商贸零售行业定期报告：全年社零+3.7%，稳健增长，提振政策显效

核心观点

❖ 2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，名义同比+0.9%，低于预期；除汽车外消费品零售额同比+1.7%。1~12月社会消费品零售总额501202亿元，名义同比+3.7%，除汽车外同比+4.4%。 ❖ 12月限额以上商品、餐饮消费均跑输大盘。12月餐饮收入同比+2.2%，其中限额以上-1.1%；商品零售同比+0.7%，其中限额以上-2.0%。1~12月餐饮收入增长3.2%，商品零售额增长3.8%。 ❖ 必选消费相对稳定，烟酒延续负增长。12月CPI同比+0.8%，食品价格+0.8%，粮油食品同比+3.9%，饮料同比+1.7%，烟酒同比-2.9%，日用品同比+3.7%。 ❖ 可选消费中，化妆品、通讯器材增速强劲。12月化妆品同比+8.8%，金银珠宝同比+5.9%，纺织服装同比+0.6%，通讯器材同比+20.9%。黄金珠宝若剔除价格影响后销量下滑。 ❖ 地产链和汽车链消费端依旧谨慎。12月家电同比-18.7%，家具同比-2.2%，装潢建材同比-11.8%，汽车消费同比-5.0%，石油及制品同比-11.0%。 ❖ 1~12月网上零售额增速+8.6%。12月网上零售额同比+4%，环比-1.4pct。1~12月实物网上零售额累计同比+5.2%，占比商品零售29.5%，社零26.1%，扣除汽车后商品零售33.3%。12月实物网上零售额同比+0.8%，环比-0.7pct。网上吃/穿/用类商品累计同比+14.5%/+1.9%/+4.1%。1~12月非实物网上零售额累计同比+18.0%。

关键数据

• 12月社零总额：45136亿元，同比+0.9%
• 1~12月社零总额：501202亿元，同比+3.7%
• 12月限额以上单位消费品零售额：19547亿元，同比-1.9%
• 12月餐饮收入：5738亿元，同比+2.2%
• 12月商品零售：39398亿元，同比+0.7%
• 12月网上零售额：15140亿元，同比+4%
• 1~12月网上零售额：159722亿元，同比+8.6%
• 1~12月实物网上零售额：130923亿元，同比+5.2%

研究结论

• 零售市场整体增速放缓，但网上零售保持较快增长。
• 必选消费相对稳定，可选消费中化妆品、通讯器材表现亮眼。
• 地产链和汽车链消费端受政策影响较大，表现谨慎。
• 消费结构持续向线上转移，吃/穿/用类商品线上增长较快。