敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 上游涨价下游承压，价格压力将影响终端需求 [Table_IndRank] 行业评级：增 持 报告日期： 2021-02-07 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 电话：13564766086 邮箱：chenxiao@hazq.com 联系人：盛炜 执业证书号：S0010120070044 电话：15202169908 邮箱：shengwei@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_公司点评_隆基股份_2020Q4实际 经营 业绩 超预期 ，2021Q1在手订单充沛》2021-02-02 2. 《华安证券_行业周报_行业分化初现，短期波动不改长期趋势》2021-02-01 3.《华安证券_公司点评_林洋能源_2020Q4业绩增长加速，电表新订单&电站并表贡献2021年业绩》2021-02-02 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 本周硅料、硅片价格纷纷上涨 本周硅料、硅片价格出现上涨。本周致密料价格上涨1元/kg至88元/kg。自2020年12月底至今，硅料价格从81元/kg一路上涨至88元/kg，涨价7元/kg，涨幅达到8.6%。硅片价格前期稳定之后，在本周也出现了上涨。隆基股份本周更新硅片售价，182mm硅片价格上涨0.15元/片至4.05元/片；166mm上涨0.1元/片至3.35元/片；158mm上涨0.1元/片至3.25元/片。中环硅片报价166mm上涨0.1元/片至3.35元/片；210mm上涨0.12元/片至5.60元/片。 ⚫ 上游环节盈利较好，下游盈利恶化 上游原材料价格不断上涨，下游电池组件企业的压力进一步扩大。根据我们测算，上游一线硅料、硅片企业毛利率分别达到49.3%、29.7%；下游电池、组件企业可能出现盈亏平衡或亏损的情况。一体化企业毛利率预计在20%左右。 ⚫ 电池组件价格有望上涨，终端需求短期可能受到抑制 我们认为，上游涨价的原因主要有：1）国内一季度需求淡季不淡，抢装持续导致硅料价格上涨；2）硅料紧缺情绪蔓延，导致行业的囤料行为加剧，硅料价格持续上涨出现虚高。 本次上游的涨价将传导至电池、组件，组件端有望提高售价保证盈利。组件涨价将抑制终端需求，短期可以给硅料市场降温，后续产业链将回归至良性循环。光伏行业的价格-需求传导机制灵敏，全年来看需求仍然有保障。我们认为，2021年全球需求将达到170GW左右，对应硅料需求约为45-50万吨，全年硅料供给将出现紧平衡。 ⚫ 投资建议 建议关注隆基股份；储能标的阳光电源、派能科技、固德威等。 ⚫ 风险提示 行业装机不及预期、疫情加剧全球经济受到严重影响等。 ⚫ 建议关注公司盈利预测与评级： 公司名称 EPS（元） PE 评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 隆基股份* 2.27 2.97 4.07 50.86 38.60 28.07 买入 阳光电源 1.30 1.88 2.42 87.97 60.10 46.76 - 派能科技 1.98 3.65 5.90 91.87 49.91 30.87 - 固德威 3.10 5.07 7.22 82.22 50.27 35.29 - 资料来源：*为华安证券研究所预测，其他为wind一致预期 -20%30%80%130%2020-02-052020-04-052020-06-052020-08-052020-10-052020-12-052021-02-05电气设备(申万)沪深300