电力设备行业周报：海外算力需求再超预期，国产生态加速成熟

海外算力需求再超预期，国产生态加速成熟 —电力设备行业周报 投资要点 推荐(维持) ▌海外算力需求再超预期，国产生态加速成熟 分析师：傅鸿浩S1050521120004fuhh@cfsc.com.cn分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn AI算力基础设施正面临供给与需求的双重共振，液冷服务器产业链迎来明确爆发拐点。英伟达新一代Rubin架构芯片已全部流片并计划明年量产，同时预计未来五年全球数据中心基础设施资本开支将达3-4万亿美元。甲骨文最新财报显示云基础设施收入预计暴增77%，未确认履约义务激增至4550亿美元，其中与OpenAI的合同规模高达3000亿美元。高性能计算密度提升推动散热需求升级，液冷技术因Rubin芯片的先进制程成为必选项，头部云厂商千亿级合作及万亿级资本投入将直接拉动液冷服务器需求，具备技术先发优势及客户合作经验的厂商有望深度受益。 行业相对表现 另一方面，国产AI产业链竞争力持续提升。寒武纪定增获批复，拟募资39.85亿元投入大模型芯片与软件平台研发，上半年营收同比激增4347%，实现扭亏为盈；胜宏科技也获准定增19亿元用于海外AI相关产能建设。行业龙头通过研发系列化芯片、建设封装平台及开放生态（如海光信息开放CPU能力），加速国产算力集群协同与生态整合。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌投资观点 相关研究 从头部确定性较强有明确份额的海外链公司，到仍然在做海外链验证的公司，以及纯国产链公司均有较强AI的Beta共振。从板块来看，我们认为柴发依然是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注科泰电源，其次建议关注AIDC租赁标的宏景科技，渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技，最后建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克（新能源车组覆盖）、申菱环境（新能源车组覆盖）、欧陆通。 1、《电力设备行业周报：储能海内外需求高景气，机器人催化密集》2025-09-09 2、《电力设备行业周报：国产算力多因素催化，AIDC配套迎来爆发契机》2025-08-253、《电力设备行业周报：液冷柴发板块超预期，关注云厂财报》2025-08-12 对电力设备板块维持“推荐”评级。 ▌风险提示 行业技术发展进度不及预期、行业竞争加剧、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。 重点关注公司及盈利预测 正文目录 1、投资观点：AI算力基建与液冷服务器产业链迎来爆发，国产生态加速成熟......................42、行业动态...............................................................................63、光伏产业链跟踪：上下游价格分化，组件受需求影响价格僵持.................................84、上周市场表现：电力设备板块涨幅0.53%，排名第21名......................................135、储能市场数据跟踪.......................................................................156、风险提示...............................................................................16 图表目录 图表1：重点关注公司及盈利预测.........................................................4图表2：光伏产业链价格情况.............................................................11图表3：光伏辅材价格情况...............................................................12图表4：上周（9.6-9.13）申万行业表现...................................................13图表5：申万电力设备子板块中涨幅前五（单位%）..........................................13图表6：申万电力设备子板块中跌幅前五（单位%）..........................................13图表7：行业平均估值...................................................................14 1、投资观点：AI算力基建与液冷服务器产业链迎来爆发，国产生态加速成熟 AI算力基础设施供给与需求端共振，液冷服务器产业链迎来明确爆发拐点。在近日举行的高盛Communacopia+技术大会上，英伟达表示Rubin架构将会有6个芯片均已流片,目前推进顺利并将于明年量产；公司还预计，考虑到头部云服务厂商的动作、AI工厂以及主权AI的需求，在接下来5年内数据中心基础设施相关的资本开支将达到3万亿~4万亿美元。同时，甲骨文最新财报给出本财年云基础设施业绩77%的暴增预期，达到180亿美元，并预测未来四年营收将远超市场预期；未确认履约义务（RPO）在8月末达到4550亿美元，短短3个月内激增359%，其中与OpenAI签订的5年合同金额高达3000亿美元。由于市场竞争加剧，英伟达或加速Rubin架构芯片生产进度，由于其采用更先进的制程和封装技术，其高性能计算密度对散热提出更高要求，传统风冷散热已逼近物理极限，直接推动液冷技术在搭载Rubin架构芯片的服务器上成为“必选项”。