商贸零售行业2023年4月社零数据点评：4月社零同比增长18.4%，黄金珠宝延续高景气

证券研究报告 行业动态 4月社零同比增长18.4%，黄金珠宝延续高景气 ——2023年4月社零数据点评 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 事件 5月16日，国家统计局公布2023年4月份社零数据。2023年4月，我国社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%（前值为10.6%），两年复合增速+2.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.13万亿元，+16.5%（前值为10.5%）。2023年1-4月社零总额为14.98万亿元，同比+8.5%，两年复合增速+4.1%。 ◼ 点评 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品。从区域结构看，4月城镇消费品零售额30398亿元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，增长17.3%。1-4月城镇消费品零售额130062亿元，同比增长8.4%；乡村消费品零售额19771亿元，增长8.6%。从消费类型看，4月商品零售31159亿元，同比增长15.9%，两年复合增速为2.3%；餐饮收入3751亿元，大幅增长43.8%，两年复合增速为5.4%。1-4月商品零售133945亿元，同比增长7.3%；餐饮收入15888亿元，增长19.8%。 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长。推算4月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.56万亿元，同比增长17.06%（较3月+8.58pct），两年复合增速为0.3%。1-4月限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。电商持续稳定增长。推算单4月实物商品网上零售额同比增长22.27%（较3月+5.69pct），两年复合增速为10%；1-4月全国网上零售额44108亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝延续高景气。4月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长1.0%、-3.4%和14.9%，1-4月粮油食品、饮料和烟酒类零售额同比分别增长6.0%、0.6%、8.3%。升级类商品大幅增长，4月限额以上单位金银珠宝、服装鞋帽、化妆品商品零售额分别增长44.7%、32.4%、24.3%，增速环比3月份分别+7.3pct、+14.7pct、+14.7pct。23年1-4月金银珠宝、服装鞋帽、化妆品零售额分别增长18.5%、13.4%、9.3%。其中黄金珠宝增速表现亮眼，我们认为在低基数效应下，金价上行叠加需求不断释放，板块景气度有望延续。 ◼ 投资建议 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。 投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、孩子王、爱婴室。 投资主线三：金价上行叠加需求不断释放，黄金珠宝板块景气度有望 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC编号: S0870523040004 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC编号: S0870521100001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《京东23Q1盈利水平显著提升，CFO许冉升任CEO》 ——2023年05月14日 《“五一”线下零售加速回暖，关注黄金珠宝头部品牌》 ——2023年05月06日 《促消费政策再发力，消费回升态势有望延续》 ——2023年04月23日 -12%-9%-6%-3%0%4%7%10%13%05/2207/2210/2212/2203/2305/23商贸零售沪深3002023年05月17日 行业动态 延续。建议关注：周大生、老凤祥、潮宏基、迪阿股份。 ◼ 风险提示 经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。 8YpXoY8ZwVpX9P8Q8OmOpPnPnOkPnNsPlOoPqPaQmNqOvPsPvNxNoNnQ 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 事件：2023年4月份社零数据公布 ........................................... 4 2 点评 ............................................................................................ 4 2.1 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品 ........................... 4 2.2 线下场景加速恢复，电商持续稳定增长 ........................... 5 2.3 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝延续高景气 ............. 6 3 投资建议 ..................................................................................... 7 4 风险提示 ..................................................................................... 7 图 图 1：社会消费品零售总额当月同比 ...................................... 4 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 .............................. 4 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 ...................................... 5 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 .............................. 5 图 5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 ................... 6 表 表1：限额以上分品类零售额增速一览 .................................. 6 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 4 1 事件：2023年4月份社零数据公布 2023年4月，我国社零总额为3.49万亿元，同比+18.4%（前值为10.6%），两年复合增速+2.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额3.13万亿元，+16.5%（前值为10.5%）。2023年1-4月社零总额为14.98万亿元，同比+8.5%，两年复合增速+4.1%；其中，除汽车以外的消费品零售额135719亿元，+9.0%。 图 1：社会消费品零售总额当月同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 图 2：社会消费品零售总额累计值及同比 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2 点评 2.1 城乡市场同步恢复，餐饮消费优于商品 按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额30398亿元，同比增长18.6%；乡村消费品零售额4513亿元，增长17.3%。1—4月份，城镇消费品零售额130062亿元，同比增长8.4%；乡18.40 16.50 (20)(10)010202022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-04社零总额：当月同比（%）社零总额：除汽车外当月同比（%）3.27 -0.20 -1.50 -0.70 -0.20 0.50 0.70 0.60 -0.10 -0.20 3.50 5.80 8.46 (2.00)0.002.004.006.008.0010.00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,0002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-04社零总额:累计值（左：亿元）社零总额:累计同比（右：%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 5 村消费品零售额19771亿元，增长8.6%。 图 3：城镇与乡村当月零售同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 从消费类型看，餐饮消费优于商品。因上年4月场景类消费受限，低基数影响下，今年居民外出、餐饮、娱乐、旅游等接触性消费大幅增长。4月份，商品零售31159亿元，同比增长15.9%；餐饮收入3751亿元，大幅增长43.8%。1—4月份，商品零售133945亿元，同比增长7.3%；餐饮收入15888亿元，增长19.8%。 图 4：商品零售与餐饮收入当月同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.2线下场景加速恢复，电商持续稳定增长 从渠道来看，随着线下消费场景恢复，实体店零售逐步改善。推算4月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为2.56万亿元，同比增长17.06%（较3月+8.58pct），两年复合增速为0.3%。1—4月份，限额以上零售业单位中的超市、便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长0.7%、8.1%、6.5%、2.9%、11.1%。 电商持续稳定增长，上年电商物流受影响较大。推算4月实物18.60 17.30 (20)(10)0102030402021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-04城镇:当月同比增速（%）乡村:当月同比增速（%）15.90 43.80 (40)(20)0204060801002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022/1—22022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023/1—22023-032023-04商品零售:当月同比增速（%）餐饮收入:当月同比增速（%） 行业动态 请务必阅读尾页重要声明 6 商品网上零售额同比增长22.27%（较3月+5.69pct），两年复合增速为10%。1—4月份，全国网上零售额44108亿元，同比增长12.3%。其中，实物商品网上零售额37164亿元，增长10.4%，占社会消费品零售总额的比重为24.8%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长9.0%、13.5%、9.6%。 图 5：网上实物零售额与线下零售当月同比增速 资料来源：国家统计局，上海证券研究所 2.3 升级类消费需求持续释放，黄金珠宝