商贸零售：12月社零同比增长3.7%，全年增长3.5%

12月社零同比增长3.7%，全年增长3.5%，略超预期。据国家统计局及Wind数据，2024年12月份社会消费品零售总额为45172亿元/同比+3.7%，增速环比+0.7pct；其中除汽车以外的消费品零售额39509亿元/同比+4.2%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额37485亿元/同比+3.8%。价上来看，12月CPI同比上涨0.1%。整体而言，2024年社会消费品零售总额487895亿元/同比+3.5%，除汽车以外的消费品零售额437581亿元/同比+3.8%，略超预期。 分品类看，必选品类同比有升有降，可选品类中家电/通讯器材/化妆品类增速环比高增。其中：1)必选品类：同比有升有降。2024年12月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.9%/-8.5%/+10.4%/+6.3%，环比-0.2pct/-4.2pct/+13.5pct/+5.0pct；2)可选品类：同比有升有降，其中家电品类/通讯器材/化妆品类增速环比高增。家电/体育娱乐用品/通讯器材/文化办公用品/家具/化妆品/建筑材料/汽车均同比增长 ， 分别同比+39.3%/+16.7%/+14.0%/+9.1%/+8.8%/+0.8%/+0.8%/+0.5%，环比+17.1pct/+13.2pct/+21.7pct/+15.0pct/-1.7pct/+27.2pct/-2.1pct/- 6.1pct；石油制品/金银珠宝/中西药品/纺织服装同比有所下降，分别同比-2.8%/-1.0%/-0.9%/-0.3%，环比+4.3pct/+4.9pct/+1.8pct/+4.2pct。3）服务零售：1-12月服务零售额同比增长6.2%。 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，12月城镇零售额38445亿元/同比+3.7%，环比向好；乡村零售额6727亿元/同比+3.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型看，12月商品零售39623亿元，同比+3.9%；餐饮收入5549亿元，同比+2.7%。3）分渠道来看，2024年1-12月实物商品网上零售额130816亿元，同比+6.5%，占社零总额的比重26.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+16.0%/+1.5%/+6.3%。4）按零售业态分，2024年1-12月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/超市零售额同比增长4.7%/4.2%/2.7%，百货店/品牌专卖店零售额同比下降2.4%/0.4%。 投资建议：2024年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，出游景气，国庆节日数据延续整体趋势；参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐零售连锁板块，代表标的永辉超市、重庆百货、大商股份、孩子王、爱婴室、名创优品、王府井、百联股份、家家悦、红旗连锁、华致酒行、汇嘉时代等；2）AI+、微信送礼及小红书相关催化，相应标的：青木科技、遥望科技、天下秀、值得买、米奥会展、兰生股份等；3）出海&出境需求稳健高增，相关标的：小商品城、安克创新、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份、子不语；4）仍然看好旅游增速的相对稳健及长期延展性，对应标的：宋城演艺、西域旅游、长白山、九华旅游、峨眉山、黄山旅游、丽江股份、天目湖、中青旅、三特索道；5）消费预期及经营数据有望进一步恢复，餐饮、人力β有望释放，对应标的：百胜中国、海底捞、九毛九、同庆楼、科锐国际、北京人力、广州酒家、全聚德、海伦司、奈雪的茶等；6）酒店及免税板块当前估值具备一定配置价值，相关标的：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、中国中免等；7）此外，关注美团、苏美达、众信旅游、富森美、爱施德、天音控股等龙头股的投资机会。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 12月社零同比增长3.7%，全年增长3.5%，略超预期。据国家统计局及Wind数据，2024年12月份社会消费品零售总额为45172亿元/同比+3.7%，增速环比+0.7pct；其中除汽车以外的消费品零售额39509亿元/同比+4.2%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额37485亿元/同比+3.8%。价上来看，12月CPI同比上涨0.1%。整体而言，2024年社会消费品零售总额487895亿元/同比+3.5%，除汽车以外的消费品零售额437581亿元/同比+3.8%，略超预期。 图表1：2024年12月社零同比上涨3.7%，略超预期 图表2：2024年12月CPI同比+0.1% 分品类看，必选品类同比有升有降，可选品类中家电/通讯器材/化妆品类增速环比高增。其中：1)必选品类：同比有升有降。2024年12月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+9.9%/-8.5%/+10.4%/+6.3%，环比-0.2pct/-4.2pct/+13.5pct/+5.0pct；2)可选品类：同比有升有降，其中家电品类/通讯器材/化妆品类增速环比高增。家电/体育娱乐用品/通讯器材/文化办公用品/家具/化妆品/建筑材料/汽车均同比增长，分别同比+39.3%/+16.7%/+14.0%/+9.1%/+8.8%/+0.8%/+0.8%/+0.5%，环比+17.1pct/+13.2pct/+21.7pct/+15.0pct/-1.7pct/+27.2pct/-2.1pct/-6.1pct；石油制品/金银珠宝/中西药品/纺织服装同比有所下降 ， 分别同比-2.8%/-1.0%/-0.9%/-0.3%， 环比+4.3pct/+4.9pct/+1.8pct/+4.2pct。3）服务零售：1-12月服务零售额同比增长6.2%。 图表3：必选同比有升有降 图表4：可选品类同比有升有降，化妆品品类环比恢复 图表5：可选品类中家电品类/通讯类器材增速环比高增 图表6：可选品类同比有升有降 图表7：12月社零数据更新及历史同比环比变化 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域看，12月城镇零售额38445亿元/同比+3.7%，环比向好；乡村零售额6727亿元/同比+3.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型看，12月商品零售39623亿元，同比+3.9%；餐饮收入5549亿元，同比+2.7%。3）分渠道来看，2024年1-12月实物商品网上零售额130816亿元，同比+6.5%，占社零总额的比重26.8%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+16.0%/+1.5%/+6.3%。 4）按零售业态分，2024年1-12月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/超市零售额同比增长4.7%/4.2%/2.7%，百货店/品牌专卖店零售额同比下降2.4%/0.4%。 图表8：乡村增长略快于城镇 图表9：餐饮收入稳健增长 图表10：网上零售占比维持增长 投资建议：2024年以来，社服零售基本面维持整体平稳复苏，出游景气，国庆节日数据延续整体趋势；参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点推荐零售连锁板块，代表标的永辉超市、重庆百货、大商股份、孩子王、爱婴室、名创优品、王府井、百联股份、家家悦、红旗连锁、华致酒行、汇嘉时代等；2）AI+、微信送礼及小红书相关催化，相应标的：青木科技、遥望科技、天下秀、值得买、米奥会展、兰生股份等；3）出海&出境需求稳健高增，相关标的：小商品城、安克创新、赛维时代、华凯易佰、吉宏股份、子不语；4）仍然看好旅游增速的相对稳健及长期延展性，对应标的：宋城演艺、西域旅游、长白山、九华旅游、峨眉山、黄山旅游、丽江股份、天目湖、中青旅、三特索道；5）消费预期及经营数据有望进一步恢复，餐饮、人力β有望释放，对应标的：百胜中国、海底捞、九毛九、同庆楼、科锐国际、北京人力、广州酒家、全聚德、海伦司、奈雪的茶等；6）酒店及免税板块当前估值具备一定配置价值，相关标的：华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店、中国中免等；7）此外，关注美团、苏美达、众信旅游、富森美、爱施德、天音控股等龙头股的投资机会。 风险提示 消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。