美丽田园医疗健康（2373.HK）2025年年度业绩公告点评
事件与业绩概览
美丽田园医疗健康发布2025年度业绩公告，实现营收30.01亿元（同比增长16.65%），经调整净利润3.81亿元（同比增长40.96%）。其中，2025年第二季度营收15.42亿元（同比增长7.46%），经调整净利润1.90亿元（同比增长44.30%）。
业务表现
- 美容和保健服务：营收16.58亿元（同比增长14.88%），其中直营店营收15.12亿元（同比增长15.82%），主要得益于客流及活跃会员规模增加、单店收入提升；加盟及其他营收1.46亿元（同比增长5.90%），主要来自收购奈瑞儿后加盟体系规模扩大及经营表现提升。
- 医疗美容服务：营收10.17亿元（同比增长9.56%），主要得益于“双美+双保健”商业模式释放客户价值，推动客流及会员规模增长。
- 亚健康医疗服务：营收3.26亿元（同比增长62.16%），主要来自会员规模扩大及产品服务矩阵丰富，带动客流量及客单价增长。
盈利能力
- 毛利率：49.05%（同比增长2.79个百分点），主要得益于租赁优化、品牌收购、医美服务降本、亚健康业务规模效应及收入结构优化。
- 费用率：销售/管理/研发费用率分别为17.15%/15.90%/1.40%（同比-0.8/-0.81/持平），费用管控稳健。
- 净利率：12.69%（同比增长2.19个百分点），主要来自收入结构优化及奈瑞儿并购整合效果释放。
战略与增长动力
- 内生增长：公司发布“三大超级战略”（超级品牌、超级连锁、超级数字化），强化客户中心驱动增长。
- 外延并购：2024年收购奈瑞儿成效显著，2025年收购思妍丽并于2026年1月并表，预计将注入新动能。
投资建议
预计2026-2028年公司营收分别为40.08/45.19/48.97亿元（同比增长33.6%/12.8%/8.4%），经调整净利润分别为5.00/6.00/6.93亿元（同比增长31.2%/20.1%/15.5%）。当前股价对应经调整PE分别为9X/8X/6X，维持“推荐”评级。
风险提示
新品推广不及预期、市场竞争加剧、线下客流不及预期。