而头部云厂商如Oracle与OpenAI的千亿级合作，以及到2030年全行业预计超3万亿美元的基础设施投入，将持续催化产业链超预期。 龙头公司大规模定增获批，国产AI产业链竞争力持续提升。9月9日晚寒武纪公告，定向增发事项获得证监会同意注册批复，拟向特定对象发行A股股票募资不超过39.85亿元，用于面向大模型的芯片平台项目、面向大模型的软件平台项目和补充流动资金。早前，胜宏科技也已公告，公司获证监会批复同意，定增募资不超过19亿元，用于越南胜宏人工智能HDI项目，泰国高多层印制线路板项目等。国产AI芯片龙头公司寒武纪大规模定增表明公司正全力押注大模型赛道，通过研发系列化芯片产品和建设先进封装技术平台，提升在复杂大模型应用场景下的综合实力。此次定增获批恰逢寒武纪业绩爆发期，上半年营收同比增长4347%，实现扭亏为盈，彰显了市场对其发展前景的认可。国产AI PCB龙头公司胜宏科技大规模定增同样表明了市场对于公司未来业绩持续超预期的信心，产业巨头有望强者恒强。结合海光信息近日向产业生态伙伴开放CPU能力的动作，这种开放生态策略有望解决国产算力资源离散化问题，实现产业链协同优化，加速集群式算力协同体系成形。国产AI算力产业链正加速技术协同与生态构建，行业竞争能力持续提升。 从头部确定性较强有明确份额的海外链公司，到仍然在做海外链验证的公司，以及纯国产链公司均有较强AI的Beta共振。从板块来看，我们认为柴发依然是量利齐升且逻辑最顺的板块，推荐关注科泰电源，其次建议关注AIDC租赁标的宏景科技，渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技，最后建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克（新能源车组覆盖）、申菱环境（新能源车组覆盖）、欧陆通。 对电力设备板块维持“推荐”评级。 2、行业动态 光伏行业动态： 国内政策与数据：三部门发布《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，明确新能源装备营收、出口等目标；吉林、青海、江西等多省出台“136号文”承接方案，敲定存量/增量项目电价、机制电量比例及执行期限，新疆发布2025年度增量项目电价竞价预公告。 央国企动向：华电新能成立全资光伏子公司；太阳能121个集中式项目纳入国补目录；中国电建1元转让山东新能源公司9%股权；京能集团调整总经理；上海电力拟投37.8亿元建海上光伏项目。 企业动态：晶科能源签2.3GW组件及储能系统备忘录；隆基绿能作为唯一光伏企业出席联合国高级别对话会并签倡议；无锡尚德确定新董事长。 电力设备行业动态： 本周，甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程可研工作圆满完成，该项目是甘肃省继祁韶直流、陇电入鲁、陇电入浙之后作为送端的第四个特高压直流输电工程。工程起点甘肃酒泉，落点四川资阳，省内涉及酒泉、张掖、金昌、武威、白银、兰州、定西、天水、陇南9市，线路全长1459.7公里，其中甘肃境内1160.7公里。 此外，国家能源局在答复中提到，正加快推进疆电（南疆）送电川渝特高压直流工程前期工作。项目计划于2025年12月开工建设，2027年前后建成投运。2024年6月，本项目启动可行性研究工作。 AI行业动态： 两部门发布关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见：9月4日，国家发展改革委、国家能源局发布关于推进“人工智能+”能源高质量发展的实施意见。意见提出，到2030年，能源领域人工智能专用技术与应用总体达到世界领先水平。算力电力协同机制进一步完善，建立绿色、经济、安全、高效的算力用能模式。能源与人工智能融合的理论与技术创新取得明显成效，能源领域人工智能技术实现跨领域、跨行业、跨业务场景赋能，在电力智能调控、能源资源智能勘探、新能源智能预测等方向取得突破，具身智能、科学智能等在关键场景实现落地应用。形成一批全球领先的“人工智能+”能源相关研发创新平台和复合人才培养基地，建成更加完善的政策体系，持续引导“人工智能+”能源高效、健康、有序创新，为能源高质量发展奠定坚实基础。 OpenAI与甲骨文达成3000亿美元历史级算力采购合同：9月11日消息，据《华尔街日报》报道，OpenAI与甲骨文签署总额约3000亿美元（约合2.14万亿元人民币）的算力采购合同，为史上最大云计算合同之一。合同将于2027年生效，为期5年，年均支出600亿美元，远超OpenAI当前100亿美元的年化收入。事实上，双方此前披露的多项信息已为此次合作埋下伏笔：今年6月，甲骨文在一份公开文件中提及，已达成一份自2027年起每年可带来300亿美元收入的重要合作；同年7月，OpenAI与甲骨文联合宣布，将为美国境 内“星际之门”项目新增4.5GW电力容量，这些信息均指向此次3000亿美元算力交易。 机器人行业动态： 9月8日，禾赛科技在香港交易所公告，其在香港上市拟发行1700万股，最高发行价为228港元，预期定价日为9月12日中午或之前，拟于9月16日开始交易。 9月11日，中力股份在互动平台表示，目前公司的控制器主要应用于物料搬运领域，同时也在储备人形机器人相关电机电控产品。 3、光伏产业链跟踪：上下游价格分化，组件受需求影响价格僵持 硅料：本周硅料企业产品报价持平上周，一线厂家价格初步达成一致在55元人民币，二三线厂家报价达到52元人民币，颗粒料新单报价约50元人民币的水平。整体报价统一上扬到50元以上的价位。 然观察买方态度，在报价持续走高的情势下，九月拉晶厂家拉动疲弱，仅月初小批量购入后，本周成交量体减少，然成交价格观察本周仍有小幅抬高的情势，少量49-50-52元人民币的价格皆有成交，大厂签单已有50元以上的成交。需注意海内外风险因素升高，下游买方多寻求非新疆料源购入，不排除后续价格将有分化趋势。 而期货与现货价格之间的落差，使得盘面重整价格预期有略微下调的迹象，多数买方当前处于观望态度，以小批量、刚需采购策略为主。然近期利空消息较多，且叠加下游已无力支撑高价成本之下，整体硅料价格暂时持平看待。且九月份排产原先有减产、控产的消息，但受到价格高昂的诱因吸引，多数厂家仍维持原计划，再叠加上