证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 商贸零售 2022年05月16日 商贸零售行业定期报告 推荐 （维持） 2022年4月社零数据点评：客流物流受限，4月社零名义同比-11.1% 事项：  社零总额：2022年4月社零29483亿元，名义同比-11.1%（较前值-7.6pct），除汽车以外的消费品零售额同比增长-8.4%。1~4月社零138142亿元，名义同比-0.2%，除汽车以外的消费品零售额同比增长+0.8%。从地区来看，受疫情冲击比较严重的长三角和东北地区限额以上单位消费品零售额同比下降幅度超过30%。  按消费类型分，4月份餐饮收入2609亿元，同比-22.7%（较前值-6.3pct），其中限额以上-24.0%（较前值-8.4pct）；商品零售26874亿元，同比-9.7%（较前值-7.6pct），其中限额以上-13.3%（较前值-12.9pct）。 评论：  粮油必选品囤货需求凸显，烟酒和日用品同比增速转负。2022年4月CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.1%，较3月+0.6pct。4月份，物流成本上升，囤货需求增加，食品价格由3月的-1.5%转为+1.9%，鲜菜、鲜果、鸡蛋和薯类价格分别上涨24.0%、14.1%、13.3%和11.8%，涨幅比上月均有扩大；猪肉价格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1pct。粮油食品（当月同比+10.0%，较上月同比数据-2.5pct，下同）、饮料（同比+6.0%，-6.6pct）、烟酒（同比-7.0%，-14.2pct）、日用品（同比-10.2%，-9.4pct）。  可选消费需求延后。4月上海等地居家隔离下，客流和物流受阻导致可选消费需求下滑，金银珠宝（同比-26.7%，-8.8pct），化妆品（同比-22.3%，-16.0pct），通讯器材（同比-21.8%，-24.9pct），纺织服装（同比-22.8%，-10.1pct）。  地产后周期产能受限，需求延后。疫情下装修迟滞、需求延迟，家电（同比-8.1%，-3.8 pct）、家具（同比-14.0%，-5.2pct），装潢建材（同比-11.7%，-12.1pct）。受企业停工停产、生产供给能力下滑和物流运输影响，汽车销售下滑，据中汽协数据，4月汽车销售118.1万辆，环比下滑47.1%，汽车消费端（同比-31.6%，-24.1pct）。石油及制品（同比+4.7%，-5.8pct）。  网上零售额增速下滑。受物流阻断影响，1~4月网上零售额38692亿元，累计同比+3.3%（较3月下滑3.3pct）；4月网上零售额8572亿元，同比-10.2%，较3月增速下滑10.7pct。  实物网上零售当月增速转负。1~4月实物网上零售额32887亿元，累计同比+5.2%（较22Q1下滑3.6pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别26.3%、23.8%、29.5%。4月实物网上零售额7630亿元，当月同比-1.0%，较3月下滑3.7pct。实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品累计同比+12.9%/-1.7%/+6.3%，较上月增速-0.6、-2.6、-4.3pct，增速均有所放缓，穿类同比自2020年8月后首次转负，预计受物流影响较大。  1~4月非实物网上零售额5805亿元，累计同比-15.4%，4月当月同比-48.8%，较3月增速下滑39.3pct。  线下消费累计同比转负。1~4月【社零总额-网上商品和服务零售额】99450亿元，累计同比-1.3%；4月增速为-11.4%（较3月下滑6.2pct）。疫情管控下，居民日常活动半径减小，便利性相对较高的自助式消费和社区店零售保持增长，1~4月限额以上单位超市、仓储会员店零售额同比分别增长3.6%、8.5%，与社区消费密切相关的食杂店和便利店零售额同比分别增长2.4%和6.8%，增速分别比限额以上商品零售额高2.6、7.5、1.4和5.8pct。  风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期、国内外关系趋紧。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 112 0.02 总市值(亿元) 8,527.85 1.02 流通市值(亿元) 7,130.26 1.14 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.1% -4.9% -5.6% 相对表现 2.5% 14.1% 16.9% 相关研究报告 《商贸社服行业2021年和2022年一季报总结：：疫情波折，静待复苏》 2022-05-06 《2022年3月社零数据点评：疫情多点散发，社零增速承压》 2022-04-18 《3月培育钻石数据点评：进口额大幅增长，天然钻价格回落》 2022-04-17 -27%-15%-4%8%21/0521/0721/1021/1222/0322/052021-05-17~2022-05-16商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 4月社会消费品零售总额29483亿，名义同比-11.1%；扣除汽车同比-8.4% ※ 