2026年春季投资策略上游涨价中游承压下游分化在26开年

核心观点与关键数据

• 复苏信号显著：2026年开年，中国服装板块复苏信号显著，1-2月服装社零增长10.4%（线上穿类增长18%），纺织业出口增长17.6%，均超预期。
• 产业链传导：展望2026年上半年，判断“上游涨价，中游承压，下游分化”，产业链复苏传导将逐步打通，投资机会将从“点状分散”走向“成线成串”。

研究结论与投资策略

• 上游涨价周期：澳毛两年减产超20%，2026年全球棉花将迎来减产元年，启动价格上行。澳毛价格涨幅已达52%，真实促进订单量价齐升，棉价后续有望复制相似路径。推荐优质毛纺龙头/百隆东方。
• 中游运动制造：短期承压，改善晚于上游，2026年仍在修复通道中，但2026年H2会好于H1。修复强度关注Nike新一轮创新周期，中长期看酝酿新成长，产业链受益公司包括申洲、华利、裕元、晶苑、伟星。
• 服装家纺底部战略看多：2026年为拐点之年，底部战略看多，积极寻找有渗透率空间的方向。重点挖掘方向包括：
  • 高性能户外：低渗透、未来大空间的成长赛道，推荐李宁、安踏、波司登、361度、滔搏、特步、伯希和。
  • 社交服饰：旅游、商务场景的伴生消费品，推荐比音、锦泓、歌力思、江南布衣。
  • 睡眠经济：科技家纺爆品，创造出年轻市场增量，推荐罗莱、水星。