商贸零售行业定期报告：社零+1.3% 商品消费略有降速

社零+1.3%，商品消费略有降速

核心观点

• 零售总额：2025年11月社会消费品零售总额43898亿元，名义同比+1.3%，低于预期，主要受家电、黄金珠宝增速回落以及汽车、石油大权重品类负增拖累；除汽车外消费品零售额同比+2.5%。1-11月社会消费品零售总额456067亿元，名义同比+4.0%，除汽车外同比+4.6%。
• 限额以上数据：11月限额以上单位消费品零售额17810亿元，同比-2%，受商品零售拖累，其中餐饮收入同比+3.2%，商品零售同比+1.0%。
• 必选消费：烟酒增速转负，持续筑底；粮油食品、饮料增速回落，日用品略有下降。
• 可选消费：化妆品、通讯器材延续受益“双十一”增长相对亮眼，但黄金珠宝受金价高位及黄金税拖累需求疲软。
• 地产链：家电、家具、装潢建材因同期高基数增速为负。
• 汽车链：汽车消费依旧低迷，家电、家具、装潢建材受补贴退坡影响增速大幅回落，汽车零售辆同比-8.1%，石油及制品同比-8.0%。
• 网络零售：1-11月网上零售额增速+9.1%，实物网上零售额占比持续提升，吃/穿/用类商品累计同比+14.9%/+3.5%/+4.4%。

关键数据

• 11月社零总额：43898亿元，同比+1.3%
• 1-11月社零总额：456067亿元，同比+4.0%
• 11月限额以上单位消费品零售额：17810亿元，同比-2%
• 1-11月网上零售额：144582亿元，同比+9.1%
• 1-11月实物网上零售额：118193亿元，同比+5.7%

研究结论

• 社会消费品零售总额增速放缓，主要受汽车、石油等大权重品类拖累，但除汽车外消费品零售额保持增长。
• 限额以上单位消费品零售额受商品零售拖累，餐饮收入保持增长。
• 必选消费中烟酒持续筑底，可选消费中部分品类受益“双十一”增长。
• 地产链和汽车链消费依旧低迷，网络零售保持增长，实物网上零售额占比持续提升。