1~4月社会消费品零售总额138142亿，名义同比-0.2%，除汽车外同比+0.8% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，4月城镇/乡村消费品零售总额，同比-11.3%/-9.8% ※ 分类型，4月商品零售/餐饮收入零售总额，同比-9.7%/-22.7% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 4月限额以上单位消费品零售额11012亿元，同比-14.0% ※ 4月限额以上商品零售/餐饮收入，同比-13.3%/-24.0% 28,178 33,153 29,483 (30)(20)(10)01020304001000020000300004000050000600007000080000月度社零总额当月同比（%）-20-100102030402020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04城镇同比增速（%）乡村同比增速（%）-40-200204060801002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04社零商品零售增速（%）社零餐饮收入增速（%） 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售走势 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费增速：粮油食品+10.0%、饮料+6.0%、烟酒-7.0%、日用品-10.2% -30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.0020004000600080001000012000140001600018000限额以上单位消费品零售额当月同比（%）-20-10010203040502020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04社零商品零售增速（%）限额以上商品零售增速（%）-40-200204060801001201402020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04社零餐饮收入增速（%）限额以上餐饮收入增速（%）限额以上分品类数据限额以上分品类当月同比比较2021-042022-032022-04较去年同期较上月当月占比分类限额以上总额16.4%-0.4%-13.3%-29.7-12.9必选消费粮油、食品6.5%12.5%10.0%+3.5-2.513.1%饮料22.3%12.6%6.0%-16.3-6.62.1%烟酒26.2%7.2%-7.0%-33.2-14.23.0%日用品17.2%-0.8%-10.2%-27.4-9.44.8%可选消费化妆品17.8%-6.3%-22.3%-40.1-16.02.1%金银珠宝48.3%-17.9%-26.7%-75.0-8.81.5%纺织服装31.2%-12.7%-22.8%-54.0-10.17.6%通讯器材14.2%3.1%-21.8%-36.0-24.93.3%居住类家用电器6.1%-4.3%-8.1%-14.2-3.85.7%家具21.7%-8.8%-14.0%-35.7-5.21.1%建材30.8%0.4%-11.7%-42.5-12.11.4%汽车类汽车16.1%-7.5%-31.6%-47.7-24.124.8%石油及制品18.3%10.5%4.7%-13.6-5.816.8%文娱其他文化办公6.7%9.8%-4.8%-11.5-14.62.6%中西药品8.0%11.9%7.9%-0.1-4.04.9% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 ※ 可选消费增速：服装-22.8%、化妆品-22.3%、金银珠宝-26.7%、通讯器材-21.8% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费增速：家电-8.1%、家具-14.0%、建材-11.7% ※ 汽车消费增速：汽车-31.6%、石油及制品+4.7% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~4月网上零售额38692亿，累计同比+3.3%； 4月网上零售额8572亿，同比-10.2%，较上月-10.7pct ※ 1~4月实物网上零售额32887亿，累计同比+5.2%，占比商品零售26.3%，占比社零23.8%，占比扣除汽车后商品零售29.5% ※ 4月实物网上零售额7630亿，当月同比-1.0%，较上月-3.7pct ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+12.9%/ -1.7%/ +6.3% ※ 1~4月非实物网上零售额5805亿，累计同比-15.4% -20-1001020304050602020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-04粮油食品饮料烟酒日用品-40-20020406080100120服装化妆品金银珠宝通讯器材-20-10010203040506070家电家具建材-40-20020406080100汽车石油及制品 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额