商贸零售行业定期报告：社零+2.8%，开局良好

证券研究报告 行业点评报告/2026.03.17 商贸零售行业定期报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖零售总额：2026年1-2月社零86079亿元，名义同比+2.8%，高于万得一致预期；除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%。 ❖1-2月限额以上商品与大盘持平、餐饮略微跑输。按消费类型分，1-2月份餐饮收入10264亿元，同比+4.8%，其中限额以上+4.7%；商品零售75815亿元，同比+2.5%，其中限额以上+2.5%。 ❖必选品表现亮眼，系节日效应和错期影响，返乡人数增加推动必选品快速增长。1-2月粮油食品（累计同比+10.2%，下同）、饮料（同比+6.0%）、烟酒（同比+19.1%）、日用品（同比+6.6%）。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com ❖可选中纺织服装、通讯器材增速领跑。1-2月化妆品（同比+4.5%），金银珠宝（同比+13.0%），纺织服装（同比+10.4%），通讯器材（同比+17.8%）。纺织服装和通讯器材为节日期间消费热门品类，因此增速凸出；黄金珠宝主要受益于金价大幅上涨，实际销售由于高位金价呈现购买力较弱。 分析师杨澜SAC证书编号：S0160525080003yanglan@ctsec.com ❖地产链相对平淡，汽车链持续疲弱。1-2月家电（同比+3.3%），家具（同比+8.8%）、装潢建材（同比-2.2%）；根据乘联会数据，1-2月乘用车零售累计257.8万辆，同比下降18.9%，2026年新能源车市场处于税收补贴调整的恢复期，部分消费者提前在2025年享受了政策红利，因此1-2月出现一定的透支效应。汽车消费端（同比-7.3%）；石油及制品（同比-9.7%）。 相关报告 1.《全年社零+3.7%，稳健增长，提振政策显效》2026-01-202.《 社 零+1.3%， 商品 消费 略有 降速 》2025-12-163.《商社2026年年度策略报告》2025-12-13 ❖1-2月网上零售额增速+9.2%。1-2月网上零售额32546亿元，同比+9.2%。1~2月实物网上零售额20812亿元，同比+10.3%；实物商品网上零售额中，1~2月吃/穿/用类商品同比+20.7%/+18.0%/+4.7%。1~2月网上服务零售额11734亿元，同比+7.3%。 ❖风险提示：宏观经济波动，消费者信心不足，行业竞争激烈等。 内容目录 1社零总体数据.....................................................................................................................32社零中限额以上数据...........................................................................................................43限额以上分类数据..............................................................................................................54网络零售数据.....................................................................................................................75风险提示............................................................................................................................8 图表目录 图1：月度社零总额和当月同比.............................................................................................3图2：城镇与乡村社零增速...................................................................................................3图3：社零中商品零售与餐饮增速.........................................................................................3图4：月度限额以上单位消费品零售额和当月同比..................................................................4图5：限额以上商品零售增速................................................................................................4图6：限额以上餐饮收入增速................................................................................................4图7：限额以上分品类数据...................................................................................................5图8：限额以上必选消费增速................................................................................................5图9：限额以上可选消费增速................................................................................................5图10：限额以上居住消费增速.............................................................................................6图11：限额以上汽车消费增速.............................................................................................6图12：网上商品和服务零售额和增速..................................................................................7图13：实物商品网上零售额和增速......................................................................................7图14：实物商品网上零售额占比.........................................................................................7图15：实物商品网上零售额中吃、穿、用增速.....................................................................7 1社零总体数据 ➢1-2月社会消费品零售总额86079亿元，名义同比+2.8%，除汽车外同比+3.7%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 ➢分区域，1-2月城镇/乡村消费品零售总额，同比+2.7%/+3.2%。 ➢分类型，1-2月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+2.5%/+4.8%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 2社零中限额以上数据 ➢1-2月限额以上单位消费品零售额32218亿元，同比+2.7%。 ➢1-2月限额以上商品零售/餐饮收入，同比+2.5%/+4.7%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 3限额以上分类数据 ➢必选消费：粮油食品+10.2%、饮料+6%、烟酒+19.1%、日用品+6.6%。 ➢可选消费：服装+10.4%、化妆品+4.5%、金银珠宝+13%、通讯器材+17.8%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 ➢居住消费：家电+3.3%、家具+8.8%、建材-2.2%。 ➢汽车消费：汽车-7.3%、石油及制品-9.7%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 4网络零售数据 ➢1~2月网上零售额32546亿元，累计同比+9.2%；1-2月网上零售额20812亿元，同比+10.3%。 ➢其中，网上吃/穿/用，累计同比+20.7%/+18%/+4.7%。 ➢1~2月网上服务零售额11734亿元，累计同比+7.3%。 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 数据来源：国家统计局，财通证券研究所 5风险提示 宏观经济波动：若宏观经济波动，或将影响消费者消费意愿以及企业生产意愿，从而对消费行业造成影响。 消费者信心不足：消费者信心较强影响消费者支出行为，若消费者信心低迷，容易造成消费支出不足。 行业竞争激烈：若行业新进入者较多，或将影响行业利润率。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所