证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 商贸零售 2023年01月17日 商贸零售行业定期报告 推荐 （维持） 2022年12月社零数据点评：全年名义同比-0.2%，期待消费复苏 事项：  社零总额：2022年12月社零40542亿元，名义同比-1.8%（较前值+4.1pct），高于预期，主要12月疫情影响下药品需求高增，以及受益春节+主观出行意愿提升，汽车消费市场回暖；除汽车以外的消费品零售额同比-2.6%。1~12月社零439733亿元，名义同比-0.2%，除汽车以外的消费品零售额同比-0.4%。  限额以上：12月限额以上单位消费品零售额17071亿元，同比-1.3%（较前值+4.5pct），高于整体0.5pct；1~12月限额以上单位消费品零售额170903亿元，同比+1.4%，高于整体1.6pct。  按消费类型分，12月餐饮收入4157亿元，同比-14.1%（较前值-5.7pct），系居家隔离下，接触型消费场景供给端和需求端均受限，其中限额以上同比-17.8%（较前值-10.3pct）。1~12月餐饮收入同比-6.3%（较21年-24.9pct）；12月商品零售36385亿元，同比-0.1%（较前值+5.5pct），其中限额以上-0.2%（较前值+5.5pct）。1~12月商品零售同比+0.5%（增速较21年持平）。12月限额以上餐饮和商品收入均跑输大盘，系主流企业集中于城镇。 评论：  粮油食品、饮料消费坚挺。12月CPI环比持平，同比上涨1.8%，其中受季节性因素影响，食品（猪肉、鲜果等）价格同比+3.7%，环比+0.4%。粮油食品（当月同比+10.5%，较上月同比数据+6.6pct，全年同比增速+8.7%，下同）、饮料（同比+5.5%，-11.7pct，+5.3%）同比正增长，而烟酒（同比-7.3%，-5.3pct，+2.3%）同比下滑，推测感染和康复阶段居民消费场景减少，日用品（同比-9.2%，-0.1pct，-0.7%）。  可选消费全面受冲击，纺织服装、通讯器材增速较上月有所回暖。12月化妆品（同比-19.3%，-14.7pct，-4.5%）、金银珠宝（同比-18.4%，-11.4pct，-1.1%）、纺织服装（同比-12.5%，+3.1pct，-6.5%）、通讯器材（同比-4.5%，环比+13.1pct，-3.4%）消费额均下滑，其中化妆品、金银珠宝需求较11月进一步承压。  地产消费链相对低迷，汽车消费转正，囤药需求高涨。12月家电（同比-13.1%，+4.2pct，-3.9%），家具（同比-5.8%，-1.8pct，-7.5%）、装潢建材（同比-8.9%，+1.1pct，-6.2%）仍受地产扰动；根据中汽协数据，12月乘用车零售量同比+3%，环比+31.4%，系多居民出行意愿修复以及春节消费前置，汽车消费端（同比+4.6%，+8.8pct，+0.7%），增速转正；石油及制品（同比-2.9%，-1.3pct，+9.7%）；中西药品（同比+39.8%，+31.5%，+12.4%）受居民囤药需求增长迅速。  1~12月网上零售额增速+4%。1~12月网上零售额137853亿元，累计同比+4%；12月网上零售额约13268亿元，同比+9.3%，较上月+8.9pct。  12月实物网上零售渗透率约为30.2%。1~12月实物网上零售额119642亿元，累计同比+6.2%（较21年5.8-pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别30.2%、27.2%、34.2%。12月实物网上零售额11544亿元，当月同比+15.6%，较上月增速+11.7pct。实物商品网上零售额中，1-12月吃、穿和用类商品累计同比+16.1%/+3.5%/+5.7%。  1~12月非实物网上零售额18211亿元，累计同比-20.3%，较21年增速-34.4pct，全年受疫情影响线上OTA等预定下滑。  全年线下消费承压。1~12月【社零总额-实物网上商品零售额】320091亿元，累计同比-3.8%；12月同比-7.3%（较11月+3.2pct）。  风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 110 0.01 总市值(亿元) 8,627.05 0.94 流通市值(亿元) 7,270.36 1.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.6% 6.5% -6.2% 相对表现 -7.2% 9.2% 7.0% 相关研究报告 《【华创商社】奢侈品系列研究2：20世纪时尚史》 2023-01-11 《商贸零售行业跟踪报告：“过峰”：各城市烟火气逐步回归，期待春天》 2023-01-08 《商贸零售行业重大事项点评：港澳通关优化，关注香港本地消费修复》 2023-01-05 -26%-17%-8%1%22/0122/0322/0622/0822/1123/012022-01-17~2023-01-17商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 12月社会消费品零售总额40542亿，名义同比-1.8%；扣除汽车同比-2.6% ※ 1~12月社会消费品零售总额439733亿，名义同比-0.2%，除汽车外同比-0.4% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，12月城镇/乡村消费品零售总额，同比-1.8%/-1.3% ※ 分类型，12月商品零售/餐饮收入零售总额，同比-0.1%/-14.1% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 12月限额以上单位消费品零售额17071亿元，同比-1.3% ※ 12月限额以上商品零售/餐饮收入，同比-0.2%/-17.8% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” ※ 必选消费：粮油食品+10.5%、饮料+5.5%、烟酒-7.3%、日用品-9.2% ※ 可选消费：服装-12.5%、化妆品-19.3%、金银珠宝-18.4%、通讯器材-4.5% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电-13.1%、家具-5.8%、建材-8.9% ※ 汽车消费：汽车+4.6%、石油及制品-2.9% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~12月网上零售额137853亿，累计同比+4%； 12月网上零售额13268亿，同比+9.3%，较上月+8.9pct ※ 1~12月实物网上零售额119642亿，累计同比+6.2%，占比商品零售30.2%，占比社零27.2%，占比扣除汽车后商品零售34.2% ※ 12月实物网上零售额11544亿，当月同比+15.6%，较上月+11.7pct ※ 其中，网上吃/穿/用，累计同比+16.1%/ +3.5%/ +5.7% ※ 1~12月非实物网上零售额18211亿，累计同比-20.3% 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：疫情反复、消费复苏不及预期等。 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业定期报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 王春丽 销售助理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机