧换新政策透支后期需求。25年以来，LME铅库存持续维持在高位。年初至今，原生铅社会库存持续累积，累库速度和幅度均为较高水平，截止3月16日库存达到8.01万吨，低于2022年，但高于23-25年同期。LME铅库存近期虽波动不大，但仍为近年历史同期最高水平，达到284575吨。 【镍】矿端仍是当前核心矛盾点，印尼26年RKAB配额大幅下滑至2.6亿湿吨，后期仍有提高空间，但预计幅度有限，环比25年下滑基本已成定局。由于印尼能矿部要求矿企一季度可以使用“老配额”的四分之一量，一季度矿企将维持正常生产，不会出现缺口。另外，中东冲突导致印尼硫磺出现紧缺，影响MHP生产，另外之前尾矿事故也导致企业减产，MHP供应存下降风险。镍价下方仍存在支撑，但上方空间受制于国内外高库存，预计幅度有限。 【锡】供应端，缅甸佤邦锡矿复产进程加快，锡精矿加工费再度上调2100元/吨，累计上调近4000元/吨；云南江西两地冶炼企业继续复工复产，开工率已经回升至节前水平，达到68.93%，环比上周上升10.94%。需求端，行业分化严重，集成电路产需依然高增，但传统行业消费电子处于传统淡季，26年我国光伏装机规模将较25年下滑，新能源汽车的销售大幅放缓，3月家电排产延续2月的下滑态势，印证之前以旧换新政策的透支效应。锡锭现货成交情况随价格波动，价格下滑至低位区间时市场成交活跃，下游企业逢低集中补库，而当价格回升后则显著抑制采购意愿，市场重回观望状态，锡锭社会库存增加555吨至13805吨；LME库存增加1000吨，达到8775吨，是近年来最高水平。 能源化工：能源设施冲击担忧持续，油价巨幅震荡 【原油】中东地区地缘风险升级对主要能源设施造成产期破坏，伊朗在南帕斯油气田受到打击后，袭击了卡塔尔拉斯拉反工业城，对全球最大LNG工厂造成严重 破坏，据悉占该国LNG出口产能17%的工厂两处设施受损，修复可能需要三至五年。但随后局势缓和信号出现，特朗普表示其不会向任何地方派遣部队，而财长贝森特则表示，伊朗可能会自行瓦解，价格回落。近期油价将继续保持巨幅震荡格局。 【沥青】油价继续保持历史级震荡，沥青跟随走强后回落。当下货品价格过高，成交量仍然无明显起色，终端需求出现部分负反馈，但总库存继续保持偏低位置，累库压力有限，也继续给沥青一部分短期支撑。近期炼厂开工继续预防性调低，供应端将继续维持低量状态。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】聚酯板块并未继续跟随油价大幅上行，短期下游负反馈导致PX价格小幅回落。近期外盘保持1264美金的强势水平，对石脑油价差维持225美金中低位置，叠加华东160万吨装置事故后PX偏紧格局持续。PTA开工略有调降，以及终端负反馈有发酵，或对PX短期继续上行造成压力，但后期原油价格仍然是短期最主要逻辑，近期PX或继续等待突破，波动维持高水平。 【PTA】PTA价格小幅回落，负反馈担忧盘面开始计价。近几日基差明显走低至-84，成交已经明显走低，相较以往两周已经出现断崖下跌，产销继续保持2-3成低位。PTA库存压力减少。但上游强势导致中下游利润被大幅压制，下游加工费也继续被压低，导致减产降负再度出现。但油价强势如若继续，PTA成本逻辑大概率仍将继续运行，但后期注意负反馈若持续将对价格上方产生压力。 【乙二醇】部分港库货已经预售出口印度，导致近期乙二醇中枢仍然维持高位，聚酯板块整体下行并未带动乙二醇价格中枢走低。下游近期开工季节性恢复，但受到加工费压制后再度开始减产降负，乙二醇后期国内下游需求压力仍然较大，但近期若继续借出口进行去库，价格仍可以打开上方空间。近期听闻部分下游厂因缺乙二醇原料而降负，供需或继续存转机，短期继续保持偏强震荡。 【短纤】原油价格大幅波动，短纤跟随能化板块保持巨幅震荡。下游开工季节性恢复，但近期利润再度被压制，导致产销再度回落，下游将继续有减产降负，压制恢复空间，库存前期去化后近期再度明显累积，后期更多的去化仍然需要观察终端订单能否跟随。短期跟随PTA等品种继续维持偏强震荡状态，原料端近期跟随原油维持高位，短纤继续保持偏强格局不变。 【甲醇】内地甲醇市场拉升，港口甲醇市场基差维稳偏强。截至2026年3月18日11：30，中国甲醇样本生产企业库存48.54万吨，较上期降3.77万吨，环比 降7.21%；港口库存总量在126.17万吨，较上一期数据减少5.11万吨。当前市场矛盾主要在于美伊冲突导致的甲醇供应担忧由恐慌情绪转化为实质性中断。港口到港明显下降，内地下游需求提升，整体库存显著下降。盘面波动剧烈，盘面继续冲高，基差有走弱迹象，内地部分地区与港口有套利空间，有
