构建“国产+海外”双轨算力生态，拓展自主研发科技板块

构建“国产+海外”双轨算力生态，拓展自主研发科技板块 Dual track computing power ecosystem of "domestic+overseas"& Expand the independentR&Dtechnology sector 最新动态 ➢受益于消费电子和云端计算需求，25年公司业绩取得增长。2025年，由于各分部的需求都在增长，尤其是人工智能热潮及电子产品的普及所带来的消费电子及云端计算的需求，集团2025年实现可观收入。2025年，集团收入为976.26亿港元（2024年：890.86亿港元），归母净利润为13.53亿港元（2024年：10.52亿港元）。2025年，企业系统分部的收入同比增加2.3%至535.34亿港元，占集团总收入55%；消费电子分部的收入同比增加18.9%至390.11亿港元，占集团总收入40%；云计算分部的收入同比增加29.1%至50.81亿港元，占集团总收入5%。2025年，集团来自东南亚的收入增加16.6%至357.51亿港元，占集团总收入约37%。集团一直致力拓宽产品系列，务求为客户提供更多选择。公司的广泛及多元化产品线现涵盖华为、阿里、腾讯、惠普、苹果、希捷、AMD、西部数据、联想、戴尔、IBM、宏基、微软、甲骨文、思科、华硕等。我们认为，公司具备卓越的运营管理能力，覆盖亚太区广泛渠道，并能够实现产品方案的大规模复制。 ➢聚焦AI算力：构建“国产+海外”双轨算力生态。1）2025年，公司国产算力相关业绩同比增长27%。公司2025年成功落地国家电网算力集采项目、交大人工智能产教融合及智算平台项目、中金数据能源项目等。公司与华为鲲鹏生态合作伙伴超聚变、华鲲振宇、宝德、百信、长江计算等企业合作多年，业务持续保持高速增长。除华为外，伟仕佳杰与海光、寒武纪等主流国产算力厂商亦保持良好合作关系，并在2025年与摩尔线程、沐曦等企业启动战略合作，完成了国产算力生态的全面布局。2）2025年，公司海外算力业绩增长30%。公司助力多个AI算力中心及重点项目在东南亚落地，为英伟达构建本地AI生态提供关键支撑。2025年伟仕佳杰（新加坡）荣获英伟达“年度网络业务经销商奖”，成为当地人工智能生态建设的核心推动者。VMware相关业务同比增长120%。我们认为公司短期聚焦亚洲，并于希望并购越南公司。 ➢自研科技板块-布局全线AI产品与方案。佳杰云星中标鹏城云脑、南通及沈阳人工智能计算中心等项目。佳杰云星自主研发的AI算力调度与管理软件已完成与华为升腾AI处理器的深度兼容性测试，并且正式加入华为升腾AI小区。我们认为2026-2027年公司自研科技板块有望实现快速增长，成为亚太领先的企业级全栈AI产品服务商。 动向解读 ➢集团主要业务为开发信息科技产品渠道及提供技术解决方案整和服务。三项主要业务为企业系统（提供用于信息科技基础设施之企业系统工具及信息科技基础设施设计及执行、培训、维修及支持服务）；消费电子（提供信息科技产品整机）；及云计算（提供云计算解决方案和服务）。集团业务分部如下：1）消费电子：提供信息科技产品整机（包括但不限于计算机、手机、无人飞机、智能运动手表、3D打印机、游戏机等）。2）企业系统：提供用于信息科技基础设施之企业系统工具（中间件、操作系统、Unix/NT服务器、数据库及储存）及信息科技基础设施设计及执行、培训、维修及支持服务。3）云计算：提供云计算解决方案和服务。 策略建议 ➢盈利预测。我们认为公司2026-2028年净利润有望实现复合年增速20%以上，我们预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.37、19.74和23.79亿元，参考同行业公司，给予公司2026年10倍PE，对应目标价11.40港元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 ➢财务风险、业务与竞争风险、海外风险。 分析师介绍 分析师庄怀超，拥有北京航空航天大学本科学位和香港大学金融学硕士学位，主要覆盖能源化工和材料行业。 该分析师2022-2024年曾任职于海通国际研究部，团队2022年获得过亚洲货币第一名，该分析师2025年加入环球富盛理财有限公司，继续覆盖化工和新材料行业。环球富盛理财有限公司是一家香港的持牌券商机构，成立于2014年。 该分析师曾在wind发布报告超过600篇，主要覆盖标的包括： 1）化工&化肥：东岳集团、环球新材国际、中国联塑、阜丰集团、中国三江化工、浦林成山、中海石油化学、中国旭阳集团、龙蟠科技、彩客新能源、天德化工、中国心连心化肥、中化化肥、米高集团、大成生化科技； 2）能源&公用事业：中创新航、中集安瑞科、新奥能源、长江基建集团、中国能源建设、中煤能源、宏华集团、中海油田服务、安东油田服务、惠生工程、协合新能源、北京能源国际、绿色动力环保、中国光大绿色环保、首钢资源、新特能源、中裕能源、北京燃气蓝天； 3）有色&材料：中国宏桥、紫金黄金国际、万国黄金集团、潼关黄金、中国罕王、中广核矿业、稀美资源、首佳科技、信义光能、华新水泥、华润建材科技、大明国际。 微信：zhuangcharles邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk电话：(852)97487114; (86) 188 0135 3537 The Benchmark: Hong Kong Hang Seng IndexTime Horizon: 6 to 18 months SECTOR RATING DEFINITIONThe Benchmark: Hong Kong Hang Seng Index Time Horizon: 6 to 18 months DISCLOSURE OF INTERESTS (1) The Analysts and their associates do not serve as an officer of the issuer mentioned in this Research Report. (2) The Analysts and their associates do not have any financial interests in relation to the issuer mentioned in this Research Report. (3) Global Prosperity Financial Company Limited and/or its subsidiaries do not hold equal to or more than 1% of the market capitalization ofthe issuer mentioned in this Research Report. (4)Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not had investment banking relationships with the issuermentioned in this Research Report within the preceding 12 months. (5) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries are not making a market in the securities in respect of the issuermentioned in this Research Report. (6) Global Prosperity Financial Company Limitedand/or its subsidiaries have not employed an individual serving as an officer of the issuermentioned in this Research Report. There is no officer of the issuer mentioned in this Research Report associated withGlobal ProsperityFinancial Company Limitedand/or its subsidiaries. DISCLAIMER This Research Report does not constitute an invitation or offer to acquire, purchase or subscribe for securities by Global Prosperity FinancialCompany Limited. Global Prosperity Financial Company Limited and its group companies may do business that relates to companies coveredin research reports, including investment banking, investment services, etc. (for example, the placing agent, lead manager, sponsor,underwriter or invest proprietarily). Any opinions expressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment strategies expressed orally or in written form by salespersons, dealers and other professional executives of Global Prosperity Financial Company Limitedgroup of companies. Any opinionsexpressed in this report may differ or be contrary to opinions or investment decisions made by the asset management and investment bankinggroups ofGlobal Prosperity Financial Company Limited. Though best effort has been made to ensure the accuracy of the information and data contained in this Research Report,Global ProsperityFinancial Company Limited does not guarantee the accuracy and completeness of the information and data herein. This ResearchReportmay contain some forward-lookingestimates and forecasts derived from the assumptions of the future political and economic conditions withinherently unpredictable and mutable situation, so uncertainty may contain. Investors should understandand comprehend the investmentobjectives and