创新实业（02788.HK）2025 年年度业绩点评

创新实业（02788.HK）2025年年度业绩点评总结

业绩表现

• 2025年公司实现营收186.8亿元，同比增长23.2%；归母净利润27.3亿元，同比增长32.8%。
• 2025年上半年营收72.1亿元，归母净利7.6亿元；下半年营收114.7亿元，归母净利19.8亿元。

铝价上涨带动盈利提升

• 2025年铝价20721元/吨，同比增长4.0%；电解铝营收136.2亿元，占比72.9%，同比增长5.7%。
• 电解铝毛利率30.2%，同比上升3.3pct；氧化铝及其他产品毛利率4.6%，同比下降26.7pct。

沙特项目进展

• 沙特50万吨电解铝产业链综合项目已获得土地使用权和施工许可，环评通过，劳工营地初步建成，具备2026年全面施工条件。

收购资产巩固一体化布局

• 收购山东创源41.5%股权，对价5.3亿元，完成后100%控股，PE为4.7倍。
• 收购通辽智慧矿业100%股权，对价10.0亿元，拥有内蒙古霍林河矿区四号井田煤矿资源，保障能源成本。

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利50.1/56.7/65.0亿元，对应现价PE为9/8/7倍。
• 若创新集团持有的沙特项目股权2027年注入，预计2026-2028年归母净利50.1/59.9/73.5亿元。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 产品价格超预期下跌，项目进度不及预期，海外地缘政治风险等。